市场为什么要把獐子岛与蓝田股份联系在一起呢？

我对獐子岛巨亏8.12亿事件的看法。 http://t.cn/R7WCx45

  10月31日，獐子岛(15.46, 0.00, 0.00%)发布三季报，将2011、2012年度底播虾夷扇贝账面成本合计7.35亿元予以核销，并计提2.83亿元存货跌价准备，计入资产减值损失。

    10月31日上午，獐子岛召开海洋牧场灾情说明会。

    11月1日，招商基金和鹏华基金公告称，对獐子岛调整估值价格分别至12.52元和11.27元，獐子岛停牌前价格为15.46元。

    11月3日，长海县政府同意免收獐子岛海域使用金3500万元。

    11月4日，深交所下发问询函，要求公司自查。

    11月6日，证监会表示正在就相关情况进行核查。

    除了实地探访，要解开獐子岛8亿元扇贝的失联之谜，财务分析也可以提供一种解迷思路。

    流传甚广的私募机构上善若水在《又一个蓝田股份》的文章中认为，“近几年，獐子岛存货金额不断攀升，而且公司经营活动现金流表现欠佳，投资活动现金流出不断增加，公司现金主要靠筹资活动现金流支撑。”

    为什么经营欠佳却存货攀升？一位曾长期担任上市公司财务总监的私募人士及多位财务专家对中国基金报记者分析认为，獐子岛存货高企，此外公司在融资、关联方占用资金等方面令人生疑，还存在高溢价收购等问题。

    存疑一：

    存货高企

    财务分析专家对本报记者称，獐子岛连续数年存货达20多亿元，又借了高达20多亿元的银行贷款，对于现金销售交易的养殖业来说，现金流不应该这么糟糕。

    在獐子岛招股书中，底播虾夷扇贝属于在产品存货。

    对于自然灾害等影响存货资产安全的分析中，獐子岛表示，养殖海域一旦发生台风、风暴潮等自然灾害，或发生赤潮、溢油等环保事故，会影响到公司养殖产品的生存安全。但同时，獐子岛认为，“我国台风、风暴潮主要发生在南方海域”，在黄海北部海域发生的频率较低。

    而招股书内容显示，“底播在产品一般不会发生减值情况，公司各年底播海产品的亩产基本保持稳定；投入到产出的增值幅度较大，不存在减值的情形。”

    农业公司存货核算一直是审计领域难题，而獐子岛存货占据总资产比例长期较高。2006年上市当年，存货占总资产比例仅为31%，2007年之后，存货就长期占据总资产的半壁江山。

    2006年年底，獐子岛存货金额为3.89亿元，两年半后，2009年6月存货金额超10亿元，又于2011年6月突破20亿元。至2014年6月，獐子岛存货金额达28.3亿元，经过本次核销后，9月底尚有16.96亿元。

    值得一提的是，獐子岛2012年向审计机构支付112万元审计费用，与2006年50万元和2011年65万元年报审计费用相比，以平均水平计算费用涨幅接近1倍。而2012年獐子岛因“虾夷扇贝平均亩产大幅下降”致使第四季度亏损、全年净利润同比缩水八成。

    存疑二：

    融资不断 短借长用

    獐子岛融资动作不断。2014年前三季度，獐子岛以借款方式取得现金超过34亿元，而公司上市以来借款现金年度均值仅12亿元，同时獐子岛融资结构令人关注。

    獐子岛2014年三季度资产负债表显示，短期借款和长期借款分别为26.82亿元、7.15亿元。对此，海通证券(10.88, 0.35, 3.32%)认为獐子岛高度依赖短期债务，融资结构不甚合理，因为短期借款多为1年以内银行贷款，而獐子岛主营的底播增殖项目收获期为 3 年，“短借长用”加剧流动性风险致使公司高度依赖借新还旧。

