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主题 : 《中国场外交易市场发展报告(2009~2010)》在天津发布
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楼主  发表于: 2010-10-31   

《中国场外交易市场发展报告(2009~2010)》在天津发布


由天津滨海产权研究院联合天津股权交易所、南开大学、天津财经大学、天津商业大学等高校科研机构专家学者编著的《中国场外交易市场发展报告(2009-2010)》已由社会科学文献出版社出版,并于2009年12月25日在天津召开新书发布会。在中国多层次资本市场建设提上日程、场外交易市场建设正式启动之际,该书回顾、总结历史,借鉴国外经验,对我国场外交易市场的建设路径与制度设计进行了深度思考,对我国场外交易市场的建设具有很强的指导意义。

建设场外交易市场,发展多层次资本市场体系目前已成为各界共识,国务院在一系列文件中也明确了这一任务。2008年3月《国务院关于天津滨海新区综合配套改革试验总体方案的批复》(国函〔2008〕26号)明确指示天津滨海新区要“以金融体制改革为重点、办好全国金融改革创新基地,加快健全资本市场体系和金融服务功能,为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件。”此后,2009年初武汉、重庆和上海也先后得到国务院关于在区域内探索场外交易市场的相关批复。

虽然建设场外交易市场的目标已经明确,但是中国应建立一个怎样的、具有现代意义的、统一完善的场外市场,采用什么样的路径设计,在理论和实际操作层面都还有很多混乱和似是而非的认识,场外交易市场建设的路径选择、制度设计等许多问题必须在充分总结历史经验,借鉴国外先进理念的基础上,冷静思考、深入研究、科学规划。

实际上场外交易市场在我国并不是新生事物,上世纪80年代末,随着股份制经济的发展,在上海、深圳等地首先出现了柜台交易市场,成为沪、深两个交易所的前身;上世纪90年代沪、深交易所相继成立之后,场外交易市场不但没有消失,反而日渐发达,在90年代中后期盛极一时,其中尤以淄博、武汉、成都、乐山等地最为典型。据证监会统计,截止1998年4月初,全国共有18个省、自治区、直辖市存在场外股票交易,共有场外股票交易场所41个,挂牌企业520家,总股本379.71亿股,流通股本120.03亿股,涉及投资者约340万人。但由于缺乏统一规划与安排,各地场外交易市场的建立一定程度上具有盲目性,遍地开花,规模较小,各自为政,攀比竞争,导致多数市场运行并不规范。因此,1997年清理整顿时全部关闭。90年代场外交易市场的历史探索为我国新时期场外交易市场的建设积累了丰富的经验,也积淀了许多教训,非常遗憾的是,十多年来竟没有专门而系统的梳理和总结。在我国场外交易市场建设过程中,总结经验、汲取教训,对其路径的选择、组织形式、制度架构等问题进行理性的思考、科学的规划既是国内外经验的启示也是市场规律的要求。这样做,对新时期场外交易市场的建设具有极其重要的意义。

正是基于这样的背景,天津滨海产权研究院联合天津股权交易所、南开大学、天津财经大学、天津商业大学的专家组成课题组,对国内外场外交易市场的理论与实践进行研究,对中国场外交易市场的过去、现在和将来进行客观的回顾、认真的分析和科学的规划,以期为中国场外交易市场的建设提供有益的借鉴。

该书是我国第一部专注于中国场外交易市场历史探索、国外借鉴与未来架构的著作,通过对淄博报价系统、四川红庙子市场、乐山箩筐市场、乐山产权交易市场、武汉柜台交易市场的大量实地调研,对我国20多年来场外交易市场的历史探索进行了系统的回顾、梳理、总结、反思;对美、英、德、日、等国家和我国台湾地区场外交易市场的制度规则、监管体系、层次架构、运行绩效,以及成功经验与失败教训进行了比较研究,对我国场外交易市场建设的历史机遇、建设路径、市场结构、组织形式、交易制度、监管制度等制度框架进行了展望。

