阅历了2015年上半年的牛市疯狂，新三板市场早于A股市场于当年4月上旬见顶回落，然后的行情就堕入了漫长的缩量横盘震荡之中。近一个月以来，三板做市指数重心节节下移，从阶段高点1252.09点一路走低，至上周五最低下探至1179.70点，频繁刷新2015年7月9日以来的新低。不同于A股市场的是，扩容迅速的新三板市场的活动性欠佳，堕入投资融资双重窘境。此时，新三板市场两头商“巧妇难为无米之炊”，感到腹背承压。急于挂牌融资的企业面临估值的缩水，也开端变得“短视”，而这进一步加剧了市场中“僵尸股”横行。
活动性亟待改善
曾几何时，新三板市场疯狂归纳，想投资却苦于门槛较高、想投资基金却抢不到份额的人屈指可数。而今，新三板市场活动性吃紧的状况下，供需不均衡状况日益加剧。
一方面，新三板成交缩量分明。以三板成指为例，即使2015年挂牌数目远不及如今，但当年4月日均成交额超越13亿元；而往年5月以来的日均成交额仅为4.49亿元。
另一方面，新三板挂牌公司数目依然坚持疾速增长态势。由于没有盈利要求，新三板市场规模扩张迅速。截至上周五，新三板市场所计挂牌家数为7315家，其中做市转让股1522家，协议转让股5793家。短短一周工夫内，新三板挂牌个股数目添加154家，而这种状况并不稀有。
市场扩容与成交缩量格式的鲜明比照，形成的后果就是股价下跌、个股活泼度下降和融资困难。从涨跌幅来看，746只个股在4月20日至5月20日时期完成下跌，1150只个股下跌。临时以来，每日活泼个股数目不超越一千只。除去大批从未买卖过或许长工夫未发作买卖的“僵尸股”之外，活泼个股也多是偶然才发作一次买卖。据数据统计，5月以来，仅有1900只个股发作过买卖，其中，在算计14个买卖日中，每日均有买卖的个股仅有291只；此内政易日数超越10天的个股有425只。而多达830只个股的时期买卖天数不超越5天。
从不同转让方式的个股来看，做市股得益于做市商的积极作用，买卖绝对于协议股来说，成交活泼度和价钱的延续性较好，活动性更好；协议股则除了局部继续活泼在成交榜单前列的个股外，大多出现出股价的大幅动摇和成交的连续性。数据显示，5月发作买卖的个股中，有1265只做市转让股，这些个股均匀买卖天数为8.64天，均匀下跌1.91%；协议股方面则大不同于此，635只发作买卖的个股均匀买卖4.36天，由于股价异动较多，5月以来均匀涨幅为340%。
估值回归感性
弱市格式下，市场活动性不佳、资产估值过高、加入机制不明晰，成为限制机构投资者资金进出的次要要素。“我们看了20几个项目，真正能投的只要一个。”新三板投资机构担任人懊丧地表示，坦承压力很大，“大局部项目对市场的思想依然停留在去年牛市之时，对本人的估值过高，但又不情愿供认估值下降的现实，担忧市场以为他们开展潜力变小。”
而曾经介入的投资者则苦于没有接盘方，直观表如今定增破发的数目占比很多。“破发一定很多，由于从定增频次、金额、数量上都有分明的下降。而且还有很多协议股价钱外表仍维系在定增价钱上方，尚未表露出来。”券商外部人士表示。
券商新三板部门担任人表示，新三板市场的次要投资者是机构，与大少数团体投资者不看估值看股价的状况不同的是，机构都有本人的估值办法。虽然不少公司声称本人是高新企业，但高溢价概念炒作遭到抑制的以后，估值变得更为困难。其次，新三板加入机制尚不明晰，很多机构投资者只会进不会出，外行情不好的状况下就不情愿介入。再次，虽然市场资金庞大，但是忌惮于新三板活动性不佳，大多不敢进入，形成增量资金缺乏。
这种状况下，经济走低、监管趋严等进一步抑制着投资者的介入热情。上述担任人以为，对市场影响较大的，是近期对做市商买卖和对投资者资历的彻查。“这能够使得局部有风险接受才能但资金达不到门槛规范的投资者被清加入场，使得券商业务进一步慎重膨胀，也加剧了新三板市场活动性的缺乏。”
投资者用脚投票趋向分明。中信证券统计，新三板机构投资者的投资项目数量由去年12月末的1190笔大幅下降到4月末的62笔，投资金额由152亿元下降到4月末的6亿元。
做市商重新定位
二级市场的弱势反过去倒逼新三板挂牌企业的融资困难。作为新三板市场最重要两头机构，券商新三板部门“巧妇难为无米之炊”，由于与挂牌企业和投资者均存在较大的预期差，本身也有诸多痛苦，腹背承压。
“如今市场不好，我们的估值和定的发行价钱也就没方法像市场好的时分那么高，但企业却以为这是做市商不给力。”从事做市业务的人士如此埋怨，“由此，局部企业为了短期利益转向‘感情线’，本人找冤家认购增发股份，甚至是找所谓职业的‘资本运作专家’来停止融资。但这些都是一锤子买卖，短视行为对后续再融资的估值形成‘锚定效应’，使得不少挂牌企业上下两难，拿到一笔融资后，就无法再融到资金，不少僵尸股正源于此。”
据中信证券胡雅丽团队统计，截至往年4月30日，做市商的投资金额占比由2015年终的20%下滑至4%左右，创出做市制度推出以来的历史新低。而若做市商无法提供足够的活动性，那么市场定价功用必定遭到冲击，进而影响企业融资停顿。
实践上，投融资两难的状况下，做市商以后腹背承压，企业以为做市商应该为本人维系高股价和高估值，投资者则以为做市商就是“庄家”。做市商人士如是表示：“其实做市商并不是托市商，没有‘做股价’的功用，次要为进步市场活动性、提供价钱发现功用。经济周期和市场牛熊的变换，使得高溢价不能够不断维系，投资者和企业均需求面对理想，着眼于可继续开展，放下对短线高估值的不实在际追求。”