    自2009年起，獐子岛根据会计准则开始披露借款费用资本化的金额，仅5年就涨了10倍。2007年后，底播虾夷扇贝归类为存货中消耗性生物资产，2009年至2013年獐子岛计入消耗性生物资产中的借款费用资本化金额，分别为937.99万元、1710.59万元、3485.45万元、9178.37万元、1.21亿元。

    除了银行借款，獐子岛还发行过4期短期融资券，在债券市场累计融资18亿元。以起息日划分，2010年獐子岛首次发行短融5亿元，2012年3月和5月分别发行短融5亿元、4亿元，最后一次短融发生在2013年8月，融资4亿元今年8月已兑付。

    值得一提的是，獐子岛今年前三季度通过借款取得现金34亿元，与此同时，为偿还债务又支付现金22.76亿元，2013年更是借款32.8亿元但还债31.8亿元，此前数年的借款也大多用于归还债务。

    存疑三：

    关联方长期非经营性占款

    此次存货核销后，有投资者怀疑公司实际控制人长海县獐子岛投资发展中心挪用了资金，而獐子岛投资发展中心在大连当地开发住宅和商业地产。对此，獐子岛董事长吴厚刚予以否认，解释实控人主要通过质押獐子岛股份进行融资。

    一位私募人士表示，“农业企业贷款容易、利率很低，过去几年房地产和高利贷领域堪称暴利，公司贷款入账后再去对外放贷至少赚取10个点以上的利息收益。”

    值得注意的是，公司年度审计包括一份公司控股股东及其它关联方资金占用的专项审计，獐子岛存在过旗下地产公司非经营性占用獐子岛数亿资金的情况。

    这些公司大多采取了期间占用、期末归还的方式。2008年，大连獐子岛耕海房地产开发有限公司非经营性累计占用獐子岛2.02亿元资金，年末降至200.66万元；2009年，其再度累计占用1.8亿元，年末降至8681万元；2010年，其占用1.5亿元，年末前全部归还。

    2010年之后，耕海房地产再无出现。记者注意到，2010年11月15日，獐子岛与公司实际控制人签订股权转让协议，以现金方式将耕海房地产100%股权转让。

    2011年之后獐子岛集团(荣成)养殖公司成为占款大户，在2013年非经营性占用上市公司10.32亿元资金，年末归还下降至2.71亿元。荣成养殖首次出现在2011年专项报告中，当年非经营性累计占款3.33亿元、年末占款1.93亿元。

    存疑四：

    溢价86倍收购云南公司

    獐子岛旗下的可消耗性生物资产除了底播虾夷扇贝，还有鲟鱼。2013年专项报告首次出现云南阿穆尔鲟鱼集团有限公司(以下简称阿穆尔鲟鱼)，该公司属于其它关联人及其附属企业，以委托贷款的形式非经营性占用獐子岛500万元资金。

    2011年，獐子岛投资1亿元获得阿穆尔鲟鱼20%股权，其中2000万元为转让价款，8000万元为增资款。根据其当时发布的资产评估报告，阿穆尔鲟鱼彼时账面资产总计为2622万元，所有者权益合计为481万元，但评估后的资产达到4.42亿元，股东全部权益价值达4.2亿元，评估增值率达8629.97%。而被重估的资产主要是存货(即鲟鱼)和长期股权投资。收购完成后，云南阿穆尔鲟鱼业绩连年下滑直至亏损。2011年至2013年，云南阿穆尔鲟鱼净利润分别为661万元、171.6万元、-234.13万元。

    对于附近的海洋岛公司未受灾，吴厚刚此前公开表示，冷水团应该找专家讲更明白。獐子岛镇惠民办的张主任则对中国基金报记者表示，自己以前也不了解冷水团，在听了专家解释后才了解冷水团是怎么回事。他表示，冷水团致灾是专家所认定，是扇贝绝收的主要原因。

