http://www.cfi.net.cn/p20180525000319.html“韭菜”们要小心了！郭台铭和工业富联家底真相
时间：2018年05月25日 11:12:20 中财网
摘要： 可以这样打个比喻，做组装非苹果手机业务的“大儿子”富智康到香港上市，做网络/电信设备及手机部件的“小儿子”要到A股“碰运气”，而家喻户晓的组装苹果手机业务在老爹鸿海精密手里攥着。
本文作者李彤，来源腾讯财经棱镜，原文标题《郭台铭和工业富联家底真相》
又一个“独角兽”来了！
2018年5月24日，“富士康工业互联网股份有限公司”（以下简称“工业富联”）进行线上申购。IPO后，工业富联总股本达197亿，发行价对应的市值为2712亿。不出意外的话，首日将“顶格”上涨44%，市值轻松达到3900亿元。
不过，这是一场投资者盛宴，还是一段可能充满劫数的未知旅程，投资者需谨慎判断。
“绿灯侠”的市值亮起“黄灯”
这是一次非典型IPO。
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略
3月8日，工业富联“过会”，A股上市流程只走了36天。
5月22日晚，工业富联（601138.SH）发布了最终版《招股说明书》，每股发行价被定为13.77元，发行19.69亿股、募集资金271.2亿元。
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前车之鉴不可忘却。巨人网络借壳世纪游轮(002558.SZ)曾让投资者兴奋不已，市值一度冲高到1500亿。但2018年5月23日市值仅为524亿元，缩水1000亿；分众传媒(002027.SZ)回归后，市值一度达到2000亿，目前已跌至1400亿左右；被广泛看高一线的顺丰控股（002352.SZ）市值问鼎过3000亿，王卫身家一度超过马化腾，但最新市值为2117亿，较最高点跌落40%；360回归后，市值于2018年2月28日冲到4400亿，而最新市值不到2400亿，三个月蒸发2000亿……
如果工业富联市值冲到5000亿、6000亿，下跌的空间比上面提到的几家大得多。“黄灯”闪烁，“韭菜”们要小心了！......................
工业富联是个“档案柜”
根据《招股说明书》工业富联核心业务分为三大块：
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总之，工业富联是一家控制型公司，篇幅所限本文不对60家子公司逐一点评，只抛砖引玉点出三个问题：
第一，资产重组时的收购价格缺乏透明度。比如国基电子净资产、净利润分别为240万和6670万，收购价为28.34亿，溢价上百倍、市盈率42.5倍；净资产仅为20万的国宙电子收购价2.3亿，市盈率超过26倍。
第二，负债率偏高且几乎全部是流动负债。比如CNT GS总资产近33亿美元，净资产只有6261万美元；河南裕展总资产9130万，净资只有160万。工业富联总体负债高达1204亿，99.97%流动负债。这种负债结构风险相当高。....................
60家公司凑在一起的效果是这样的：2015年、2016年、2017年营收分别为2728亿、2727亿、3545亿，同期净利润分别为143.5亿、143.9亿和162.2亿。
2017年净利润大幅增长，净利润率却跌到4.6%。...................
上文说只要保持行业地位，就有规模效益和议价能力，获得利润的可能性就大。但富智康十多年的业绩告诉人们，那毕竟只是一种可能。
富智康再牛赚的也是辛苦钱，所谓“赤字接单，黑字出货”，本质上还是门槛不足以抵御竞争者，只好打价格战，“内部挖潜”。
苹果用1000元采购零部件、花点“零钱”让富士康组装成手机，卖到六七千元才是真牛。 更可悲的是“黑字出货”还往往落空。2012年，富智康亏损3.16亿美元。2017年亏掉5.25亿美元，创亏损纪录。
从2008年到2017年末，富智康攒手机的总收入为723亿美元，共获得毛利润32亿美元。干了十年，盈亏相抵，富智康累计净亏2.1亿美元。
富智康业绩这么难看，股价自然萎靡不振。最新市值仅116亿港元，折合14.7亿美元，市销率仅为0.12倍。假如工业富联市值达到5000亿，它在A股的市销率将达到1.4倍，估值水平约为富智康的12倍！
假如鸿海将旗下其它业务注入富智康，完全可以扭转颓势，比如准备到A股上市的“工业富联”打包的那些业务。但郭台铭一直没有这样做，大概也是因为对香港估值水平不满意。当大陆资本市场“绿灯”一亮，郭台铭立即打包一摊业务来圈钱，于是有了今日工业富联的故事。
□ .棱.镜 .华.尔.街.见.闻
