老三板“退市公司”的心中再次泛起波澜。
随着创智5(400059.OC)以“创智科技”的大名，率先交出重新上市报告书，老三板“退市公司”的心中再次泛起希望。
当然，对这些久处市场边缘的“老三板”们来说，更多的也许是历史遗留问题解决的希望，毕竟相较于新三板市场的繁荣，它们已经忍受了太多痛苦。所谓“沉舟侧畔千帆过，病树前头。”不提也罢。如果创智5的重新上市申请获审批通过，那就真是“昔日龌龊不足夸”了。
实际上，对创智5的关注绝不止同类公司的惺惺相惜这么简单。由于不与IPO走同一条路，重新上市无需漫长的排队等待，给退市公司有了希望。新三板府注意到，创智5就是通过重大资产重组收购天珑移动100%股权，改变了创智公司结构治理，有了重新上市的希望。
然而，监管层对借壳上市已呈现明显的收紧趋势，6月17日号称“最严重组新规”的《上市公司重大资产重组管理办法(征求意见稿)》发布后，多家公司宣布终止重组，借壳上市情况似乎受阻。在此情况下，老三板重新上市还能走通？
7月11日，深交所宣布受理创智5的重新上市申请，最终审批的结果，将决定这批老三板退市公司的命运。
上市前站：创智5半年内实现价值回归%
据新三板府统计，目前尚存的老三板公司有61家，其中两网股7家，退市股54家。2016年6月30日，退市公司创智5“压哨”向深交所提交重新上市的申请材料，成为首家退市后提出重上市申请的公司。7月11日，深交所受理创智5上市申请材料并开始审批，最迟将在90个转让日内公布审批结果。
回顾2012年12月24日，在暂停上市6年后，ST创智被强制退市，彼时媒体报道下的创智股民，多是失望愤怒的，比如“多年艰辛*****路，小散失声痛哭”、“为讨说法，80岁老股民冻病进医院”。
在重启上市之后，创智5也受到了市场的热捧。今年5月31日，披露了重新上市进展相关公告的创智5当天成交额冲至3.83亿。
新三板府注意到，2013年4月转至老三板市场的创智5，在很长一段时间里都没有交易。直到2014年12月31日，通过发行股份购买资产的方式，创智5收购了天珑移动100%的股权，完成重大资产重组。2015年11月11日，创智5发生了退市以来首次交易，以4.88元/股成交了118,000股，成交金额达58.18万元。
此后公司股价节节攀升，今年4月14日最高攀至18.49元/股。到6月7日创智5报收15.09元/股，累计上涨209%。
6月8日，创智5发布停牌公告，称公司“目前正在进行重新上市相关工作，鉴于该等事项无先例且需要向有关部门进行政策咨询，为避免因该等重大无先例事项引起公司股票价格异常波动”，股票暂停转让。
在这短暂的半年交易期里，不知道有多少老股民忍受不住煎熬抛售了股票，又有多少是决定再等、直到创智5重新上市再套利退出。但在府爷看来，新进投资者显然是看中了老三板的壳价值才乘机进入。
此前即有投资人接受媒体采访时表示，投资老三板就是博其公司被借壳上市的预期。而另一方面，投资老三板公司的股票，也并没有500万证券资产的高门槛。这也很自然，毕竟原本这些退市公司里的股东就多是散户。
这也部分地造成了老三板股价的诡异攀升。相比于持续下跌的三板两大指数，老三板的股票在过去的一年中反倒普遍上涨且呈现走高趋势。
再看看创智5新闻下的评论：“十年霜白头，青春逝去盼回归！”、“等待10年！辛苦了！”、“咳，一晃10年了。终于盼到了希望！！！”府爷不知道说啥好啦。
老三板壳价值几何？错过明年或将大幅贬值
老三板的壳价值，在于它不走IPO的通道，不需要排队等待。根据最新的沪深交易所《退市公司重新上市实施办法》(2014年修订)，对于被强制退市的公司，交易所在受理其重新上市申请后，将在60个工作日内即作出是否同意的决定。
当前拉升老三板壳价值的另一个原因则是重新上市规则中的新老划断。根据2014年发布的《股票上市规则》，在2014年11月16日前已退市的公司“在新《上市规则》生效之日起36个月内申请重新上市的，仍适用原《上市规则》(即2012年修订版)的规定”。
因此，在2014前已退市的公司若在2017年11月16日前提出重新上市申请，只需满足更为宽泛的2012版上市规则。
实际上，2012年和2014年两个版本的上市规则大不相同，后者对申请重上市公司的申请标准大大提高。
尤其是在最后一条中，新版规则要求最近3年内主营业务、董高、实际控制人未变更，这也给借老三板重组上市加上了一道千钧枷锁——只有重组完成3年后才有可能通过这条渠道上市。
因此，作为首例申请重上市的退市公司，同时也是适应2012版上市规则的公司，创智5的最终审批结果无疑牵动许多人的心。比如谋求卖壳的老三板公司、寻求借壳上市的公司、持有退市公司股票的股民以及渴望借上市套利退出的新进投资人。
