一、约30万亿增量资金将向新三板开放
2015年11月20日，股转系统发布《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，《意见》信息量非常巨大.
《意见提出》：
1、研究制定公募证券投资基金投资挂牌证券的指引，支持封闭式公募基金以及混合型公募基金投资全国股转系统挂牌证券。
2、支持证券公司、基金管理公司及其子公司、期货公司子公司、商业银行等机构，开发投资于挂牌证券的私募证券投资基金等产品。
3、研究落实合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者参与全国股转系统市场的制度安排。
4、推动将全国股转系统挂牌证券纳入保险资金、社保基金和企业年金等长期资金投资范围。
根据该意见：
1、公募、券商、银行等资管产品将向新三板放开。根据中国基金业协会2015年10月23日公布的数据，截至2015年9月30日，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约32.69万亿元，私募基金管理机构资产管理规模4.77万亿元，即公募及其他资管资金约28万亿左右，该增量资金将逐步有条件向新三板放开。
2、根据该意见，保险资金、社保基金、企业年金也将逐渐向新三板放开。根据目前保险资金10万亿级的资金总量、社保基金、企业年金万亿级的资金总量情况，此项放开也将可能为新三板带来巨量增量资金。
二、新三板的26个重大制度建设定位或方向明确
对《意见》释放的巨大信息量进行归纳分析，至少以下26个重大制度建设问题，有了明确的定位或方向。其中每一个子问题，都蕴藏着巨大的背景信息，值得新三板公司、中小创企业、投资者、中介机构等认真分析、仔细领会。
1、市场定位
服务创新型、创业型、成长型中小微企业。
2、制度与产品
丰富产品和制度供给，发挥公开市场优势，坚持包容性制度特色，持续提高投融资对接效率。
3、独立的市场地位
公司挂牌不是转板上市的过渡安排，全国股转系统应逐步完善服务体系，促进挂牌公司成长为优质企业。
4、转板
着眼建立多层次资本市场的有机联系，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板的试点。
5、与区域性股权市场的关系
建立全国股转系统与区域性股权市场的合作对接机制。
6、投资者门槛
现阶段不降低投资者准入条件。
7、竞价交易
现阶段不实行连续竞价交易。
8、信息披露
全国股转系统应坚持和完善以信息披露为核心的理念，加快构建以投资者需求为导向的差异化信息披露制度体系。挂牌公司是信息披露第一责任人，应保证信息披露内容的真实、准确、完整、及时。
9、中介机构责任
主办券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构应依照法定职责，对公司提供的信息资料进行核查验证并作出专业判断，对出具的文件承担尽职责任。
10、挂牌审查重点
挂牌审查重点关注公司是否符合挂牌基本条件，以及信息披露文件的合规性、一致性、齐备性和可理解性，全程披露审查进度。
11、建立中介机构事后追责制度
建立中介机构工作底稿留痕和事后追责制度，强化申报即披露、披露即担责的监管要求。
12、统一超200人公司和未超200人公司的审查理念与披露要求
对于股东人数超过200人公司和股东人数未超过200人公司的股票发行和并购，应统一审查理念、申报文件和信息披露要求。
13、发行股票可能放开新增股东人数限制
巩固和完善小额、快速、灵活、多元的投融资机制。完善相关制度，鼓励公司挂牌同时向合格投资者发行股票，发行对象、数量依公司需求确定，并探索放开对新增股东人数的限制。
14、明显低价发行，将加强管理
对于明显低于市场价格的股票发行，全国股转系统应建立相关管理制度。
15、将建立一次审批、分期实施制度
加快推出一次审批、分期实施的储架发行制度，以及挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制。
16、丰富新三板金融产品
发展适合中小微企业的债券品种。加快推出优先股和资产支持证券。开展挂牌股票质押式回购业务试点。
17、券商遴选目标企业标准提高
在推荐环节，主办券商应以提供挂牌、融资、并购、做市等全链条服务为目标遴选企业，按照切实保护投资者权益的要求，认真履行尽职调查及内核工作义务，审慎出具推荐文件。
18、持续督导加强合规培训
在持续督导环节，主办券商应持续加强挂牌公司合规培训，切实履行对信息披露文件的合规审查职责，帮助挂牌公司提升规范治理水平，完善发展战略，推进资源整合。
19、交易环节，加强券商做市能力
