2010年10月26日12:04《财经国家周刊》曲瑞雪
[导读]投资者持有的老三板公司股票，虽然不是一张废纸，但平均九成的股价缩水无疑让投资者付出了沉痛的代价 随着创业板迎来一周年以及新三板扩容在即，已经有近10年历史的老三板市场仍然一片沉寂。
“除了2009年7月起将三板（老三板）账户与深交所账户合并之外，始终没有出台任何政策。现在新三板发展又有新政策了，不知道老三板什么时候能得救。”投资者程先生说。
目前，国内资本市场中三板市场包括新、老两个部分。其中“新三板”专指中关村代办股份转让系统，而“老三板”中挂牌的是部分主板退市公司和原“两网系统”（STAQ系统和NET系统）遗留下来的公司。当前的老三板中共有42家退市公司和8家两网系统公司挂牌，这50家公司股票代码均以“400”开头。
《财经国家周刊》记者近日对老三板市场状况进行调查后发现，其中的不少退市公司已经停产多年，大多数都已经无法披露定期报告，甚至一些公司已经与主办券商失去了联络。而勉强维持经营的部分公司，也处境艰难。
目前仍有很多投资者手中持有这些公司的股票。投资者持有的老三板公司股票，虽然不是一张废纸，但平均九成的股价缩水无疑让投资者付出了沉痛的代价。如今他们还在这里坚守，等待着监管层出台相关政策，“解救”老三板。
近日，《财经国家周刊》记者就老三板公司和投资者提出的问题联系了三板市场的主管部门中国证券业协会场外市场工作委员会，至截稿时，尚未得到正式回应。
严重“休克”
虽然投资者对于老三板公司股票的转让还在正常进行，但事实上，老三板中的不少退市公司的生产经营活动，在多年前就已经停滞或全面停止。
10月15日，老三板公司鞍山合成（集团）股份有限公司（简称：鞍合成1，代码：400031），在深交所的“代办股份转让信息披露平台”发布公告，称公司已经“不能披露2010年三季度报告”，原因是“公司生产经营活动已全面停止多年，无法披露”。
这已是鞍合成1在2010年内发布的第三份同类公告。自2009年年报起该公司就停止了财报披露。
在老三板市场，除了8家两网系统公司维持着正常生产经营活动外，42家主板退市公司中像鞍合成1这样经营停滞或停止的公司占绝大多数，其中明确不能再披露2010年中报的就有24家。这24家公司中，有7家是其主办券商发布公告，称已经与这些公司失去了联络。
自2006年就因主要资产被拍卖、经营活动停滞的大菲1即是如此。在连发了近4年的无法按期披露财报公告后，大菲1终于在2010年中报披露期销声匿迹。其主办券商国信证券8月31日发布公告说“已经无法与其取得正常联系”。本刊记者试图联系该公司时也发现，其证券事务部电话号码已显示为空号。
国信证券相关部门工作人员在接受《财经国家周刊》记者采访时透露，由国信证券担任主办券商的老三板公司共有16家，目前失去联系就有3家。
“我们这里日常做的老三板公司业务已经非常少了。这些公司基本没有什么业务需求。我们就是为他们披露信息，譬如发布定期报告和风险警示公告等，其他方面基本没有什么联系和交流。”该工作人员告诉记者，主办券商目前都在集中精力做新三板业务。
至于这类失去联系的公司目前状况如何，该工作人员表示并不知情。
“有些公司是因为缺乏持续经营能力、经营活动处于停滞状态，有些是处于资产处理阶段，所以没有办法去编制报告。对这些公司我们都会披露一个相关风险警示公告。”上述国信证券工作人员表示，主办券商对失去联系的公司一般不会去做实地调查，因为这些都是退市多年的公司，证券业协会对老三板公司的监督要求很低，对主办券商也没有要求。
而能够披露定期报告的退市公司，也有不少早已停止了经营活动。
水仙A3是沪深两市首家退市公司。公司2001年4月退市，同年12月进入老三板。虽然至今仍在照常发布报告，但该公司证券事务部杨女士却告诉记者，公司退市多年后资产已经没有了，也没有了经营活动，目前只剩下很少的留守人员。
