国泰君安：粤传媒 做强报业服务 发展新媒体
www.eastmoney.com 2007-11-05 12:54 谭晓雨 国泰君安
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投资要点
公司主营业务突出，主要包括印刷业和广告代理制作业务。广告代理制作业务的毛利率较高，07年毛利率为96.6%，印刷业毛利率相对较低为14.38%,公司综合毛利率为28.25%。公司依托区位优势、大股东优势和网络优势大力发展印刷业，广告代理和书刊零售，做强报业服务业，同时通过发展新媒体增强主业竞争力。
公司所在珠三角地区已经成为全国印刷业与广告代理服务业的中心之一。公司在报纸印刷设备上拥有一系列先进设备，加上公司人才储备和专业管理经验的积累，以及公司印刷安排的灵活性，公司在报印业务领域具有相当的竞争优势。包装印刷方面，控股子公司公明景业正在理顺生产流程开拓市场，相信依托设备与管理人才上的优势以及海外市场开发，公明景业将成为公司新的利润增长点。
网络新媒体对公司广告业务产生较大冲击，公司以承接社区、商业区的工商客户及业务员全方位主动联系、上门服务相结合的形式开拓广告业务，目前已不再对广州日报招聘广告独家代理业务存在严重依赖。
大洋连锁店避开在一线城市中心区域参与激烈竞争，一方面深入社区建立“社区文化中心店”，另外充分利用广州日报强大的配送网络，在广东省的地级市区构建图书中心卖场，大洋连锁另一具有发展潜力的业务是书刊策划、出版和发行。
公司预期主要通过广州日报向公司资产注入的方式发展新媒体，具体包括：将招聘网站“求职广场”“社区新闻网”，“大洋网”和网上“大洋书城”注入公司，实现报纸招聘与网络的互动，拓展网上销售网络，与现有招聘和零售网站竞争。
公司募集资金投资项目中的印报厂扩建项目和商业印刷扩建项目可以在很大程度上提高公司印刷业务的产能，增加连锁书刊零售网点项目为公司发展图书零售业务提供契机，但仍将面对新华书店的竞争风险。
预测公司07-09年的EPS为0.28，0.39，0.45元，建议询价区间为7.8-9.1元，相当于2006年30-35倍市盈率，考虑到同类公司估值和新股溢价因素，建议上市目标价为17.55-19.5元，相当于08年45－50倍PE。
