退市常态化是否影响独角兽企业亏损上市

退市常态化是否影响独角兽企业亏损上市
曹中铭
根据现行《证券法》第十三条规定，公开发行新股的企业，应当符合“具有持续盈利能力，财务状况良好”的条件。因此，在此前企业申请IPO时，除了财务造假，并没有任何亏损企业上会。修订前的《首次公开发行股票并上市管理办法》（下称《办法》）也规定，发行人应当符合“最近3 个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000 万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据”；以及“最近一期末不存在未弥补亏损”的条件。今年3月份，证监会按照程序报国务院批准，对《办法》进行了修订。修订结果表明，中国证监会根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等规定认定的试点企业，可不适用上述两项规定。这也意味着，亏损的独角兽企业也可以在A股上市了。
事实上，亏损企业上市在境外市场是很平常的事情。比如拥有“AI+医疗”双重概念的平安好医生，其2015年至2017年每股亏损呈现出放大的态势，且三年累计亏损高达20亿元人民币。这样的企业，也于今年5月4日在香港上市了。在证监会对《办法》等进行修订后，今后亏损的独角兽企业、新经济企业或创新企业在A股挂牌已不存在任何的障碍。
不过，独角兽企业也好，新经济企业或是创新企业也好，虽然站在了市场的风口，也拥有闪亮的概念，但却并非是企业今后能够走向成功的代名词。而且，可以预见的是，即使贵为独角兽企业或新经济企业，今后也面临着失败的风险，特别是对于那些以亏损的财务数据上市的独角兽企业而言更是如此。
根据现行规定，上市公司如果连续两年亏损，将披“星”戴“帽”以警示风险；连续三年亏损将暂停上市；连续四年亏损将终止上市。那么问题随之而来，如果亏损上市的独角兽企业挂牌后仍然出现连年亏损的状况，证监会是否会再网开一面呢？
由于某些独角兽企业本身还处于资金投入阶段，短期内实现盈利是非常困难的，像京东在上市的前几年就是如此。如果本身是亏损上市的独角兽企业也遵循上述规定，一方面不利于A股市场吸纳更多的独角兽企业上市，也不利于独角兽企业借助资本市场做大做强，另一方面显然也与监管部门积极扶持独角兽企业上市的初衷不符。但是，如果挂牌前后连续亏损的独角兽企业不遵循上述规定，对其他上市公司也不公平。
而从A股退市上市公司的案例看，除了欺诈发行的欣泰电气，其他退市上市公司在A股挂牌时间均超过了四年。基于此，是否可采取折衷的办法，设置两至三年的过渡期，规定所有企业上市后，从第三年开始如果连续两年业绩亏损将警示风险，连续三年亏损暂停上市，连续四年亏损终止上市。如此，既给予了亏损上市的独角兽企业充分的运作时间，增强市场对独角兽企业上市的吸引力。对于所有上市公司而言，在退市问题上，也能体现出公平的原则。​​​​

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