在交易环节，主办券商应强化经纪业务和做市能力，充分发挥市场交易组织者和流动性提供者的功能。
20、分层制度
现阶段先分为基础层和创新层，逐步完善市场层次结构。全国股转系统应坚持市场化原则，研究制定分层具体标准，设置符合企业差异化特征的指标体系，满足不同类型企业的发展需求。建立内部分层的维持标准体系和转换机制，实现不同层级挂牌公司的有序流动。按照权利义务对等原则，在市场服务与监管要求方面，对不同层级挂牌公司实行差异化制度安排。
21、公募基金投资新三板
研究制定公募证券投资基金投资挂牌证券的指引，支持封闭式公募基金以及混合型公募基金投资全国股转系统挂牌证券。
22、证券、基金、期货子公司投资新三板
支持证券公司、基金管理公司及其子公司、期货公司子公司、商业银行等机构，开发投资于挂牌证券的私募证券投资基金等产品。
23、境外投资者投资新三板
研究落实合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者参与全国股转系统市场的制度安排。
24、保险资金、社保基金、企业年金投资新三板
推动将全国股转系统挂牌证券纳入保险资金、社保基金和企业年金等长期资金投资范围。
25、严格执行账户实名制
严格执行证券账户实名制规定，严禁开立虚拟证券账户、借用出借证券账户、垫资开户等行为。
26、加强市场监管
坚持以市场化、法治化为导向推进监管转型，坚持以信息披露为本，以公司自治和市场约束为基础，以规则监管为依据，构建职责明确、分工清晰、信息共享、协同高效的监管体系，切实维护市场公开公平公正。依法建立常态化、市场化的退出机制。行政监管机构、自律组织等相关各方应建立健全信息共享、监管协作、案件查处等分工协作机制及风险处置应急机制，提高监管的系统性和协同性。中国证监会负责制定监管规则，指导协调、监督检查各派出机构和全国股转系统的工作。各证监局要根据问题和涉嫌违法违规线索开展现场检查，对发现的重大风险或违法违规行为采取监管措施或立案调查，实施行政处罚；涉及自律管理范畴的问题，移交全国股转系统处理。全国股转系统应结合挂牌公司及其投资人特点，建立技术系统和规则体系，提高自律管理能力与效率。加大对挂牌公司规范运作的培训，对信息披露、股票发行违规以及违规占用挂牌公司资金、违规对外担保等行为，及时采取监管措施；对涉嫌欺诈、虚假披露、内幕交易、操纵市场等违法行为，依法严厉打击，确保有异动必有反应、有违规必有查处。
附件：中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见
《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发〔2013〕49号，以下简称《决定》)发布以来，中国证监会深入贯彻落实《决定》部署，稳步推进全国中小企业股份转让系统(以下简称全国股转系统)市场建设，全国股转系统挂牌公司数量快速增长，融资规模持续扩大，对促进中小微企业发展、完善直接融资体系发挥了积极作用。为进一步贯彻落实《决定》要求，加快推进全国股转系统制度完善，提出以下意见。
一、充分认识加快发展全国股转系统的重要意义和目标任务
全国股转系统是经国务院批准，依据《证券法》设立的全国性证券交易场所，是我国多层次资本市场的重要组成部分。加快发展全国股转系统，对于健全直接融资体系，服务实体经济发展，推动经济结构转型升级，促进大众创业万众创新，具有战略意义。
发展全国股转系统应立足于服务创新型、创业型、成长型中小微企业的市场定位，构建具有自身特色的市场制度体系，切实增强服务实体经济的能力。一是着眼中小微企业及其投资人的特点和需求，丰富产品和制度供给，发挥公开市场优势，坚持包容性制度特色，持续提高投融资对接效率；二是大力发展多元化的机构投资者队伍，强化主办券商组织交易的功能，稳步提升市场流动性水平；三是坚持独立的市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排，全国股转系统应逐步完善服务体系，促进挂牌公司成长为优质企业，同时着眼建立多层次资本市场的有机联系，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板的试点，建立全国股转系统与区域性股权市场的合作对接机制；四是坚持创新发展与风险控制相匹配，既要坚定不移地推进改革创新，又要牢牢守住不发生系统性、区域性风险的底线，着力完善现有制度，强化风险控制能力，现阶段不降低投资者准入条件，不实行连续竞价交易。
二、进一步提高审查效率，增强市场融资功能