不补偿两网人,中国证券市场就不如赌场。
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沙发  发表于: 2010-10-31   
如果关闭两网是合法的,为什么没有提及两网系统呢?
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板凳  发表于: 2010-10-31   
代办股份转让系统已经运行了近3年的时间,但至今证券监管部门也未给其明确定位,它离真正的场外交易市场相差还很远。一是规模太小,素质太差。该系统开办时接收了原STAQ和NET系统关闭后遗留下来的11家定向募集企业,至2004年6月,在该系统挂牌的公司只有24家,27只股票,如此小的规模不能算作真正的“市场”。挂牌公司的资质普遍较差,随着退市公司的增加,“问题股”、“垃圾股”会更多。
二是功能很不健全。该系统目前只局限于股票的交易流通,没有融资功能,无法起到资源配置作用。三是缺乏相关法律法规制约。该系统几乎不受证券法制约,也缺乏相关的法规,导致监管缺位,存在一些过度投机迹象。四是挂牌公司与主办券商的关系不明确,没有实行做市商制度。
我国各地的产权交易市场成立于上个世纪90年代,目前约有二三百家。这些产权交易市场由原体改、财政、国资系统组建的产权交易所和由科委系统组建的技术产权交易所两大部分组成。产权交易所的以做市商或会员代理制交易为特征,进行产椤、股权转让、资产并购、重组等。从产权市场的交易内容与市场功能看,它具有资本市场的特征,但它是非公开权益性资本市场,是初级资本市场。产权交易所的产生是市场经济发展的客观需求,是对我国单一结构的资本市场的补充。但各地产权交易所目前还很不规范,存在很多问题:一是没有统一的交易模式,也没有统一的管理部门,产权市场存在信息不公开、不透明,在转让过程中有暗箱操作现象,造成国有资产流失;二是场外交易在转让过程中的协议定价多数不是实行市场发现价格的机制,缺乏判断转让价格合理性的客观依据;三是大量的场外交易存在地域、行业等人为分割,不利于国有经济布局和结构的战略性调整;四是缺乏统一、严密、规范的法律法规约束和强有力的监管,制约了交易的公正性;五是目前的产权交易属于非标准化、非证券化的资本交易,极大地限制了市场的流动性。从国外的发展经验来看,产权市场最适合发展的方向应该是场外交易市场。
深交所的中小企业板是把符合主板市场发行上市条件的企业中规模较小的企业集中起来,在主板市场的框架内相对独立运行的一个板块,在条件成熟时将整体剥离为独立的创业板市场。但从中小企业板的具体实施细则中可以看到,该板块没有解决股权分置的问题,离全流通的创业板市场还相差很远。
现有的代办股份转让系统、各地产权交易所以及深交所推出的中小企业板为发展我国的场外交易市场提供了条件。我国未来的场外交易市场应建立在目前已有资源的基础上,通过整合、规范,将其发展成为我国未来场外交易市场的主体。我国未来的场外交易市场的基本模式可以这样构建:深交所的中小企业板将来要独立出来发展成为我国场外交易市场中的创业板市场;将代办股份转让系统与地方产权交易市场联接起来,以代办股份转让系统为主发展类似美国OTCBB的全国性三板市场,即集中的场外交易市场,在地方产权交易所基础上建立起来区域性的柜台市场。区域性的柜台市场的规模要比创业板和全国性的三板市场大得多,门槛也低得多。不同层次的场外交易市场执行不同的挂牌标准。1998年清理整顿后各地柜台交易时遗留下来的574家企业、5984家定向募集的股份公司、申请在沪、深交易所上市且已进入辅导期的公司以及大量的股份制中小企业,可根据自身条件选择不同层次的市场进行融资、转让。场外交易市场应由证监会和证券业协会负责监管。由于场外交易市场的风险较高,投机性强,因而监管要更加严格。在创业板挂牌的公司必须满足最低的上市标准,必须完全遵守监管机构的财务报告要求;在三板挂牌的公司也要向监管部门报告财务状况,其财务信息也向公众公开。对于不遵守监管要求的公司要执行严格的退市制度。
3.为场外交易市场的发展创造条件。(1)修改现行法律、法规。现行的《证券法》以及相关规定仅限于沪、深交易所市场,没有将场外交易纳入监管范围。如《证券法》第三十二条明确规定:股票、公司债券及其他证券只能在证券交易所挂牌交易。我国场外交易市场尚未取得合法地位,场外交易属于非法行为。因此,发展场外交易市场,必须对现行的证券法进行调整、修改,应明确规定公开发行的股票既可在证券交易所上市,也可以在场外交易市场上市交易。对场外交易市场的交易进行明确的法律规定,使之合法化。
同时,将代办股份转让系统和地方产权交易市场纳入《证券法》监管范围,明确它们是属于我国证券交易所以外的其他证券交易场所,通过合法的制度安排引导它们发展成为我国未来场外交易市场的主体。(2)对现行的代办股份转让系统和产权交易市场进行改造。如健全代办股份转让系统的功能,赋予其融资功能,使之真正发挥资本市场的资源配置作用,真正为中小企业提供服务,并引入做市商制度。地方产权交易市场也要在政策上有所突破,如对在产权交易市场进行交易的产权进行证券化,交易标的标准化,以提高市场的流动性和变现能力,提高市场效率。(3)对于复杂的地下场外交易市场,决策层也不应回避,而应正视,合理引导,使之走向规范化。
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地板  发表于: 2010-10-31   
2)对现行的代办股份转让系统和产权交易市场进行改造。如健全代办股份转让系统的功能,赋予其融资功能,使之真正发挥资本市场的资源配置作用,真正为中小企业提供服务,并引入做市商制度。地方产权交易市场也要在政策上有所突破,如对在产权交易市场进行交易的产权进行证券化,交易标的标准化,以提高市场的流动性和变现能力,提高市场效率。
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