肖磊：央行为何顶着巨大压力降准

肖磊：央行为何顶着巨大压力降准
央行顶着如此之大的市场风险降准，原因有两个：一、已意识到中国经济面临较大困难，国务院政策已全面转向，开始主动释放宽松信号；二、股市大跌，救市工具捉襟见肘。

腾讯“证券研究院”特约肖磊财经专栏作者，黄金钱包首席研究员
此次降准背景值得特别关注：
首先，正值一线城市房价上涨，民众陷入较为恐慌的一种境地；
其次，人民币汇率已连续两周走低，贬值压力重启；
第三，一月份社融增量3.42万亿元，同比增速67.08%，环比增速88.42%，这其中虽然有对冲“外汇占款”下滑的部分，但整体依然接近3万亿，信贷规模的扩张异常明显；
第四，财政部长楼继伟刚刚表示，今年将扩大财政赤字，央行盛松成也表示，可将我国财政赤字率提高至4%。财政政策、货币政策双重加码；
第五，按照通胀数据（1.8%），中国目前已处在负利率状态。
央行顶着如此之大的市场风险降准，原因有两个：
一、已意识到中国经济面临较大困难，国务院政策已全面转向，开始主动释放宽松信号；
二、股市大跌，救市工具捉襟见肘。一方面去年救市遗留问题还未解决，银行已在向“证金公司”催款，另一方面再次直接筹资救市的可能性已不大，但不能放任股市大幅下跌，以防止带来股权质押风险释放，以及IPO停发、注册制改革停滞等系统性风险。个人判断，此次降准可能酝酿已久，但最直接的导火索是近几日股市的大跌。
对各市场的影响：
房地产市场：
从客观的来讲，房地产市场对未来中国经济造成的风险不容忽视；无论从人口结构，还是劳动力人口拐点，又或者是租售比、房产总市值占GDP、收入房价比等等数据衡量，房价继续上涨是要出问题的。但由于被高估的城镇化预期，以及流动性过剩及错配等原因，很多城市依然维持了较高的房价，以至于在股市、大宗商品、经济增速、人民币汇率等出现调整的情况下，房价反而可以逆势上涨。
降准可能会加速一线城市房地产市场的升温，进一步刺激大宗资金流入一线楼市，对股市和实体经济反而形成“抽资”风险。短期看，因降准等助推，一线城市楼市热潮难以消退，但也进一步加剧了房价“悬空风险”。
股市：
股市的下跌有局部流动性减弱等资金层面的原因，但更多的还是实体经济层面，以之前发布2015年报的412家上市公司为例，其中共有46家公司的全年净利润不足1500万元。数据还显示，其中有112家上市公司在2015年净利润不足5500万元，而这一比例占已发布年报上市公司的27.18%。2015年19家钢铁上市公司仅一家盈利，已有40多家国企上市公司预亏金额达到十几亿甚至数十亿元，此类企业预亏总额超过1000亿。三一重工、中联重科、柳工、厦工、徐工等，净利润同比下滑超过80%。
降准对股市有一定提振作用，但真正要促使流动性进入到企业，并协助企业塑造出竞争能力，还需要一段时间。股市维持弱势震荡的概率较大，一些现金流充裕、年报比较好的企业可能会吸引部分投资者。整体估值向下是一个趋势，注册制虽然面临很多挑战，但至少是刺破现有改革困境的一剂猛药，如注册制逐步启动，A股估值进一步下滑，真正的价值投资者可能会逐步开始行动。
黄金：
每当出现货币宽松，而其他资产充满更多不确定性的时候，黄金总是有所反应。本轮金价能够创1980年以来最好的年开局，主要依然是全球货币市场的波动，以及股市、原油等市场的下跌。黄金金融属性已被激活，作为各国央行外汇储备的组成部分，去年全球央行净买入588吨黄金，尤其是去年第四季度，购入167吨，同比上涨25%，已连续20个季度增持。
对于国内投资者来说，降准降息意味着持有黄金的优势更进一步，流入黄金市场的资金将增加。国际金价目前处在由多头主导的趋势当中，中国降准对全球黄金投资者来说，也是一大利好，金价有望保持强势，在3月中旬美联储议息决议公布之前，维持在1200美元/盎司上方运行的概率较大。
人民币：
目前看，由于整体贸易顺差，以及外储比较充裕等的背书，人民币不存在大幅贬值的基础，但市场目前由预期主导，短期波动在所难免，围绕中间价进一步下跌的趋势性因素存在，整体回到前期低点6.6一线波动的概率较大。

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【威廉姆斯：资本流出担忧减退或促成降准】资本经济首席中国经济学家马克·威廉姆斯：降准以一种明白的形式释放出了包括G20会议在内中国反复强调的一个讯息。那就是中国还有实施紧急财政的政策空间……http://url.cn/2Kuqg7D[译]
对资本流出的担忧减退也是央行此次决定下调存准的背景因素之一。中国人民银行首席经济学家马骏曾在今年年初发出警告称，下调存款准备金率会降低国内利率，进而加快资本流出。不过当前中国人民银行也经感觉到因投机性行为减少以及实施精密监控，资本流出有所放缓。

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