★【三板市场问题与解决建议】★

  “三板市场”是老百姓和媒体的俗称，中国证监会的行政文件定名为“代办股份转让服务系统”。

    三板市场现挂牌49家公司53只（含B股）股票（原两网挂牌公司股票8只，从主板退出的45只），有股民176万余人，我们当中有历史上的两网股投资者，更有主板市场的投资者。

    我们不是“拉圾股”的投机者，合法的两网交易市场8年前被武断关闭后，两网公司转入三板挂牌是历史冤案；而从主板退出的退市公司则是大股东侵占挪用资金的重灾区。我们退市股民是名符其实的重灾难民。

    我们在两网市场和主板市场以市价几元、十几元甚至几十元买入的股票，进入三板市场后最低贬至二角、三角，缩水数十倍。是不公平市场制度设计的受害者，为资本市场历史上遭受最不公平对待、时间最长、遭受损失最惨重的中小投资人群。

    三板市场挂牌公司由原两网遗留问题的9家公司和从主板市场退出挂牌的41家公司组成。最近代码为400003的粤传媒通过发行新股方式升板，原两网公司剩下8家。

  “两网”或称“两网交易系统”，即是中国人民银行总行开办的“中国证券交易系统（即NET）”和由国务院国家体改委开办的“证券交易自动报价系统（即STAQ）”，两网均经中国人民银行总行批准设立，在国家工商总局注册的合法机构。

    上海证券交易是经中国人民银行总行批准设立，在上海市工商局注册的；深圳证券交易所是经中国人民银行总行批准设立，在深圳市工商局注册的。与之合理比较，两网也是合法的证券交易所。

    九十年代，我国证券交易的法律依据是1993年4月22日国务院第112号令发布的《股票发行与交易管理暂行条例》。该暂行条例第八十一条作出定义，“本条例下列用语的含义：（13）‘上市公司’是指其股票获准在证券交易场所交易的股份有限公司”，“（16）‘证券交易场所’是指经批准设立的，进行证券交易的证券交易所和证券交易报价系统”。

    根据此法定义，在两网系统挂牌的公司毫无疑问是“上市公司”。由此可见，2000年把两网9家公司定性为“非上市公司”是历史的误会，由认知失准引起的错案。

    在两网交易的股票原为法人股一部分，进入两网合法证券交易系统后成了流通股，正象七、八年前的法人转配股，配股权卖给流通股股民后，变成了流通股。因此从公平公正的角度讲，应该予两网股同样的对待，当时应在主板市场挂牌交易。

    证监会曾经对两网问题有过证监办发『2000』29号文件，表示“对两系统原挂牌企业的上市申请，在法律、法规允许的范围内，优先考虑，抓紧审核”。文件还表示“目前，确有部分企业的重组上市、股权置换或原流通法人股收购工作进展缓慢。这种状态主要是由这些企业自身条件较差造成的。对这类企业，中国证监会将督促其加紧工作，争取早日解决问题”。几年来，投资者末见证监会出台过相关的行政文件、政策措施，以兑现一掷千金的承诺。

    两网挂牌的9家公司，历经七、八年之久漫长的不公对待。在三板市场不能融资,规则僵化,交易清淡的环境下，还能够坚持经营，发展生产，创造利润，没有一家连续亏损。如果说主板市场有170多家占整个市场股票十分之一的戴帽ST“拉圾股”，那么两网9家公司无一“拉圾”，证明两网企业有顽强的生命力。与主板公司比较，其基本面应当属於经营良好的企业。当年如能直接转入主板市场，享受市场化融资并获得资源合理配置，相信今天大多可以成为行业的龙头企业，市场的排头兵。例如代码400001的杭州大自然光电科技股份有限公司，本来是中国磁性记录和光电记录的龙头企业，曾三度申请转入主板上市，均因证监管理层认识不一、政策空白受阻，致使大自然公司与大好的历史机遇擦臂而过。可见曾几何时有过“督促其加紧工作，争取早日解决问题”的实际措施呢。

    七年多来，仅有两网粤传媒公司，在四、五年前提出转板申请后，几经反复漫长等待，终於今年7月底被核准以发行新股方式走上主板市场。究其原因就是市场最高监管机构对两网公司缺少历史尊重观和以人为本的为民观，虽有文件提出了“优先考虑，抓紧审核”的原则，和“中国证监会将督促其加紧工作，争取早日解决问题”的承诺。以后并没有进一步给市场明确的可行的透明的予期。没有出台任何具体可行的实施条文。