对于老三板退市公司的现状，中证协的一位工作人员向记者表示并不了解情况。她告诉记者，老三板公司都由各自的主办券商负责监督的，而且并不是这些公司的所有情况都要向中证协汇报。
记者注意到，正是这些经营活动已经停滞多年，绝大多数连业绩报告也无法披露的退市股，依然在受着一些投资者的追捧。
行情数据显示，2010年上半年，老三板股有过多次“集体暴动”，连续多个转让日都呈现板块全线涨停局面。以年初至4月16日A股开始一波下跌前的一段时间为例，期间上证综指的涨幅为-4.48%，而老三板的整体涨幅却达到了77%，其中退市股涨幅为75%，8家还在维持正常生产的两网股平均涨幅更高，达到88%。
鞍合成1等无法披露年报公司，甚至已经与主办券商失去联络的公司，每周一次的交易也在正常进行。而至少已经停产5年的大菲1，2010年上半年股价最高涨幅却达74%。
“现在的退市股‘投资’早已脱离了公司基本面，成了纯粹的概念空炒了，这些投资者所承担风险之大不言而喻。”一位业内人士这样告诉本刊记者。
无奈的坚守
老三板市场历来被视为“垃圾股”市场，又是哪些投资者热衷于在这里冒险呢？
调查中记者了解到，当前参与老三板转让交易的投资者，除了部分闻风而来的投机者以及一些在市场中制造行情的“小庄家”之外，绝大多数仍是一些老三板前期就高价持股的老股民们。
经历了公司从主板退市或从“两网系统”平移进入老三板，这些老股民手中每股10多元股票股价平均已经缩水了八九成。即使是经历了今年年初的集体暴涨，当前老三板市场的平均股价也只有2元左右，股价超过3元的股票不足5只。每股10多元的跌幅，致使这批股民损失惨重。
辽宁投资者程先生在1996年将37万元巨款投入到STAQ法人股市场，经历了两网系统的关停以及之后的转板，他原本平均13元的持股价格，已经缩水至每股2元上下，总资产只剩5万多元损失惨重。
“趁着有行情倒一倒差价还能摊薄点成本，不然怎么办呢？”程先生向本刊记者表示。
至于为何还要坚守老三板，程先生表示，除了亏损巨大之外，也是亏得心有不甘。
在老三板投资者看来，进入到老三板的公司，无论是退市来的还是从两网系统转来，之所以走到今天的地步，都与证券市场早年的政策变动等有关，并非投资者单方面失误造成的。因此多年来他们一直在坚持与监管层沟通交流，希望监管层能出台相应政策，帮助老三板公司和投资者摆脱困境。
有投资者指出，早期的中国证券市场在为国企解困服务的方针政策下，使股市成了“圈钱”的工具，计划审批制下的许多上市公司，通过包装后将劣质资产的市场成本不断转嫁给公众股东。公司上市之后，大股东又大量挪用公司资金，普遍非法侵占公司财产，违法强制为其担保，粗暴干涉公司经营，这才是上市公司退市的根本原因。
也有投资者表示，退市政策并没有达到鞭策落后、保护投资者利益的目的，并没有警醒并惩罚经营失败的上市公司及其背后操控的大股东，却直接伤害了广大投资者，尤其是中小投资者成为面最广、伤最深的受害者。
据统计，三板市场投资者共有176万人，所有公司中被大股东侵占和违规担保的资金合计约253亿元。
“尤其两网系统公司，是在政府开办的交易场所上市，又被政府强制关停。在1992年7月至1999年9月的7年间，经历了由开到关，由短盛而长衰的历史，早期的投资者遭受了惨重的损失。”另有投资者认为。
针对这些历史遗留问题，投资者大都表示，希望老三板能回到证监会的监管之下，同时希望退市公司和两网系统的公司达到上市条件，可以按照转板制度申请在主板挂牌，而不再走复杂的IPO程序上市。
采访中记者也注意到，自2000年起，监管层就一直表态，会给两网系统公司和退市公司政策支持，鼓励重组。