提高审查工作的效率和透明度。全国股转系统应坚持和完善以信息披露为核心的理念，加快构建以投资者需求为导向的差异化信息披露制度体系。挂牌公司是信息披露第一责任人，应保证信息披露内容的真实、准确、完整、及时。主办券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构应依照法定职责，对公司提供的信息资料进行核查验证并作出专业判断，对出具的文件承担尽职责任。投资者应依据公开信息自行判断公司的投资价值和投资风险，审慎进行投资决策，自担投资风险。全国股转系统应进一步优化公司挂牌、股票发行和并购审查工作机制。挂牌审查重点关注公司是否符合挂牌基本条件，以及信息披露文件的合规性、一致性、齐备性和可理解性，全程披露审查进度，同时建立中介机构工作底稿留痕和事后追责制度，强化申报即披露、披露即担责的监管要求。对于股东人数超过200人公司和股东人数未超过200人公司的股票发行和并购，应统一审查理念、申报文件和信息披露要求。
巩固和完善小额、快速、灵活、多元的投融资机制。完善相关制度，鼓励公司挂牌同时向合格投资者发行股票，发行对象、数量依公司需求确定，并探索放开对新增股东人数的限制。挂牌公司持续融资，可自主决定发行时点和发行方式。公司发行定价遵循市场化原则，可通过询价或与投资人协商确定，但对于明显低于市场价格的，全国股转系统应建立相关管理制度。加快推出一次审批、分期实施的储架发行制度，以及挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制。发展适合中小微企业的债券品种。加快推出优先股和资产支持证券。开展挂牌股票质押式回购业务试点。
三、坚持和完善主办券商制度和多元化交易机制
鼓励证券公司建立适应全国股转系统特点的证券业务体系，强化主办券商执业能力。证券公司开展全国股转系统业务，应设立专门的一级部门，加大人员和资金投入，建立健全合规管理、内部风险控制与管理机制。支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，不受同业竞争的限制。在推荐环节，主办券商应以提供挂牌、融资、并购、做市等全链条服务为目标遴选企业，按照切实保护投资者权益的要求，认真履行尽职调查及内核工作义务，审慎出具推荐文件。在持续督导环节，主办券商应持续加强挂牌公司合规培训，切实履行对信息披露文件的合规审查职责，帮助挂牌公司提升规范治理水平，完善发展战略，推进资源整合。在交易环节，主办券商应强化经纪业务和做市能力，充分发挥市场交易组织者和流动性提供者的功能。开展做市业务的主办券商应建立有别于自营业务的做市业务绩效考核体系，考核指标不得与做市业务人员从事做市股票的方向性投资损益挂钩。全国股转系统应完善做市商监管安排，优化风险隔离和信息隔离制度，促进做市业务与投研服务、经纪业务协同开展。建立健全主办券商激励约束机制。
控股股东为证券公司、具备相应业务能力和风险管理水平的区域性股权市场运营管理机构，可以开展全国股转系统的推荐业务试点，推荐挂牌公司的持续督导和做市服务等工作由控股股东承担。
全国股转系统应坚持并完善多元化交易机制，改革优化协议转让方式，大力发展做市转让方式，建立健全盘后大宗交易制度和非交易过户制度，改善市场流动性，提高价格发现效率。
四、实施全国股转系统内部分层和差异化管理
针对挂牌公司差异化特征和多元化需求，实施市场内部分层，提高风险管理和差异化服务能力，降低投资人信息收集成本。现阶段先分为基础层和创新层，逐步完善市场层次结构。全国股转系统应坚持市场化原则，研究制定分层具体标准，设置符合企业差异化特征的指标体系，满足不同类型企业的发展需求。建立内部分层的维持标准体系和转换机制，实现不同层级挂牌公司的有序流动。按照权利义务对等原则，在市场服务与监管要求方面，对不同层级挂牌公司实行差异化制度安排。
五、大力发展和培育机构投资者队伍
坚持全国股转系统以机构投资者为主体的发展方向。研究制定公募证券投资基金投资挂牌证券的指引，支持封闭式公募基金以及混合型公募基金投资全国股转系统挂牌证券。支持证券公司、基金管理公司及其子公司、期货公司子公司、商业银行等机构，开发投资于挂牌证券的私募证券投资基金等产品。研究落实合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者参与全国股转系统市场的制度安排。推动将全国股转系统挂牌证券纳入保险资金、社保基金和企业年金等长期资金投资范围。
六、持续加强投资者权益保护工作
全国股转系统应严格执行投资者适当性管理制度，完善业务规则。落实主办券商投资者适当性管理责任，规范开户管理和产品销售行为，完善风险提示基本规范和纠纷调解制度。严格执行证券账户实名制规定，严禁开立虚拟证券账户、借用出借证券账户、垫资开户等行为。全国股转系统应督促挂牌公司按照《公司法》、《证券法》和《非上市公众公司监督管理办法》以及全国股转系统自律规则的规定，完善公司治理机制，提高信息披露质量，建立健全投资者关系管理制度，保障投资者参与权、知情权和异议股东合法权益。
