投资前沿 淘金三板
http://www.sina.com.cn 2007年09月07日 18:51 21世纪赢基金
编者按
粤传媒的IPO给三板公司带来了投资遐想。粤传媒之后的下一个IPO会出现在谁身上，三板里还有哪些金子没有被发掘，是先知先觉的投资者目前强烈感兴趣的话题。
两网公司，退市公司，科技园区的优质公司成为了如今的三板面孔。
而在退市公司板块中，转板预期良好的当属龙涤股份，其在三板挂牌仅三个月即重组成功，并于2006年扭亏，2006年每股收益达1.6271元。
但从目前的情况来看，关于操作退市公司重回主板的操作细节仍未有明确说法。退市公司会按新公司IPO程序来走，还是其相关资料经审核合格，股份公司即可重回主板交易，都有待明确。
而在两网股票中2006年实现盈利的有大自然、长白、海国实、华凯、鹫峰等，都有着转板预期。而从掌握的资料来看，大自然与长白更具有希望。因为海国实、华凯、鹫峰三家2007年中期的财务状况都不理想。
粤传媒的上市是一个好榜样，但即使选对三板的“优质股票”，淘金路上也并不是铺满鲜花。入场门槛高企以及潜在的政策风险是淘金路上不得不考虑的问题。
不少投资者都有这样的想法：在三板扔几万元的闲钱搏一下，几年后如果投资的公司转板成功了便可带来“吃惊”的回报。其实，三板的投资门槛并不低，因为三板股票的每笔最低委托为3万股。两网公司中具有转板预期，以及股价最低的大自然，其8月31日的收盘价也为4.43元，入场费也超过12万。
而作为第一家提出IPO的科技园区公司——世纪瑞尔的中途遇阻源于一项管理层非正式出台的规定，即新三板公司进入主板IPO程序之前，要其所有股东(包括目前已经进入三板挂牌交易的股份)签署“所持股份上市后三年内不得转让”的协议书。与此同时，久其软件被否也从侧面反映了三板还面临不少潜在的政策风险。本期淘金三板的两篇文章将分别从投资机会和风险揭示两个角度来分析三板淘金路上的鲜花和陷阱。
淘金三板 谁是下一个粤传媒
http://www.sina.com.cn 2007年09月07日 18:51 21世纪赢基金
本刊记者 于海涛
邱先生最近脸上的笑容明显多了。脑门上已然稀疏的头发似乎也焕发了生机，精神抖擞地闪烁着光泽。
几年来，随着每一次三板公司转板的传闻，邱先生的头发都会抖擞一回，然而之后，稀疏的程度却愈加严重了。
7月30日，证监会发审委的一纸公告——“粤传媒(400003)IPO通过”——让邱先生的头发数年来首次抖擞得那么理直气壮。
“终于有回报了”
“等了这么多年，我的投资终于算是有回报了，值！”邱先生的感慨代表着大多数三板投资者的心声，尤其是老两网公司的投资者，不管当时是主动还是被动持有。
而粤传媒的价格仅从去年开始申请IPO时的7元左右，一路上涨到停牌前的20.9元，涨幅将近300%！
而两网公司的股票，今年走势也不俗。港岳5(400013)自2月15日拉出第一个涨停报收1.23元后，连拉14个涨停，股价最高达2.23元；大自然5(400001)、国海实5(400005)、鹫峰5(400010)等三板公司，也是从2月中旬开始，几乎天天上演涨停大戏，股价也在不断地创着新高。
“三板正在成为投资者新的掘金宝地。”申银万国分析师李华甬表示，“三板上能够达到IPO标准的公司，其质地、业绩及发展前景等方面均不逊色于主板公司，但目前股价较之主板同类公司都有一定的差距，因此IPO以后肯定会有一定的溢价。”
截至目前,三板股票中2006年实现盈利的有大自然、长白、海国实、华凯、鹫峰等，它们都有着转板预期。从记者掌握的资料来看，大自然与长白更具有希望。(详细情况见表格)因为海国实、华凯、鹫峰三家2007年中期的财务状况都不理想。
新曙光的眷顾
与此同时，三板在管理层的支持下也迎来了新曙光。
8月6日上午，“代办股份转让试点总结会议”在中国证券业协会会议室召开。三板各主办券商、粤传媒保荐人东方证券悉数出席，讨论三板发展过程中遇到的问题，提出建设性意见和建议，三板迎来阶段性总结。