2010年“两会”前夕，中国证监会官员也再次表示，我国证券市场初期许多问题的处理存在一些问题。但对这些历史遗留问题只能在发展中解决。证监会领导非常重视老三板的历史遗留问题，这些问题要解决的，正在解决之中。
申银万国证券公司代办股份转让总部总经理张云峰是中国三板市场建设的“元老”之一，2001年三板市场设立之初，他就参与了代办股份转让系统的设计、开发，以及交易监管业务设计与运作等重要工作。
对于老三板市场矛盾问题，张云峰表示，这个市场设立之初就是为了解决退市公司和两网系统公司股民在交易上的矛盾的，但结果只是把过去尖锐的矛盾转到这个市场里来了，矛盾却并没有得到真正的解决。
难觅出路
“出路不明”是张云峰对于老三板公司，尤其其中的两网系统公司前景的一大担忧。
据张云峰分析，监管层对于退市公司转主板上市有一个比较明确的大原则，即基本符合上市条件时，可直接向交易所申请上市，交易所在证监会的授权下审核上市申请，但这方面还没有具体的细则和程序。而对于两网系统公司转主板市场，则连大的规则都没有。他们不能增发，不能进行股权分置改革。甚至重新走IPO都有障碍。
本刊记者在调查中了解到的情况印证了张云峰的判断。
对于已经停产多年的退市公司，业内人士分析，它们靠做业绩返回主板的可能性已经非常小，多数此类公司只是想留着这个壳，留作重组之用。
水仙A3证券事务部杨女士向记者谈及公司现状时表示，公司退市之前不良资产很多，通过这些年的努力这些不良资产基本上已经剥离了。但现在靠公司自身已经没有能力再考虑返回主板，除非监管层对老三板公司有政策。
相比退市公司，同样被“关进”老三板的两网系统公司显得更“冤”。
两网系统公司的经营状况要比老三板整体情况要好得多。以大自然5为例，其证券事务部工作人员告诉本刊记者，公司自成立至今，从来没有出现过年度亏损，业绩比一些动不动就亏损的主板公司强。
但因为与退市公司同处老三板，两网系统公司也无辜背上了“垃圾股”之名。可既便如此，两网系统公司的待遇却不如退市公司。
一家两网公司董事会工作人员告诉本刊记者，同样是在老三板挂牌，从A股退市到三板的公司如果重新符合上市条件并具有持续盈利能力的，只需经交易所批准，就能重返A股市场。而两网公司却要经证监会及发审会批准后才可转到A股，这意味着要走门槛颇高的IPO程序。
“两网系统公司都是成立多年的老公司，本来就背着沉重的历史包袱，IPO上市门槛很高，我们在三板市场又得不到政策支持，所以想IPO这条路其实是很难走通。”该人士告诉记者，两网公司都有不少不良资产需要剥离，还要股改，只有把业绩做好，才能具备IPO上市的条件。
他对记者指出，要把以上事情都做好，需要很高的成本，但老三板公司不被允许做股权融资，甚至连定向增发都不能做，通过银行贷款的难度也很大。又因为公开发行过股份，公司股本比较大，加上有很多历史遗留问题没有解决，这些又给引资制造了障碍，所以各种融资道路都很难走通。在这种情况下，如果没有政策支持，能勉强维持经营或者不亏损已经不错了，想跳出老三板就更难了。
另据一位两网公司高管透露，目前有关有利于上市公司发展的政策文件等都不适用两网系统公司，而增加管理成本的一些上市公司监管规定，却可以适用于两网公司。
“所以现在我们尽的是主板上市公司的义务，上市公司要做的信息披露等工作我们都得做，但我们又不能享受上市公司的权利，这其实是权利和义务的不对等，是不公平的。”该高管表示。
该人士告诉记者，2004年前后，4家两网系统公司曾经联合写过情况说明上报中证协，在报告中，他们希望监管部门能够在融资扩股方面给出相应的政策，同时希望对两网系统公司降低上市门槛。
在经历了多年的等待之后，该负责人告诉记者，老三板和两网系统公司的唯一出路 还是等待政策。
□ .曲.瑞.雪 .财.经.国.家.周.刊
