中国推出资本市场改革新蓝图

屈宏斌
中国国务院上周发布了未来五年中国资本市场的九条广泛性改革原则，也就是“新国九条”。整体目标是要发展多层次、功能完善的资本市场体系，以支持经济增长。
这一改革面对一些重大挑战，不过，国务院对当前和今后较长一段时期促进资本市场健康发展进行顶层设计、作出统筹部署，其意义非凡，显示资本市场将储蓄转移到长期投资方面所扮演的角色，已经被列为国家的经济战略。这也将会改善不同监管单位间的协调，从而克服资本市场发展面对的一些结构性障碍。
在新股发行方面所提出的改革建议，将可降低政府在发行时间表、密度和新股定价等方面的参与。中国证监会在针对“新国九条”发布的答记者问中表示，今后将更着重于所发布信息的品质以及市场运作，包括公司退出机制。
这一改革的讨论已经进行了相当一段时间，它将有助于中国发展更健康的证券市场。但是，就算是如此高层级的认可，参与其中的市场和监管层，都需要一段时间才能具备风险定价和监管措施所需的技能和经验。
另外，“新国九条”提及促进更多收购兼并活动，也被一些人视为是在推进国有企业改革方面的关键一步。我们认为，“新国九条”提出的这方面内容，很可能在加速所有权混合制架构的设立方面，扮演一定角色，并扩大民企在更多产业领域的参与。
发展地方政府债券市场的可能性，是“新国九条”中的一个亮点。这显示如何在一个日渐去中介化的金融体系中进行信贷配置的问题，并未被决策高层所忽略。我们认为，发展地方债券市场是解决问题的恰当方案，此前也已经论述过多次。
中国决策高层对金融市场改革的认可无疑受到欢迎。但和众多中国问题一样，落实是关键。“新国九条”中，很多目标本质上都是长期性的，需要时间和政策的协调，才可以实现。我们预期更多措施的细节会在未来数个月内公布。
（作者为汇丰经济研究
亚太区联席主管）

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