董登新：建议否决创智5和长油5重新上市
http://opinion.jrj.com.cn/2018/06/12092124667435.shtml 2018-06-12 09:21:11 来源：金融界网站 作者：董登新
我们强烈建议：上交所和深交所拒绝“创智5”与“长油5”重新上市，并从制度源头废除“重新上市”的专用通道，只要退市公司愿意再上市，就让它一视同仁地排队IPO，这样可以防止不良企业借尸还魂、制度套利。
作者：武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授
建议否决创智5和长油5重新上市
——天珑移动：借尸还魂与制度套利
（重新上市审核不应低于IPO标准）
我们强烈建议：上交所和深交所拒绝“创智5”与“长油5”重新上市，并从制度源头废除“重新上市”的专用通道，只要退市公司愿意再上市，就让它一视同仁地排队IPO，这样可以防止不良企业借尸还魂、制度套利。
2018年6月5日，两家退市公司分别向上交所和深交所提交“重新上市”申请，这两家公司分别是“长油5”（原称“长航油运”）和“创智5”（原称“创智科技”）。两家退市公司真的又要起死回生？对退市公司重新上市，我们完全可以更包容，比方，给予它公平排队IPO的同等机会，但决不应该给予它特殊的专用通道，即便允许它“重新上市”，其审核标准至少应该不低于IPO标准，甚至还应该高于IPO标准，毕竟它是要“第二次”上市。
在大量优秀公司IPO排长队的情况下，已经退市的僵尸企业却享受着特殊待遇，在低标准下第二次“上市”（重新上市），这不仅是稀缺的“上市资源”的再浪费，而且也是上市制度的不公平，更是对退市制度的一种嘲讽和破坏。
在上市机会短缺、IPO堰塞湖严重的情况下，那些已被强制退市的公司，却要插队申请第二次上市，而且审核条件更“优惠”、门槛更低，这是否会让退市制度形同虚设？更糟糕的是，如果强制退市公司很容易又重新上市了，那么，这是否会再次激起垃圾股暴炒投机，炒壳、赌壳、借壳是否又会卷土重来？
正是因为指望着“重新上市”，创智5在新三板的股价目前居然高达15元以上；与此同时，长油5在新三板的股价也从退市初的0.87元上涨至目前的4.3元
如果真的允许强制退市公司很容易重新上市，那么，我们的退市制度改革可能前功尽弃，股市资源配置功能就会丧失殆尽，垃圾股“死不退市”将变成退市无所谓，即便退市，也很容易再次重新上市，仅此而已，炒吧，垃圾股！越垃圾越敢炒。
下面我们看看最近申请“重新上市”的两家退市公司，究竟有什么“筹码”？
天珑移动借尸还魂，实际上是制度套利。
天珑移动曾于2012年7月上会冲击中小板，被证监会否决，其中的硬伤包括高度依赖出口退税、大笔关联交易等。2014年，多次IPO受挫的天珑移动通过“买壳”创智5，再进行反向并购，并企图借助“重新上市”特惠通道，以达到借尸还魂的目的。
很显然，天珑移动是在无法达到IPO通道标准后，转而改道借僵尸企业还魂，原本没有上过市的天珑移动，却企图享受“重新上市”的优惠待遇，这是赤裸裸的制度套利，这也是对IPO制度和退市制度的莫大嘲讽。
如果天珑移动真能堂而皇之地借尸还魂、拿到“重新上市”的批文，那么，它一定会是一个反面教材，并给市场带来很坏的示范效应。可以想见，其他公司如果不够资格IPO，也可以改道来购买退市公司的壳“重新上市”，因为“重新上市”的批文更容易混到手。
“重新上市”门槛远低于IPO标准，至少存在以下两个重大漏洞：
第一，IPO审核决不允许公司每股净资产低于1元，因为股票面值原本就是1元，如果每股净资产低于1元，则表明公司资本金是不完整的。
然而，“重新上市”却仅要求公司最近1个会计年度经审计的期末净资产为正值。也就是说，即便退市公司资本金不完整，甚至是“资不抵债”，比方，每股净资产1分钱，也是可以重新上市的。长油5的每股净资产仅为 0.68元，这仍是垃圾股的最重要标志之一。
第二，IPO审核决不允许公司未分配利润为负数，也就是说，IPO审核要求公司最近一期末不存在未弥补亏损。
然而，“重新上市”却允许退市公司未分配利润为负数，也就是说，重新上市允许公司存在未弥补的亏损。以本次申请“重新上市”的长油5为例，截止2017年底，长航油运未分配利润为-60亿元，该公司账面亏损如此惊人，却仍能让它“重新上市”，要想弥补这60亿元的账面亏损，至少需要十年以上的时间，做这样的公司股东，有何前途和希望？事实上，未分配利润为负数，又是垃圾股的另一个重要标志之一。
很显然，像创智5和长油5之类的退市公司，目前仍是没有资格重新上市的。
因此，我们强烈建议：上交所和深交所拒绝“创智5”与“长油5”重新上市，并从制度源头废除“重新上市”的专用通道，只要退市公司愿意再上市，就让它一视同仁地排队IPO，这样可以防止不良企业借尸还魂、制度套利。