    而在发布扇贝绝收公告的同时，獐子岛称冷水团得到了中科院海洋所会议纪要的证明，并发布了相关会议纪要。值得注意的是，中科院海洋所负责人稍后在接受媒体采访时表示，并未对獐子岛扇贝绝收导致的8亿元巨亏进行定灾。

    在国家海洋局大连海洋环境监测中心，一位高级工程师向中国基金报记者表示，监测中心主要是以监测沿海海水表面水温、台风等为主，并没有监测獐子岛受灾海域深海水底状况。不过，该中心相关负责人表示，对于冷水团致扇贝绝收，自己也有疑惑。

    记者们：

    职业探秘人，有一种敏感叫獐子岛

    面对投资者“生要见贝，死要见壳”的诉求，以探询真相为己任的记者们先后扎堆獐子岛。虽然事件已过一周，但中国基金报记者在不大的獐子岛上仍遇到来自北京和广州的4位媒体同行。

    中国基金报记者刚刚入住獐子岛上某农家山庄，个体老板就来询问身份。该老板表示，镇政府要求发现记者入住要汇报。随后记者在海边、路边接触多位岛上居民和船员，一听记者要打听扇贝绝收和冷水团的事情，他们不是立即走开，就是说冷水团专家都说不清，你也别问我们了。之后多位当地居民透露，镇政府通过党员干部、社区、居民组层层开会的方式，下达了“封口令”。

    记者向镇政府求证此事，一位赵姓宣传委员解释确实开会了，“是因为 冷水团 是专业术语，让他们不懂的就别说了”。

    即使在大连市，獐子岛也成了敏感词。

    2012年，大连当地一家名为蜂巢投资的研究机构就已经发布对该公司的看空报告指出：“未来公司虽有成长空间，但公司经营管理混乱，致使产生苗种被换成砖头，导致亩产减少，造成业绩产生较大的不稳定，未来这种风险可能仍然存在，公司不断在市场圈钱，但自身对运营资本控制不力，资金被公司以外关联方占据，对存货控制能力差，严重占用资金， 盈利能力受变动成本影响很大，经营性现金流很差，运营效率下降，公司未来应加强自身经营管理和对变动成本控制。”当中国基金报记者联系蜂巢投资相关负责人采访时，对方称不想就此发表任何看法。

    而作为獐子岛的扇贝苗供应商之一的壹桥苗业(16.27, -0.22, -1.33%)，在中国基金报记者提出采访并发送相关采访提纲后，截至中国基金报记者发稿之时，也并未就当年獐子岛采购贝苗情况进行回复。

    监管层出手

    真相或已在路上

    獐子岛扇贝绝收，究竟是冷水团天灾，还是在天灾之外另有真相？

    数据表明，在今年出现绝收之前，獐子岛扇贝的亩产就已经开始出现下降的情况。自2012年开始，獐子岛的亩产就开始出现下滑。据国信证券水产行业分析师杨天明此前估测，獐子岛2012年虾夷扇贝平均亩产在50公斤~70公斤范围之内，这一数据远远低于其2011年的110公斤/亩。

    财务数据也显示，这两年獐子岛的境况每况愈下，2011年、2012年、2013年的净利润分别为4.98亿元、1.06亿元和9694万元，直至今年前三季度巨亏8.12亿元。这表明獐子岛的经营形势下滑已早有前奏。

    岛上一位渔民告诉中国基金报记者，这几年不仅亩产下降，扇贝的个头也越来越小，把还没长好的就提前打捞出来。因为苗被偷工减料，打捞时不够，就把其他地方还没长够的也捞出来。

    而在獐子岛海产品中转的獐子岛公司金贝广场的场地，一位家住附近的出租车司机也向记者表示，獐子岛的海产品这几年质量都在下滑，一些扇贝还没完全长成就捞出来了，可能是为充量，这样的贝也卖不出好价格。

