水皮杂谈：谁的江山马蹄声狂乱

　　都说创业板发行价高没人敢买，可28只股票首日平均涨幅却高达106.23%;都说华谊兄弟牛得没话说，可它的风头却偏偏被金亚科技给抢了;都说有中信证券做股东的神州泰岳会是龙头，可它当天的表现在创业板中实属一般……


　　10月30日开始交易的创业板股票，宛如演绎四小时惊涛骇浪的“大片”，整体可以用“惊艳”来形容。所有的股票盘中涨幅一度都超过100%，至收市有公司最大的涨幅超过了200%，几乎所有的股票都因上涨过大触及交易熔断机制而盘中停牌，换手率都在80%以上，一个板块诞生了两个百元股。

　　不过，投资者在狂热行情中未必能够赚到钱，而行情“惊艳”之后会否立刻冷却，在当日股价顶点买入的投资者是否仍有机会沽售，“苏宁电器式”的大牛股在暴涨之后会不会诞生，这些还都是谜。

　　难敌的诱惑

　　早上9点，股民小张忐忑不安地守候在电脑旁。他有幸中了一手神州泰岳，但一早接到数个建议开盘即卖出的短信，似乎大多数人都对创业板上市第一天没太大信心。他想，千万不要开盘就跌破发行价。

　　9:15，他的朋友小朱在QQ上跳动，“今天是见证历史的时刻”。“晕”了一下之后，小张明白了小朱指的是创业板开盘。不过，小朱随后的话让他有些不快。小朱说:“也就看看戏，发行价都这么高了，谁买谁傻瓜。我就等着它们跌破发行价。”

　　9:30,58元发行、被众多研究机构看好的神州泰岳以100.10元开盘，但旋即下挫。小张急了，马上挂了更低的价格卖出。算算赚了将近两万块。他幸福地泡了一杯龙井，准备庆祝胜利，顺便看着股票朝自己预想的方向跌去。未料，茶刚泡开，神州泰岳竟涨起来，比小张抛出的价格高了十几块钱。小张急了，赶紧给小朱发信息，倾诉自己的“愚蠢”操作。谁想到，小朱竟在那边发来一个得意的QQ表情，“兄弟，我在100块满仓买了你的票，够意思吧。”

　　11:30，同事们叫小张一起去用午餐，他全无心情地拒绝。神州泰岳在上午收盘前，已经蹦到了144元的高位，比小张的抛出价格高出了50多元，也意味着小张少赚了两万五千多块。

　　下午1:00，午后复盘，神州泰岳向下走了一个小小的纵跳。此时饥肠辘辘的小张抓住了这个机会，138块再度买进7手。这下安心了。小张下楼买包泡面对付午餐，等待股票涨到200元，晚上找个好地方度个愉快的周末。但面还没泡好，股票开始跳水了，神州泰岳最终收盘还不到103元，小张损失35元，他的打新利润几乎全部亏了回去。小张发信息给小朱说:“肠子都悔青了。”小朱半天没有回话。半小时后，小朱哀叹一句:“下周一只怕连出货的机会都没有了。”

　　从昨日盘面来看，创业板28只股票除金亚科技外，大多是早盘高开下挫，而后狂飙上涨，到午后则几乎全部小幅跳水。如果在当日高位买进，最后收盘亏损幅度很多在30%左右。由此来看，小张和小朱的故事可能并非个案。

　　专业人士旁观者多

　　16:00，小张想着自己干的是桩“蠢事”，再也无心工作。索性给自己的经纪人打了个电话，想要寻找一丝安慰。谁知道，经纪人开腔就是一通风险教育。

　　“一早就给你们发短信，要你们抛，抛了就好，干嘛还要买回来呢。唉!自己扛吧。”小张哑口无言。他寻思着，自己好像还有位叫飞明(化名)的同学在干财经记者，找他问问专家吧。

　　16:10，小张接通了飞明的电话。“今天弄创业板赔惨了。帮忙找个专家问问，还有没有戏啊。”飞明有些不耐烦地嘀咕:“要是都告诉你啦，我的稿子还有什么新闻价值。”但他还是禁不住小张的软磨硬泡，把自己的采访内容透露一点给他。“你要听唱多的，还是要听唱空的?”“都说说。”这时候的小张反而冷静下来。

　　“广州证券的研究所所长老袁(袁季)说了，创业板的前景还是比较好的。他觉得，创业板的发行市盈率虽然偏高，但成长性很好，未来的业绩增长能够降低整体的估值水平。他还说，创业板随后的行情不会演绎成当年的中小板。因为市场环境、市场的容量以及机构投资者队伍都发生了很大变化，没什么好怕的。即使跟中小板一样，最后也会坚强地走出来。当年那批公司不也禁受住了考验吗。”飞明复述起袁季的话来，好像是在调侃小张。不过，小张听着很受用，心里又开始盘算起来。