随后的8月中旬，“多层次资本市场领导小组”成员赶赴欧洲，考察当地多层次资本市场中的“转板”实践，为更好地建设和完善我国的多层次资本市场“求取真经”。
而现行报价转让交易模式繁复不便的现象也将有所改观。据悉，中证协和深交所已经做好相关准备，拟采取券商端电子化报单和增加“定价委托”方式。
“定价委托可以显著提高成交效率，只要买卖委托价格一致，即可达成交易，成交数量按委托数量较少的一方确定，从而提高买卖双方达成交易的便利性。”上述监管层领导表示，今后三板行情将与主板行情一起在行情系统里显示，增强便利性。
事实上，将要实行的三板账户与深市账户合并即是为此所做的准备，届时，投资者用深交所账户即可在行情系统里买卖三板挂牌公司的股份。
据了解，现在的建行资金结算模式，资金账户指定专用，降低了资金的运用效率，同时网点少的缺点也妨碍了投资者参与三板的热情。
“今后账户合并后，结算银行也应该会相应扩展到其他银行。”上述券商人士表示。
据记者了解，管理层已于去年10月份对6家比较有优势的高新区进行调研，希望“在条件成熟时把试点范围向其推广”，包括西安、苏州、深圳、上海等地。
如何在“矮仔中选高个”
记者了解到的信息显示，在新三板，此前有明确IPO意向的是中科软，但其目前经济纠纷尚未解决，控股股东的股份仍在冻结，因此短期内提出IPO的可能性不大。
“估计该公司要到2008年才会提出正式申请。”相关投行人士表示。
据悉，有关部门有意推动新三板公司转板的“绿色通道”，但目前尚未有实质性进展。
而在退市公司板块中，转板预期良好的当属龙涤股份(400050)，其在三板挂牌仅三个月即重组成功，并于2006年扭亏，其财报显示，2006年每股收益达1.6271元。
该公司可算是三板退市板块中的“龙头”，此波开始于2006年末的三板爆发行情，即被认为是龙涤股份(000832)点燃的“星星之火”。
当时仅挂牌3个月的龙涤股份自对外公告重组成功后，于去年11月24日正式启动以来累计创下55个涨停板的惊人纪录！而龙涤股份今年以来更以451%惊人的累计涨幅一举超过主板涨幅最大的ST中鼎。
然而目前政策中，关于退市公司重回主板的规定只有一条，即“当退市公司重新符合上市条件后，可由为其提供代办股份转让的主办券商担任恢复上市保荐人以重回主板。”
但有好的重组概念并不意味着就能够万事大吉，成为转板的“潜在股”。此前中浩A(400011)及银化(400018)就曾经推出被市场认为“很有创新意义”的重组方案，如中浩大股东无偿转让50%法人股以支持公司重组，银化由成都商贸以“2：1”缩股进行重组，但结果都以失败告终。
另一方面从目前的情况来看，关于操作退市公司重回主板的操作细节仍未有明确说法。会按新公司IPO程序来走，还是相关资料经审核合格，股份即可重回主板交易，都有待明确。
而具有盈利预期的两网股和中关村科技园区的新三板公司暂时成为了三板里面“矮仔选高个”中不错的投资题材。
三板交易小贴士
三板市场的全称是“代办股份转让系统”，由三个板块组成：两网公司、退市公司和中关村园区企业(又称“新三板”)。
投资者要到具有“从事代办股份转让主办券商业务资格”证券公司的营业网点，开立非上市股份有限公司股份转让帐户，并签订股份报价转让委托协议书，以明确双方的权利义务；持该账户到建设银行的营业网点开立结算账户，用于股份报价转让的资金结算。
三板交易的时间是每周一到周五，其中股票简称后的数字表示该股票一周内可交易的天数，用以提示风险。股份转让委托申报时间为上午9:30至11:30，下午1:00至3:00；之后以集合竞价方式进行集中配对成交。
委托方式可采用柜台委托、电话委托、互联网委托等，每笔委托最低3万股。股份转让价格实行涨跌幅限制，限制比例为前一转让日转让价格的5%。
三板市场行情以及相关公告等可到中国证券业协会指定代办股份转让信息披露平台或者主办券商网站查询。目前，有关方面正在积极推进三板账户和深市账户的合并，届时，利用深市账户即可随时买卖三板股票。
政策风险：鲜花路上的陷阱
http://www.sina.com.cn 2007年09月07日 18:51 21世纪赢基金