一份突然来袭的巨亏公告把号称“国内海洋养殖第一股”的獐子岛推上了风口浪尖。市场难以相信：冷水团让超百万亩扇贝绝收，带来8亿元亏损。迷雾重重，疑团难解。真相究竟如何？新华社记者近日来到獐子岛，就市场关心的问题专访了獐子岛董事长吴厚刚。

　　冷水团能监测预警吗？

　　问：冷水团能预警吗？

　　吴：针对渔业的海上气象工作比较被动，大多监测预报暴雨、降温、台风等，一些渔业的风险没法识别，比如洋流、冷水团。哪里遭灾了出事了，谁也说不清楚。很多人也没有概念。

　　问：你们自己也做洋流监测，难道没有提前察觉到冷水团吗？

　　吴：我们虽然做监测，但没有高端的系统数据，海洋科学家都不能及时测出。北方冷水团是这个海域最重要的海洋气象，从历史上看也是对这边影响很大的一个海洋气象，贯穿黄海区域。但是，现在没有任何人监测。我们一家企业讲不清冷水团的事儿，大家都不明白，我们觉得很委屈。现在，冷水团说不清楚，底播增殖说不清楚，海洋牧场说不清楚。

　　为何其他养殖户没受灾？

　　问：附近的其他养殖户有没有受到冷水团的影响？

　　吴：冷水团这个事，应该找专家讲更明白些。

　　问：你们没听说其他养殖户的情况吗？

　　吴：我们有监测平台和数据，不应该说我们不知道海洋岛的情况。一开始我们也不知道冷水团就是这次灾害的主要原因，我们有监测平台，有科学数据，发现异常后就把数据提供给了海洋专家，他们根据他们的平台数据推测分析，判断是什么情况。

　　问：有人质疑，同在一片水域，别人的扇贝怎么没受灾？

　　吴：我们也不是所有水田都受灾，主要受灾区域在离陆地最远的地方。陆地附近就20多米深，受灾区域在40多米深，扇贝都在海底。

　　问：听说附近的海洋岛没什么损失？

　　吴：我们知道他们情况，是我们帮他们规划的，现在他们也要上市，还没成。

　　7.35亿元投入有没有？

　　问：大家质疑，獐子岛到底有没有7.35亿元的投入？

　　吴：这个百分之百有。

　　问：这个投入是什么概念？

　　吴：105万海亩，新海域每海亩7500个苗，老海域每海亩5500个苗，现在损失的苗每个8分钱。苗费、海域使用金、财务费用、看护费，总成本包括四项费用共7.35亿元。

　　问：总共投入苗的数量，你们算过吗？

　　吴：包括苗费等4项费用的损失，总共大概7.35亿元。

　　到底有没有播下那么多扇贝苗？

　　问：这么多苗，都是自己培育的吗？

　　吴：2011年这批苗，自己培育的占10%，从外边购买的90%；从旅顺、海洋岛、大长山、小长山这些地方购买，大都是当地渔民育成，我们集体收购。近年来我们也开始自己育种，并取得一定突破，自育苗比外面的价格便宜至少20%以上。

　　问：有人质疑，当年就没有播下那么多苗？播苗时有第三方机构在场吗？

　　吴：播种过程中都是自己公司的人，没有第三方机构在场。播苗一般都是70到100天左右。一箱一箱的小苗，开船出去，往指定区域倒。

　　为何一次性计提这么大？

　　问：为什么一次性计提这么大？

　　吴：我们发现没有了，就得核销啊。

　　问：这么大的量瞬间就没了，大家很难相信。

　　吴：在海底，死了大家都看不到。这个和农业的寒流很相近，比如大白菜，一股寒流，虽然马上就要收了，结果还是都不行了。

　　我要讲一下核销，100个苗播下去，我采20个就够本了，那80个核销了都没问题。如果没有这次灾害，按照我们过去的毛利率说，收入卖12个亿的时候，你们不会来问我，那么现在才8个亿的损失大家就都来问我？这个产业本来就是高产出、高投入、高风险的。投资者的钱都是老百姓的钱，现在亏了，老百姓跟着倒霉。我们都很疼。