　　接下来，飞明带来的信息又够小张喝一壶了。“这专家嘛，有人看多就会有人看空。李大霄你知道吗，他就不看好。他说了，创业板就像新娘子，看上去很美，但不好处。要想长期拥有，就必须有一个磨合的过程。创业板目前的市盈率多数都已超过100倍，虽然人们都在说他的成长性，但前证监会的领导史美伦说过，她不知道什么中国特色，只知道投资者都有一个共同的需要，那就是投资回报。估值都这么高了，还谈什么回报。”小张听完飞明的转述之后，情绪低落地挂断了电话。

　　16:30，飞明的电话再度响起，还是小张。他说:“你跟炒新股的私募基金经理铑钿不是很熟吗?怎么样，他今天弄了没有，怎么看后市啊?”飞明心想，是要问问铑钿，这家伙从不放过新股，正好是个采访典型。采访之后，他小心翼翼地告诉小张，“你小子这回悬了。告诉你，铑钿今天连一股都没碰。他说，估计接下来很多股票都会连续两三个跌停。”小张连“谢”都没说一声，就默默地挂了电话。

　　能否跳出“大牛股”

　　17:35，飞明要赶出一条《放眼丈量谁将成创业板最耀眼明星》的稿子，又开始忙碌地采访。由于了解了小张的事，他先咨询一些专家对神州泰岳的看法。采访对象给出的结论是“投机尚可”。原因是神州泰岳是创业板中募集资金量最大的公司，募集资金有6亿元用于购买房地产。名字又好听，市场关注多，而且有中信证券做靠山，多家大小非自愿延长限售期到3年。

　　飞明很快就把这些话告诉了小张。他听了之后情绪高了很多。“幸亏买的是神州泰岳，要是不小心买了别的股票，那还不歇菜。我也不管了，如果下跌，我也不卖了，我看能不能捂出一个苏宁来。”

　　飞明还把其他有“明星相”的公司告诉了小张:“有的分析师看好乐普医疗，这是一家具备国有股东背景的创业板公司，在香港同类创业板公司的市盈率高。可以说是私募界最看好的股票。其它的，如鼎汉技术、机器人、吉峰农机以及华谊兄弟都是成长性比较好的股票。而且从网下配售的情况看，华谊兄弟、神州泰岳和乐普医疗都是人气非常高的股票。只是目前的股价有点高。”

　　“这些信息靠谱吗?之前很多人看好华谊兄弟和乐普医疗，可他们为什么涨不过金亚科技、安科生物，看来专家和私募的话还是少听为好。”小张电话那头传来别人的声音，是和小张一起留在单位讨论股票的同事。飞明有些不爽，刚刚打开深交所网站的他冷冷地说:“我刚刚看了深交所的公开数据，当日机构参与的只有新宁物流和南风股份，按常理，如果没有机构参与，一般都会有几个跌停板，你就只能死扛了。”

　　创业板公司首日上市，让人感觉意外的事情确实很多。人们预感到会涨，也许很少有人想到28家公司的首日涨幅会这么大，之前接踵而至的风险提示难以见效，似乎一个良好的预期就可以冲淡所有风险。到底是谁编导这一场“惊险剧”?哲人说，是人性。

　　有人认为，惊涛骇浪就是创业板的常态表现;也有人认为，感性终究会回归理性，狂热早晚要归于平静。对一个我们之前没有面对过的市场，判断其运行实为不易，或者只有时间能告诉我们答案。 （中国证券报）

　　创业板终于在10月30日正式开板了，让人不由得想起中小板开板的情景。由于均属两个市场的起步阶段，《证券日报》研究中心将首轮三批创业板28只个股与最早率先上市的30只中小板进行了对比，不但注重发行规模、募集资金、发行市盈率方面的细致对比，还对中小板上市首日、上市50日的涨跌幅及上市后业绩增长的持续性均进行列举。在企业的发展阶段，中小板的业绩走势及二级市场的股价走势均为创业板的“前车之鉴”。


　　创业板首发募集资远超中小板

　　统计数据显示，2004年6月25日至8月9日，这期间*****了最先上市的30只中小板股票，合计发行总股本71510万股，平均每只股票发行股本为2383.67万股。而昨日上市的28只创业板发行总股本61164万股，平均每只股票发行股本为2184.43万股。可见，创业板股票的平均发行总股本低于中小板8.36个百分点。