七、加强市场监管
坚持以市场化、法治化为导向推进监管转型，坚持以信息披露为本，以公司自治和市场约束为基础，以规则监管为依据，构建职责明确、分工清晰、信息共享、协同高效的监管体系，切实维护市场公开公平公正。依法建立常态化、市场化的退出机制。行政监管机构、自律组织等相关各方应建立健全信息共享、监管协作、案件查处等分工协作机制及风险处置应急机制，提高监管的系统性和协同性。中国证监会负责制定监管规则，指导协调、监督检查各派出机构和全国股转系统的工作。各证监局要根据问题和涉嫌违法违规线索开展现场检查，对发现的重大风险或违法违规行为采取监管措施或立案调查，实施行政处罚；涉及自律管理范畴的问题，移交全国股转系统处理。全国股转系统应结合挂牌公司及其投资人特点，建立技术系统和规则体系，提高自律管理能力与效率。加大对挂牌公司规范运作的培训，对信息披露、股票发行违规以及违规占用挂牌公司资金、违规对外担保等行为，及时采取监管措施；对涉嫌欺诈、虚假披露、内幕交易、操纵市场等违法行为，依法严厉打击，确保有异动必有反应、有违规必有查处。
延伸阅读
读完这18句话，你就弄清新三板第二波政策红利了
作者：吴同
来源：读懂新三板(微信号：ddxinsanban)
市场期待已久的《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》终于在今天下午发布。
朋友圈到处都是各种消息和解读，市场有声音认为这是第二波政策红利的开启，也有人认为这不过是第一波政策红利的延续，甚至有声音认为后续还要看具体动作，谨防雷声大雨点小。
那么，究竟应该如何看？
抛开大方向的争议，小编试图用18句话解读证监会政策全文的所有细节。以下全文除标题外，凡未标记为“解读”的，皆为政策原文。
1、我很重要
1。独立的市场地位 ，公司挂牌不是转板上市的过渡安排
解读：不管怎么玩，新三板都是全国第三大证券交易所，和上交所、深交所平起平坐。
2。研究推出股转系统向创业板转板的试点
解读：以IPO为梦想的好企业不要怕，先来新三板待着只有好处没坏处，至于未来怎么转板，再议。
3。建立股转系统与区域性股权市场的合作对接机制
解读：各区域性股权市场挂牌的公司，快来新三板上市啊。
4。现阶段不降低投资者准入条件，不实行连续竞价交易。
解读：想继续保持制度优势？现阶段千万别把散户放进来。
2、让天下没有难做的融资
5。探索放开对新增股东人数的限制
解读：挂牌即定增将取消35人限制，转板可以走此路。
6。公司发行定价遵循市场化原则，可通过询价或与投资人协商确定 ，但对于明显低于市场价格的，全国股转系统应建立相关管理制度。
解读：通过股票发行进行利益输送会被监管？
7。加快推出一次审批、分期实施的储架发行制度 ，以及挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制 .
解读：一次核准，多次发行，再融资更便捷。
8。发展适合中小微企业的债券品种。加快推出优先股和资产支持证券。开展挂牌股票质押式回购业务试点。
解读：这块市场一直做得不够好，再不弄怕是要被抢走。
3、券商的动作可以再大点
9。证券公司开展全国股转系统业务 ，应设立专门的一级部门，加大人员和资金投入。
解读：做新三板业务的同志们要升官发财了？
10。支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，不受同业竞争的限制。
解读：同上，新三板产业链即将大爆发。
11。控股股东为证券公司、具备相应业务能力和风险管理水平的区域性股权市场运营管理机构 ，可以开展全国股转系统的推荐业务试点。
解读：笼络各地诸侯。哥们，友军的干活。
12。开展做市业务的主办券商应建立有别于自营业务的做市业务绩效考核体系，考核指标不得与做市业务人员从事做市股票的方向性投资损益挂钩 .
解读：自营部门做市的券商，今年年终奖还发不发？
4、分完层，后面差异会不小
13。针对挂牌公司差异化特征和多元化需求，实施市场内部分层，提高风险管理和差异化服务能力，降低投资人信息收集成本。现阶段先分为基础层和创新层 ，逐步完善市场层次结构。全国股转系统应坚持市场化原则 ，研究制定分层具体标准 ，设置符合企业差异化特征的指标体系 ，满足不同类型企业的发展需求。按照权利义务对等原则，在市场服务与监管要求方面， 对不同层级挂牌公司实行差异化制度安排。
（来源：微信公众号PE实务 2015-11-21 22:00）