　　隐性损失多少？

　　问：假设这批货没问题，能赚多少钱？

　　吴：正常情况下30%至50%的毛利，水域条件不同，产量也不同。如果亩产30公斤，我们就能保本。现在平均亩产40公斤。按照30%毛利来算，我们还有2个多亿的隐形损失在这里，就是即将的利润。

　　问：那么连本带利，就将近11个亿的损失。

　　吴：是的，你说的没错。

　　为何不是每季度都抽检？

　　问：为什么在之前抽样检测没有发现问题？

　　吴：我们有一个传统经验数值，100个苗，收成好的时候，能成活20个，收获16个。在成长的2、3年时间里，我们一年存货抽样检测2次，一般4、5月份一次，9、10月份一次。因为4、5月是产卵期，9、10月是高温之后，这是扇贝死亡最严重的2个时期。今年第一次检测还可以，而9、10月之后，发现很少，每亩2公斤，基本上没有回捕价值。如果打捞的话连船的油钱都补不回来。

　　问：为什么不是每个季度都抽检呢？

　　吴：农业有些听天由命的意思，其他季节没有那么必要去抽查。

　　盘点时会计师参加了几天？

　　问：其他海产企业在播苗过程中有录像等监控手段，那么存货作为你们最重要的资产，你们应该是最重视的，你们怎么做的呢？

　　吴：会计师只有在盘点的时候在场，他跟我们一起出海。因为受到天气等客观因素影响，会计师只能选几个点。我们选90个点，他只能跟几个点去盘点。我们10月这次大约花了一个月盘点，由于大浪等原因，会计师只有3天能下海去监盘。

　　以前有过类似灾情吗？

　　问：以前有过类似的情况发生吗？

　　吴：以前经常有小范围的灾情发生，但如果总体盈利，可以把受灾的小区域抹平，我们就不提了。但现在这100万亩大面积的，区域太大了，已无法摊销或平均了，必须要公告了。

　　2011年公司利润扇贝占90%，风险太大，决定产业转型。目前有三大产业：海洋牧场、大洋渔业(加工贸易)、高原渔业(云南高原鲑鱼)。海洋牧场主要是扇贝、海参、海螺；扇贝比重正在不断下降，不能一品独大，否则风险太集中。2012年当时也尝试养鲍鱼，但遇到台风，造成1个多亿的损失，现在还在核销这个成本损失。

　　獐子岛会不会是下一个蓝田股份？

　　问：外面传言，大股东把钱挪用了，到底如何？

　　吴：大股东是獐子岛投资发展中心，是集体企业。

　　问：有人说大股东獐子岛投资发展中心在做房地产？

　　吴：对，他们在大连做住宅，还有商业地产。

　　问：他们在本地涉及地产量大不大？

　　吴：也不小，他们很多是通过股权质押融资，用股票质押给银行、信托、券商。这些事儿以及高管辞职等争议很大，我们不能理解。我们能够抗住这些压力，但很多人拿我们跟蓝田比，这没有依据，对我们不太公平。实际上我们的股

远一点的有“中国篮筹第一股”银广夏和“中国农业第一股”蓝田股份；近一点的有“中小板造假第一股”绿大地和“中国创业板造假第一股”万福生科。如今獐子岛“因灾”巨亏8亿引质疑，农业股造假引起社会关注，证监会表态要严查。

蓝田股份+北大医药=獐子岛

政泉控股举报北大方正一事再起波澜。

　　昨日晚间，一直保持缄默的北大方正意外抛出一份《方正集团致政泉控股的公开信》，一改此前谨慎严肃的口吻，北大方正颇具文采地讲述了与政泉控股合作与反目，并在结尾感性地叹息，“唯一难料之事，百密一疏，人心难料！”

　　如此决绝的背后，是24小时前，政泉控股在官网挂出的十数份举报证据材料。8日晚间，政泉控股详细披露了《股权持股协议书》、涉事往来账户明细等资料，指证北大方正涉及内幕交易和国有资产流失。