　　首发市盈率方面，28只创业板平均发行市盈率为55.7倍，而30只前中小板股票平均发行市盈率为17.08倍。显然，创业板首发市盈率明显高于同是起步阶段的中小板。

　　首发募集资金规模上看，28只创业板首发募集资金合计154.78亿元，平均每家为5.53亿元，首发实际募集资金合计145.25亿元，平均每家为5.19亿元;而30只前中小板股票平均每家首发募集资金和首发实际募集资金分别为2.37亿元、2.23亿元。尽管创业板发行股本低于中小板，但募集资金显然高于中小板。

　　中小板业绩5年大增提供榜样

　　统计显示，30只前中小板在上市上一年(2003年)的净利润合计为10.26亿元，上市后第一年(2004年)净利润合计为11.79亿元，同比增14.88%;2005年净利润总额扩大至14.89亿元，同比增长26.25%;2006年净利润继续增至20.54亿元，增幅37.96%;2007年净利润更是大增79.18%至36.8亿元;2008年，在全球经济危机冲击下，这30家中小板净利润仍然保持了49.13%的高增长率，净利润合计达到54.87亿元。

　　28家创业板净利润同样具有高成长的特性。数据显示，2006年28家公司合计净利润4.03亿元;2007年同比大增1.25倍至9.07亿元;2008年也同样抵抗着全球经济危机的冲击，年增长率达到38.23%，净利润合计达到12.53亿元。

　　可见，中小板业绩增幅保持着一定的稳定性，但创业板业绩增幅弹性较大。比如2007年，中小板净利润增长率为79.18%，而创业板增长率高达124.85%;再如2008年，中小板净利润增长率有所下降，下降30.05个百分点，而创业板增长率却下降了86.61个百分点。

　　不过，中小板业绩持续5年大增，也为创业板后五年的发展提供了榜样。能否如中小板一样保持出色的增长率，大家可拭目以待。

　　创业板上市后股价“稳”字当头

　　从上市首日表现看，30只中小板上市首日平均最高价达到19.56元，与平均发行价10.03元相比，上涨94.95%;首日成交均价为17.72元，与平均发行价相比上涨76.67%;上市首日平均收盘价17.68元，与平均开盘价17.56元相比微涨0.66%，与平均发行价相比上涨76.23%.

　　从10月30日交易情况看，28家创业板显然出人意料，开市首日一度全盘翻倍，盘中涨逾两倍的股票最多达五只，首批28只股票全部撞上异动“红线”，都曾被临时停牌。数据显示，创业板上市首日平均最高价达到71.03元，与平均发行价25.43元相比，上涨179.37%;首日成交均价为49.8元，与平均发行价相比上涨95.87%;上市首日平均收盘价50.6元，与平均开盘价44.57元相比微涨13.52%，与平均发行价相比上涨99.02%.

　　中小板上市后50个交易日中走势有所分化，但整体仍保持着日均0.81%的涨幅。数据显示，30只中小板在上市后50个交易日中，平均累计涨幅为40.66%;另有6只股票累计涨幅超过50%，13只股票涨幅介于20%至50%之间。另一方面，德豪润达、盾安环境两只股票上市后50个交易日，却分别遭遇27.14%、21.63%的大幅下跌;七喜控股、新和成、传化股份、华兰生物四只股票也明显滞涨，50日内累计涨幅也不足10%.

　　鉴于此，业内人士预计，创业板上市后股价走势与当年中小板上市后将如出一辙，中长期看“稳”字当头。 （证券日报）

呼吁T+0，让我跑的脱。

明天开盘几乎齐刷刷跌停板！估计最多有7个跌停板的个股。

　　有人说公募基金由于资金规模太大，并不适合投资股本太小的创业板，而向来以灵活著称、规模恰到好处的私募被认为会是创业板炒作的主力军，那么在私募看来，创业板到底是不是香饽饽呢?本期《每日经济新闻》邀请了五位私募人士对此问题展开了讨论，他们分别是:新同方投资董事长刘迅;同威资产总裁李驰;龙腾资产首席合伙人吴险峰;新价值三期基金经理黄云轩;昊富投资总经理黄永。


　　是否投资创业板

　　要参与但在合适的价格介入

　　NBD:作为国内顶尖的阳光私募，你们是否会直接参与创业板股票交易?

　　刘迅:如果有合适的价格肯定会参与二级市场投资。目前已有7、8家创业板公司进入了我们的股票池。

　　李驰:我们参与了创业板新股申购，至于二级市场方面，在相当长一段时间以后，等股价跌到合适的价位后会考虑介入。

　　吴险峰:肯定要参与，因为我们的风格是寻找高成长性的股票，但并不是说上市首日就会参与，还是要看估值是否符合我们的需要。

　　黄云轩:现阶段主要还是申购为主。但也不是完全不参与二级市场交易，会以谨慎的态度。

　　黄永:一开始不会参与创业板，原因是市场关注度过高，上市公司价值基本上会被充分挖掘甚至大幅透支，很难找到价值低估的标的。

　　NBD:会选择在何时参与交易?交易策略是什么?

