侯宁 2008-04-14
周一收市后答南方都市报股市金版专栏问
1，三月底，当大盘尚未企稳时，金融、地产股已抢先启动了筑底反弹，一度被认为是大盘重新转暖的中坚力量，市场也对相关板块寄予厚望。然而，昨日金融地产板块竟成为大盘惨跌的主要动力，市场对于相关板块的看法也趋于分裂。
请问，在次贷危机进一步扩大，国家对于房地产行业的调控有加强之势的背景下，您如何看待银行地产板块的投资价值？当下，银行地产板块在大环境相对不利的状况下，能否继续扮演股市中流砥柱的角色？投资者应如何配置手中相关板块的股票？
侯宁：工行、中行、海通证券等等金融地产股跌了不少是事实，但做股票重的是趋势。当全球金融地产业出现动荡和调整的明显趋势且极可能殃及中国的时候，你在金融地产股里抢反弹，就是明显的逆势操作。更何况，A股的地产股前期大都涨幅惊人，现在的调整不过是其涨幅中的九牛一毛而已。
而对于工商银行、中国银行等金融股而言，虽然前期跌幅不算小，股价也与港股靠拢，但其不利因素也是明摆着的：第一，其庞大的待流通股仍然在那里“枕戈待旦”，比如工商银行月底便有几十亿战略配售股要解禁……所以目前的股价根本反映不了企业质地；第二，美国次贷危机的威慑效应还在扩大，中国银行等企业已经受到冲击，加之银行贷款中的绝对大头都发放给了处于“拐点”边缘的房地产企业和个人房贷，因此，我国银企能否经受住考验还是未知数。
试想，当其业绩、供给和趋势都是未知数的时候，我们能指望这两个周期性明显的企业板块去支撑同样是需要拯救的股市么？因为一旦其步入“麻烦周期”，它的股价跌至多少便都是合理的。更何况，如今我们的股市除了应对中国平安式的圈钱，还得应对紫金矿业这样面值虽小但实际股价定位仍然高企的“回归性抽血”。
2，上周沪指上涨1.35%，结束了持续八周的周阴线，再加上上周一出现难得一见的“红色星期一”，股民普遍对近期大盘由熊转牛抱有一线希望。问题是，本周一，“黑色星期一”又现，且又是一次惨烈的深跌，股民信心稍有恢复，立即横遭打压。请问，本周一股市受重挫是否表明本轮调整远未完成，“见底”或许只是股民的一厢情愿？抑或此次暴跌仅仅是美股下挫及宏观政策调整带来的短期效应，不应有过多的解读？
侯宁：相比于上周我认为“难改走熊大势”的“红周一”，这是一个不折不扣的“黑色星期一”。如果考虑到主力机构对中石油有明显的护盘动作这一“股价操纵”因素的话，本周一股市实际上会跌得更“黑”。然而，也正是因为考虑到了这一点，所以我以为后市才更不容乐观。
为什么？其实这就像我在春节前戏言“茅台股价崩溃之日便是大盘见底之时”一样，就因为它的股价走势能折射那些“抱团取暖”机构的仓位、资金链承受力及其对后市的看法，而出于对后市调整惨烈程度的估计，我在去年11月9日便撰文《“抱团取暖”也躲不过股市冬寒》警示机构，并在文尾断言说：“冬天来了，这是场冬天开始的金融战争，足迹遍布于股市、汇市、期市、金市和油市，是全方位的。劝大家多加点寒衣，不要抱不切实际的幻想，不要以为“抱团取暖”能躲过彻骨的严寒。”
但我们知道，不幸的是，许多人都对“暖冬论”信以为真，甚至还煽情地唱什么“这个冬天不太冷”。只不过，结果如何大家也看到了，这个“冬天”不仅延续到了春节，延续到了三月，甚至到“4月暖春”时还在不断肆虐。前两周有券商老总在电话里便对我感慨，看来“冬天”真的来了。
这，便是我们不得不面对的残酷现实，即在股市走熊的当口，宏观经济也出现了产生“拐点”的苗头。所谓“福无双至，祸不单行”，此之谓也。当今之计，我们所做的，只能是尽可能抛弃幻想，减少损失，并密切关注市场及影响市场的因素如何演绎，而不是逆势而动，动辄去抄所谓的“底”——本月13日我写了《有多少“最后一跌”可以重来》，便是对此的感想和警示。
总体看，我国股市仍处在对过去一年多涨幅巨大的疯牛行情的“还债周期”，这本身便意味着投资者意想不到的深幅调整，而今，其与我国特有的大小非“解禁周期”形成的恶性共振或许才刚刚开始，性质其实已经很类似于美国因房市信用透支过度而引发的整体性次贷危机，可暂称为“类次贷危机”吧，只不过，我们的“次贷危机”暂时还只局限于证券市场而已
