曾经的明星企业坠落于大股东无情盘剥及违规关联交易带来的黑洞
哈慈退市折射滥用控制权之痛
9月21日，一份上交所公告出现在各大证券媒体上：“哈慈股份因连续三年亏损，……我所决定哈慈股份股票自2005年9月22日起终止上市。”短短百余字，让一个曾被众多投资者捧为明星的民营上市公司，从中国股市悄然“隐身”。这一刻，距离哈慈股份作为“中国医疗保健第一股”闪亮登场，恰好整整9年时间。
哈慈“隐身”前后
8月31日，已经临近退市边缘的哈慈股份发布了2005年半年度报告。报告显示，哈慈上半年实现净利润859.26万元。但就在第二天，哈慈又紧接着发布了《关于2005年半年度报告正文及其摘要的更正公告》。而注册会计师事务所对哈慈半年报出具的审计意见，也由原先的“非标无保留”，突然变成了“无法表示意见”。业绩报告和审计报告双双“变脸”，源于一笔9000万元的资金。为了不让关联方占款影响到公司的中期盈利，中期报表截止的前两天哈慈向公司账户中注入了这笔巨款。但注册会计师随后进行的突击查验，证明这9000万元资金只是“匆匆过客”而已。也许正因为如此，哈慈没有在上证所规定的期限内提出股票恢复上市的申请。谁“杀死”了哈慈从有着神奇疗效的哈慈五行针，到风靡减肥品市场的V26,哈慈曾经是医疗保健行业里响当当的明星企业。
1996年9月，哈慈成为当时极少数直接上市的民营企业之一。此后连续3年，哈慈以每股收益0.60元、0.45元和0.47元，成为令人瞩目的绩优股。掌控着哈慈的郭立文也以14.5亿元的个人资产，在2001年《福布斯》中国内地富豪榜中排名第29位。
从昔日创下日销量过千万元的辉煌，到要靠耍小聪明来保住上市资格的落魄，再到被无情摘牌的悲哀。
究竟是谁杀死了哈慈？
查阅哈慈从顶峰到谷底的这段历史，我们找到了根由——来自大股东的无情盘剥，以及由违规关联交易带来的难以填补的黑洞。
业内人士称，哈慈股份成为大股东“提款机”的命运，从郭立文悉数转让所持股份全身而退的那一天开始，就已经注定了。从2003年开始，哈慈的大股东占款开始迅猛增长。资料显示，仅2004年上半年，哈慈股份违规向控股股东哈慈集团有限公司和其他关联方提供资金3.42亿元，占公司2003年年末未经审计净资产的56％。如此大宗的资金转移，哈慈既没有经过规定的决策程序，也没有履行应有的信息披露业务。
滥用控制权何成上市公司之痛
从哈慈身上，我们再次读到了与猴王、科龙等众多上市公司类似的故事。暴露在这些公司身上的“黑洞”无一例外地来自于大股东对控制权的滥用。
这种滥用表现在制度安排上偏向非流通股股东，特别是融资、再融资等重大事项方面；违规占用上市公司资金；挪用募集资金，部分上市公司违背承诺随意更改募集资金投向，特别是对衰退行业的过度投资，损害了市场效益；非公平关联交易现象普遍；违规担保屡禁不绝，对外担保超过净资产50％的担保行为较严重，为大股东担保及互保明显增长；一些控股股东重圈钱、轻回报，导致上市公司长期无分红。
滥用控制权何以成为众多上市公司共同的痛？上海天相投资咨询有限公司策略分析师仇彦英认为，上市公司股权的过分集中，导致公司庞大的资源被个别集体所利用，而民营上市公司更容易被狭隘的、封闭的团体或个人所操纵，因而出现运作上的透明度低、缺乏有效监管和决策上的内幕重重等问题。
与此同时，相关法律的缺失成为控股股东滥用控制权的制度诱因。我国现行的《公司法》和《证券法》均未对上市公司控股股东行为作出具体的规范，对控股股东挪用上市公司资金、违规担保等违规行为，现阶段也只能通过管理层制定的法规和政策加以限制。另外，在现有法律框架下，关于控股股东违法违规行为的惩戒不能内化到责任人层面，这使得控股股东的实际控制者得以逃避刑事处罚及民事赔偿。
令人欣慰的是，导致控制权滥用的“一股独大”，将随着股权分置改革的稳步推进而变为历史，而修改中的《证券法》，也将为股市的各种违规现象筑起坚固的防线。人们或许可以期待，在逐步走向成熟规范的中国证券市场上，哈慈的故事不再重复上演。（