　　刘迅:不会立刻参与，要看一段时间，主要是创业板刚出来，对其定价机制还不太了解。至于交易策略方面，我们会以价值投资为主。

　　李驰:正如我前面所说，创业板好公司要出现好价格将会是在很长的一段时间后，但这个时间可能是以年来计算。在此期间，我们会一直关注好公好公司，等待其发生“洗澡水和婴儿一起倒掉”的情形后，我们再进行交易;交易策略上主要是成长性投资，以上市公司未来的成长性为判断标准。

　　黄永:非常关注创业板里面出现的好公司，但是需要等一个好价格。如果出现暴涨之后的暴跌，可以留意是否出现合适的买入时机。基本上是不跌不买，等大跌再看。半年不大跌，半年不参与，一年不大跌，一年不参与。如果参与创业板，一定要清楚自己是想做投资还是参与炒作。价值投资的策略应该是仔细研究选好股票，耐心等待股价大幅波动时，出现低买的机会。低买之后可以长期持有，也可以在再次出现明显泡沫时卖出。

　　对创业板估值的看法

　　股价合理否关键看成长性

　　NBD:创业板的合理估值区间在哪里?

　　刘迅:我认为35~40倍的市盈率是一个合理的估值区间，对一些具备高成长潜力的公司还可以再给高一点。但目前的情况来看，首批28家公司市盈率和我们的预期还是有一定的差距。

　　李驰:如果一家创业板公司在上市后前两年能保持100%的净利润增长，那么短期内出现100倍的静态市盈率一点不为过。关键是，以后这家企业还能不能继续保持这样高成长。

　　黄云轩:完全用市盈率指标可能不大合理，因为创业板的公司可能会是高成长的，应该结合PEG(市盈率除以公司的盈利增长速度)来定位，我觉得可取到PEG1.5倍水平。

　　黄永:纳斯达克的平均市盈率是美股主板2.5倍。目前A股平均静态市盈率大概32倍，对应创业板静态市盈率80倍。创业板第一批上市公司发行平均静态市盈率是56倍，也就是说40%左右涨幅是相对合理的。

　　NBD:首批28家公司中有没有可能出现中国的微软，谁最有希望?

　　刘迅:目前这28家中我还没看到哪家有这样的潜质;但仅作为一家高成长性公司，比如此前中小板的苏宁电器这样的，应该说是有可能。

　　黄云轩:仅从28家去找，可能很难找到像具备微软这样类型的企业，但是其中还是有一些有卖点，比如神州泰岳，大家对它的飞信业务比较关注，但其实它在其它基础软件开发方面也非常有竞争力。华谊兄弟也是这样，我们也很看好它的成长性。其他比如做医药和生物工程方面的，也可关注。

　　黄永:典型的成长股应具备广阔的市场前景，较高的技术壁垒，较高的毛利率和净资产收益率，从这几方面看的话，乐普医疗比较典型，如果乐普医疗未来能够在出口方面取得突破，非常值得看好。亿纬锂能、机器人和神州泰岳在行业空间看是足够的，但是确定性不如乐普医疗。

　　关注创业板公司哪些方面

　　关注管理层的执行力

　　NBD:是否调研过创业板公司，准备什么时候去，调研时会比较看重哪些方面?

　　刘迅:我们现在还没有去调研过，但正在做自上而下的梳理，目前已经有公司进入我们的视野，可能马上会开展调研。调研时我们会比较关注创业板公司的管理层，因为创业板公司大多是一个初创企业的规模，在某些特定方面有一定的优势，我们关注的核心就是看管理层能不能把这些优势发挥出来;还有就是研究创业板公司所处的行业，究竟是不是像招股书上描绘的那样，每年都有40、50%的高增长。这两点是我们看重的。

　　李驰:调研其实就是弄个明白，包括弄明白这家公司盈利的情况，以及未来盈利增长的可预见性。

　　黄云轩:首批28家暂时还没有，不过案头的基本工作都已经做过了，未来肯定会考虑调研的。

　　黄永:初期不准备参与，所以目前还没有去创业板调研。要到开板初期泡沫破灭，我们认为接近可以买入时才会去看。调研主要看企业成长空间和成长的确定性，包括其公司战略规划、产能规划、订单情况、竞争壁垒、管理层执行能力等等。

　　NBD:上市公司的信息披露通常是了解公司情况的最有效途径，对于创业板公司，哪些方面的信息披露最值得投资者关注?

　　刘迅:我们会重点关注公司的财务信息披露。

写的有文采，作家串演股评家。