尽管群情激奋，但创智5重上市的成功与否仍难以判断。最终的结局，实际上是监管层对借老壳上市态度的释放信号。值得注意的是，提出新老划断这一游戏规则，本身似乎已经说明了一些问题。
若最终复活成功，同创智5一样具有借壳价值的老三板公司很可能迎来一波追捧，壳价值也可能再度提高。而若是反向的结果，一些公司将直面优胜劣汰的残酷法则。
由于旧版的规则只要求最近两个会计年度的净利润为正且累计超过2000万元，2015年净利润为正的公司实际上都有机会在明年提出重新上市。若创智5的上市申请获批，明年很可能将见证一批老三板公司的重新上市。
新三板府统计了2015年盈利的27家“老三板”企业的净利润、股价振幅以及成交额情况，如下表：
在去年净利润为正的27家老三板公司中，有18家因正进行重大资产重组或债务重组等事项无交易。其中鞍一工5(400021)与光彩蓝瑞环保有限公司的重组事项在2015年底完成。有了并表业绩，在2015年三季度还净亏损1亿元的鞍一工在年底华丽“逆袭”，2015全年净利润高达2.6亿元。
需要提醒的是，若2014年之前退市的企业未能赶在2017年11月16日之前提出重新上市的申请，那么这些老三板公司将依照标准更高的重新上市新规，其壳价值也将大幅降低。
为什么说僵尸股不在新三板？
去年以来流行的一个说法，是将新三板上挂牌却无成交的公司称为“僵尸股”。府爷仔细想了想，觉得这个说法不太准确。僵尸说的是那种已经没有了生命活力，却还四处活动伤害人畜的某种东西(假如有的话)，新三板上的无成交公司顶多算“植物人股”，明明企业有经营活动，但因为投资价值不明，所以不受追捧，没有资本活动。
府爷认为，真正的僵尸股在老三板。明明生产经营已经完全停滞，甚至公司都消失了，营业执照被吊销了，却还有人在转让系统上进行交易，股价还频频涨停。这些股票有个统一的格式——XX1.
1是指这些股票每周只能交易1天，比如创智5指的是它每周能交易5天。什么样的公司会被标1？官方的说法是：未与推荐公司股票挂牌的主办券商签订《推荐恢复上市、股票转让协议书》或不履行基本信息披露义务的。
实际的情况更严重，2、3年没有进行对外信息披露都是常事，甚至连主办券商都已经联系不上管理层或员工。空有退市公司的壳，却无生产经营之实。请看下图(已剔除披露了2015年年报信息的托普1和斯达1).
比如过去1年里有4357万元成交额、排名第三的龙科1(400048.OC)，公司全称为黑龙江省科利华网络股份有限公司。资料显示，该公司曾被科技部认定为国内首家“BtoB电子商务示范企业”，2005年上半年，因3年连续亏损，科利华被暂停上市并转至老三板进行挂牌转让。
这一走就是11年。自2006年后，龙科1的主办券商渤海证券多次询问是否披露财报，均未得到回应。今年6月，渤海证券终于联系上了公司的信批负责人，却被告知其已离职，并且龙科1没有安排人员对接。
券商还对龙科1进行了调查走访。你猜怎么着？他们发现“该公司住所地现无该公司经营迹象，该公司营业执照被吊销，被法院列为失信被执行人”。
公司都没了，但渤海证券还要经常发一类风险警示公告，原因是该股票连续3个转让日(也就是3个礼拜)达到涨幅限制。看着多么不合理！
如此看来，僵尸股的产生还是来自对其壳价值的认同。即使公司已不在，我们还能炒这具空壳。府爷忽然想到另一则新三板新闻下的评论：“放开投资者门槛，我们要来投资！”不禁哑然。
多家主办券商都曾提醒：“请投资者认真阅读《股份转让风险揭示书》，仔细研究股份转让公司的基本面，正确评估该公司的投资价值。”可对于这些长年不披露财报的公司，似乎也无法从“公司基本面”来评估它的价值。
敬职敬业的主办券商们仍未放弃对这些公司的治疗。然而通常的情况是，“无法与其获得联系”、“XX1也未与我司联系”、“XX1目前无专人与我司联系其信息披露事宜”，伤心无奈之情溢于言表。
实际上还真没法放弃。根据股转系统2013年发布的《两网公司及退市公司股票转让暂行办法》，只有当公司获准上市、重新上市或被收购；公司解散、依法被撤销、破产以及股转公司规定的其他情形下，才能终止股票转让，退出登记。
而主办券商和企业之间的持续督导业务也是一项需要双方同意才能解除的。因此，只要这些公司不被依法破产、撤销或者被借壳上市，主办券商就得一直盯着它们。
另一个重要当事人就是散户。随着壳资源的热炒，散户们似乎又看到了一丝希望。然而与前述老三板公司不同，此类XX1股由于未发布2015年年报，已无法通过2012版的上市规则重新上市，而新规则要求3年内无主营业务变更，想通过上市套利退出，至少还得等3年。
另外值得思考的一点是，当一家公司的主营业务完全变更之后，那就已经与一家新的拟IPO公司没有差别了，如一位网友评论“创智5不是死灰复燃，而是焕然新生”。如果重新上市的政策是为了给重整旗鼓的退市公司再战的机会，为这些“新”公司减少排队时间是否合理？
