http://stock.hexun.com/2011-02-18/127418138.html 2011年02月18日23:29 来源：华夏时报 金水
场外市场建设破天荒地排在中国证监会2011年工作部署的头号大事。记者从有关方面获悉，证监会专门成立了三板市场委员会，并已经起草场外市场建设总体方案，场外市场将成为多层次资本市场的重要一环，成为解决高科技企业和中小企业股权融资的重要途径。
西部证券代办股份转让部总经理程晓明告诉记者，场外市场建设总体方案过了两会就可能公布，但按照时间推算，场外市场建设将在下半年以中关村科技园区为试点向全国高新技术园区铺开。
“场外市场建设重点是解决流动性不足的问题，新三板市场对个人投资者开放，取消每手交易三万股的限制和股东不超过200人的限制，做到这三点就够了，转板制度不可行也不必要，这只是券商用来忽悠企业的说法，场外市场建设方案最终不会采纳转板制度。”程晓明说。
新老三板
争夺场外市场话语权
张资源已经为三板市场奔走呼吁了近十年，他从主板持有股票一直到退市，一批国有亏损企业当年包装上市如今都已经退到三板市场，张资源不幸成为其中一位中小股东，退市制度的不完善让很多ST公司即便暂停交易几年时间也不愿进入三板市场挂牌。张资源希望证监会的场外市场建设方案能一揽子解决老三板的历史遗留问题，完成100万三板投资者的夙愿。
“老三板的退市公司要股改、定向增发、资产重组和恢复上市地位，没有具体部门负责受理，只有退市机制，没有重生的希望，现有直接向交易所申请恢复上市的政策没有相应的操作办法；新三板可以做定向增发，但老三板就不行，在制度设计上缺乏公平性。”厦门的刘先生一直持有鑫光3，“新三板是场外市场扩容的重点，但老三板的问题也应该一并解决。”
目前，场外市场主要包括由退市公司和两网公司组成的老三板、以中关村科技园区非上市公司代办股份转让系统为代表的新三板，老三板的企业已经是股*****破200人限制的公众公司，而新三板的企业主要是股东少于200人的非公众公司。粤传媒和久其软件(002279,股吧)分别从老三板和新三板通过IPO成为第一家转板到场内交易所上市的企业。但是，证监会场外市场建设还是以新三板为核心，解决高新技术企业融资问题，场外市场建设已经被纳入资本市场支持创新型国家建设的一部分。
中国证监会吉林证监局局长江连海2009年第一次在全国人民代表大会上提交了加快三板市场建设的提案，他提出了建设全国统一的场外交易市场和地方柜台市场相结合的模式，充分发挥中央和地方的积极性，制定统一的监管框架，地方负责落实。但当时证监会的重点是推创业板和股指期货。
2010年，中央财大证券期货研究所所长贺强再次在全国政协会议上提交三板市场的议案，他认为，中小企业解决了中国90%的就业问题，创造了超过一半以上的GDP，但现有金融体制下，他们从银行贷款比较困难，应该尽快为他们的股权提供融资渠道；中国的中小企业数量庞大，场外市场未来是中国资本市场的主体，而场内市场是资本市场的核心。
2011年，中国证监会将场外市场建设列为头号工程。“创业板虽然存在三高和超募问题，但尚福林是干活最多的一任证监会主席，很多资本市场建设的难题在他手中都被逐渐破题，场外市场有可能逐渐解决创业板的三高和超募难题。”在采访中，一位投资者这样评价证监会多层次资本市场建设。他认为，场外市场建设的启动可以避免中小企业千军万马挤创业板上市的独木桥，更多更快地为中小企业提供多样化的股权融资选择，而充足的民间资金投资渠道一直很狭窄，场外市场可以让他们获得比较便宜的股权投资。
公众公司IPO
法律障碍有待解除
众多的券商和基金等机构开始将注意力转向新三板市场，新三板定向增发吸引了一大批信托、股权基金和机构的进入。记者了解到中信建投证券等一批券商已经设立了专人研究三板公司，满足一些基金和大客户未来对三板投资的需求。
中信建投证券一位研究人士春节一直在加班看三板公司的财务报表，她发现三板公司的资产质量差别很大，而一些好公司定向增发的价格尽管与创业板五六十倍以上的市盈率相比还有差距，但已经不便宜，增发的市盈率也已经达到二三十倍。
一位准备投资新三板的投资者向记者表示，今年是证监会启动场外市场建设的第一年，新三板潜伏了比较好的投资机会，公司股权盘子小，加上政策支持，这个市场很快会活跃起来。
但是，记者采访中发现，场外市场建设一旦启动，新三板公司有可能陷入有价无市的状态。新三板市场开放后，自然人和股票投资基金都可能获许投资新三板的公司，新三板公司将不得不突破200人股东的法律限制而成为公众公司，而那些资产质量比较好的公司目标是瞄准IPO上市，因为担心股*****破200人会影响到IPO，这些企业股权转让不会很积极，转让比较积极的都是那些资产质量差无法上市的公司。
新三板好的企业股东不愿意转让，而资产质量差的企业转让又没有人要。
申银万国证券代办股份转让系统总经理张云峰曾经表示，针对公众公司的一系列监管制度需要随之改变。目前，新三板主要是机构之间交易，自然人不能参与，每手交易必须不低于3万股，这直接导致新三板的流动性比较差。未来引入券商做市商制度和对自然人开放之后，三板市场的流动性和定价机制会得到解决。
张云峰透露，做市商交易系统还有待开发，券商已经开始储备三板项目，备案制度得到保留但报备程序和方式与过去不同，证监会和证券业协会都要报送备案材料。
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