    我们认为400003粤传媒以申请发行新股的方式（IPO）转入主板市场，为三板两网公司转板的一种模式，但不应当成为唯一法定的转板标准模式。主板市能够仅花二年时间对1700家公司股改、清欠，而两网七、八来才成功转板一家，说明对三板两网公司的政策存在空白。

    我们认为两网是历史遗留问题，两网股票毕竟在合法开放的两网交易系统流通了多年，又在2002年转入合法开放的三板市场交易流通。前后在中国特色的资本市场毕竟续存交易了十多年了，有公众股民近8万余人，大家难以接受以“非上市公司”的待遇。

    另外，8家公司都有国资母公司，站在他们立场上与其象粤传媒申请了四年之久才IPO，还不如另起炉灶干干净净申请IPO。大股东和其控股的挂牌公司看不到利益就不会有动力，没有动力就没有目标，没有目标自然就不会有思变的措施，这便是两网公司多年来安于现状不思变革的原因，也是七、八年来只有粤传媒一家获得转板的原由。此种情势下没有一方是赢家，输得最惨日子最难过的便是8万余名普通股民以及他们的家庭，波及几十万人口群。

    有一点也应当明白，证监会也不是赢家，失去的是自已的声誉和*Z*F*的公信力，仅管这是一项软性利益。为此我们建议证监会将主板市场股改清欠中创造的新鲜经验，移植嫁接到三板两网公司上。结合股改、清欠，准予转入主板挂牌。

（待续）

改变三板交易制度，保护中小投资者公平买卖的权利。

    由于没有转板通道,使得三板市场缺乏活力,流动性太差,成交的清淡有目共睹。当前主板市场火暴,一日成交额往往千亿元以上,而三板市场在2006年全年仅成交63亿元,不抵主板市场10分钟的交易额。这在一定程度上与交易制度有关,从STAQ、NET两网系统中转来和从主板市场退市的公司,股份转让以集合竞价方式配对撮合,每周转让分一次、三次至五次,因此无论买卖,即使能够准确地预测价位,也往往难以成交。

三板市场至今尚有18家公司借口种种理由拒不编制年报。恢复证监会对三板市场监管后，恢复执行作为证券交易场所的各项信息披露规定。

对违反相关规定的公司，对长期拒绝披露年季报的公司应采取切实有效的法治措施使之以纠正。对无动于衷的，证监部门可区分情况分别处理：公司财务资料被司法部门查封的，可由当地证券监管部门、国资部门会同审理法院共同确定审计机构来完成编制。或由当事公司寻找担保设置类似海关的“保税区”概念的查封室，在查封室内完成编制。对可以编制而故意不编制的公司应作出及时严肃处理。对公布各种虚假信息、编造虚假财务资料的决不放过严刑峻法处之。

    迅速合并帐户开放三板市场。目前全国仅有二十二家券商受托买卖三板市场股份，据说陕西省西安市仅有国信证券一家营业部有此业务，新老三板投资者都不方便，不利于三板作为多层次资本市场的战略发展。

    有一现象管理层和社会媒体应该懂得，三板股价从主板摘牌后普遍缩水数十倍，三板绝对没有暴利。上半年三板股价从二、三角涨到二、三元市场舆论一片喧闹：“三板爆涨十倍”。主板成本10元，在三板跌至0.3元，再涨10倍也只是3元。割肉者亏了9.7元，受让者赚了2.7元，不还是高亏七元吗？

    中国证监会以“开弓没有回头箭”的大无畏态度，正确尊循*zy *Z*F*的决策，已在主板市场完成了功德满园的股权分置的改革，开创了中国资本市场创新的局面，与此同时也积累了许多十分可贵的经验。对此，我们广大三板投资者感到无比欣慰喜。

    我们认为应该遵循d*zy**D提出的“科学发展观”，尊重历史承认问题，以人为本务实处理，坚持标准灵活掌握，解决好两网和退市公司遗留问题的时机已经成熟。

    我们热切地期望，本届证监会能够象主持主板市场的改革一样，本着事实求是精神，尊重客观历史，以广阔的胸怀、无比的勇气解决过去历史遗留问题和化解多年沉积的矛盾。亡羊补牢，对两网和退市公司尽早出台扶植创新的政策和切实可行的具体措施，让这些公司尽快转入有融资功能的主板或中小板市场，使两网8家顽强的企业参予资本市场公正平等的竞争，进一步发展壮大；对41家退市公司给予出路，参照主板股改，移植经验，展开清欠，鼓励重组，抚平三板投资者心中多年的怨屈和不幸，实现国家、地方*Z*F*、挂牌公司、投资者、证监会五方共赢。

(完)