　　如果是之前政泉控股曝光缘于方正证券（601901）和民族证券重组合并中结怨只是猜测，那么，此次双方再次隔空喊话，对于双方在民族证券和方正证券中的分歧和利益纠葛进一步显露出来。

　　不过，曝光文件中所显露出来的一些蹊跷以及双方的暗示，似乎双方手里还有未出的牌，更大的资本迷局有待揭开。

　　北大方正内部人士向透露，政泉控股之所以举报，主要是因为对另外一家上市公司提出了非分要求没有得到满足，而这些要求才真正会导致国有资产流失，并称下一步可能会对举报内容逐条反驳。

　　10日上午，致电政泉股份，被告知目前公司只有值班人员，无人对此回应，周二才有人上班。

　　双方隔空对垒碰 公开声明炫技博同情

　　就在市场逐渐将二者淡忘之时，政泉控股与北大方正却没有丝毫的懈怠，过去的这个周末，充满文采与情感的文字隔空交战，给本已古板单调的资本纠葛平添了浓郁的色彩。

　　8日晚间，政泉控股在其官网上再次发声，抛出一份长达14页的《关于代持北大医药（000788）股票及与北大方正其他合作事宜的公开说明及我们的要求》(下称《公开说明》)，并附上了涉及各方的往来资金凭证，把代持交易细节及幕后详情和盘托出。

　　政泉控股称，2013年5、6月份，李友请求政泉控股代北大资源持有北大医药部分股票，在获得同意后，李友指派李国军与政泉控股对接，签署代持协议。根据该协议，北大资源委托政泉控股对北大医药的股权进行代持，所获收益在扣除相关成本和必须得税费后，由北大资源享有95%，政泉控股享有5%。

　　除了这一至关重要的利益分配方案，政泉控股还给出了一张代持资金流向图。据其表述，2013年6月5日、9日，收到了深圳康隆转账来的共计人民币1.104亿元，9月2日，北大资源支付了剩余股权收购款共计人民币2.576亿元。

　　2013年6月5日、13日，9月2日，政泉控股分三次向北大医疗转付了全部股权收购款项，并获得了北大医药4000万股股票。政泉控股称，在李友的指示下，上述股票很快就被质押给了中信证券（600030），政泉控股于2013年9月25日收到融资款项，于次日将款项支付至北大资源。

　　2014年7月4日，政泉控股收到成都市华鼎文化发展有限公司转来的人民币1.05亿元，用于偿还中信证券的融资欠款，同时中信证券将质押股票中的2000万股解押。由于此前我司已经将股票账户交易密码交给田野，田野自2014年7月7日起开始卖出股票，截至2014年9月11日，共售出3677.4654万股，成交金额6.78亿元。所得款项中的9500万元已于2014年8月归还中信证券融资的剩余本金。

　　值得一提的是，在公开说明的一开始，政泉控股用了一段颇为煽情的话解释了举报的原因——“我们就像一个一心向往徜徉大海的少年，带上全部财产，正登上豪华游轮扬帆远航，我们满怀兴奋和对美好未来的期盼。可是登船后我们发现，这艘大船不仅只剩下金玉光鲜的外表，内里其实早已破败不堪。而且它实际上早已经是一般贼船。为了我们的安全，更为了公众利益，我们必须要揭示全部真相。”

　　煽情的不只有政泉控股，或许是受了政泉控股的启发，北大方正在昨天晚间的公开信中也饱含深情。

　　“这是一封艰难的公开信。我们一边回忆，一边忍不住自问：我们可以与瑞士信贷、东亚银行、明治安田、富邦金控、东芝、英特尔等成为合作“伙伴”……可是，唯独贵司——政泉控股——这个合作“伙伴”为什么会诬告举报我们？这是一封艰难的公开信。我们一边回忆，一边忍不住伤感：如果时光倒流，我们还会不会选择这样的一位合作“伙伴”？”