本刊记者 于海涛
记者接触到的不少投资者都有这样的想法：在三板仍个几万元的闲钱搏一下，几年后如果投资的公司转板成功了便可带来“吃惊”的回报。其实，三板的投资门槛并不低，因为三板股票的每笔最低委托为3万股。两网公司中具有转板预期，以及股价最低的大自然，其8月31日的收盘价也为4.43元，“入场费”也超过12万。
“粤传媒，历时七年，屡次调整转板方案，屡次受挫，最终仍以IPO打破僵局，因而谓之“升板”而非传统意义上的“转板”。粤传媒并没有任何的‘绿色通道’的优惠。”一位了解内情的投行人士对记者表示。
“三年锁定”之困
作为第一家提出IPO的三板公司，世纪瑞尔的中途遇阻源于一项管理层非正式出台的规定，即新三板公司进入主板IPO程序之前，要其所有股东(包括目前已经进入三板挂牌交易的股份)签署“所持股份上市后三年内不得转让”的协议书。
显然，这比原来预期的“控股股东所持股份锁定期三年、非控股股东锁定期一年”的要求严格多。
许多非控股股东，尤其是在三板通过交易买入股份的投资者对这项“没有道理”的要求强烈抵触，不愿签署相关协议。
《公司法》规定，“公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在交易所上市交易之日起一年内不得转让”。
一位业内人士分析，通过代办系统买入的公司股份，实际上是股东按二级市场的公允价格交易获得的，这部分股东并没有参与公司创立过程中的发行，因此与《公司法》中的界定还是有所不同。
在他看来，尽管世纪瑞尔走的是常规IPO途径，如何处理这部分股份还需要慎重考虑，即便不是比原始股东更宽松，但也没有道理更严格。
据悉，世纪瑞尔IPO申请受理之初，管理层即提出所有股东锁定期三年的要求，理由是有一部分股份是从控股股东手里转出来的,所以锁定期要遵从控股股东同样的规定。
但世纪瑞尔一度是三板最活跃的公司，其成交笔数、成交量均排名第一。因此许多股份已经转了几道手。按照相关法规的逻辑来分析，如果不是控股股东转出的股份原则上讲就不用锁定三年。但现在却难以界定哪些是控股股东转出、哪些是原来的普通股东转出。
“后来在多方协调下有所松动,要求非控股股东锁定期为一年,但上了部委会的时候又有意见反馈回来,重新要求(非控股股东)锁定三年。”知情人士表示，管理层最终的考虑还是怕控股股东为了逃避三年的锁定期而把股份提前转出。
锁定期的规定让世纪瑞尔这个“三板IPO第一单”变得不那么确定。
据了解，世纪瑞尔现在的股东有一百多人，有的联系方式变更，很难取得联系，况且最初的股东也有相当一部分不愿意签署锁定期三年的协议，因此虽然相关券商还在努力，但进展不大。
猜测仍在进行时
随后申请IPO的久其软件运气似乎要比世纪瑞尔好许多。其在二级市场上时间短,转板预期明确，股东惜售情绪较重，分散出去的股份也不多。
“当时只卖了一部分给认识的人，股东总共只有几十个,其持有的股份比较大,几百万上千万(股),都已经签字同意锁定三年。”一位知情人士表示。
因此按程序，完成协议签署后很快就进入了常规IPO程序，排队上发审委，等待过会。久其良好的行业背景和优秀的业绩使其包括公司、投行甚至管理层诸多人士在内都对其过会充满了信心。
然而事情总是这样富有戏剧性，粤传媒过会的第二天，发审委宣布，久其软件IPO申请未通过。
“久其被毙，对三板的打击还是挺大的，现在很多挂牌公司都不知道怎么回事，都很紧张。”一位券商人士告诉记者。
8月6日，三板主办券商及粤传媒投行东方证券齐聚中国证券业协会，参加“代办股份转让系统试点总结会议”，本来预期总结三板公司成功转板经验的会议，其重要内容之一变成了解释久其“被毙”的原因。
据了解，久其软件IPO没通过的核心问题是“公司根本不缺钱，没有募集资金的紧迫性”。
在他看来，这样的项目其实是可上可下的，久其作为新三板第一家升板公司，被否的理由尽管还算合理，但还是会让人猜测监管层对三板的态度。
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