　　设计下套还是虎口拔牙 反目缘由成激辩核心

　　“亲密伙伴”为何突然“同室操戈”？满是情感的隔空激辩中究竟隐藏着怎样的利益纠葛？在周末双方密集发布的多份文件找出了蛛丝马迹——谋取对方的资产。对比双方密集发布的资料，政泉控股和北大方正均在指责对方做局图谋自己的资产，政泉控股认为，北大方正高管设局获取其价值260亿元的资产，而北大方正却表示，政泉控股是看中了方正证券却无法咽下而剑走偏锋。

　　政泉控股称，在政泉控股和北大方正2013年期间就民族证券和方正证券重组协商期间，政泉控股配合李友等人，将公允评估总值约260亿元的资产进行抵押、质押，完成了向北大及其关联公司的全部融资计划，总额为80亿元。

　　正是这80亿的融资，被政泉控股指为李友等人做局。先是向政泉控股输送资金，再制造难点使政泉控股无法还款，迫使政泉控股只能以高额资产低价抵债，以此方式达到侵吞政泉控股资产的目的。

　　不仅如此，政泉控股还称，80亿元资金局中，李友等人还有着更多的秘密——借此洗钱。“李友等人假借为我司融资需要的名义，通过其自己控制的公司，将来源不明的资金经合法形式流转的问题。”政泉控股称，“打着北京大学的旗号，歪曲事实，编造谎言，误导公众，阻碍调查，构陷我司，企图以北京大学的名义将我司的合法财产纳入私囊。”

　　政泉控股表示，自己辛辛苦苦积累的资产面临威胁，显然不愿坐以待毙，举报成了不得不为之事。

　　不过，北大方正对此并不买账，而是在公开信中提示，政泉控股“在借道上市、收益丰厚的同时会暴露出想图谋霸占方正证券这一国有资产”。“政泉控股提出了非常过分的要求，而这一要求才会真正的导致国有资产流失，正是北大方正不能答应政泉控股的要求，政泉控股才会这样做。”北大方正内部人士向确认了上述表述。在其看来，政泉控股的目的就是方正证券，通过编织诬告举报，搞倒方正管理层，达到赖账不还，霸占方正证券的真是目的。

　　而这也与此前业内猜测相吻合。此前，市场普遍分析认为，政泉控股和北大方正在方正证券、民族证券合并中并不愉快，利益纠缠之下，政泉控股选择抖出陈年旧事，以期在此轮合并中占据上风。

　　这一点也在政泉控股提供的公开资料中得到了证实。根据政泉控股披露，北大方正及李友曾承诺，在民族证券与方正证券完成合并之后，方正证券将在合并完成后的第一时间改选董事会、方正证券及北大方正将保证政泉控股在方正证券及民族证券的合法股东权益、李友限于健康原因将在短期内退出北大方正及方正证券的决策管理层、确保北京大学作为国有单位对北大方正及方正证券的控制权。

　　然而，在政泉控股取得方正证券的股东权属证书后，李友代表北大方正在与我司管理层的交谈中提出了如下要求：立即开展方正证券百亿元非定向增发的工作；立即开展民族证券的减资工作，将民族证券的注册资本金降低到10亿元以下；立即开展将民族证券的除投行业务以外的其他业务移交方正证券的工作。

　　代持合同存蹊跷 更深迷局有待揭开

　　尽管双方都公布了大量证据，但这出资本大戏似乎并没有结束的迹象，反而显得更加扑朔迷离。

　　在查阅证据链时发现，政泉控股出示的股权代持合同缺失了签署日期，最后页仅有北大资源和政泉控股的公章，所显示的时间标记只是在官网披露中，文件名末尾用括号标注出“2013年6月7日”。而在另一份由北大资源授权政泉控股的函件中，也仅标注了股权代持合同签署的年月为2013年7月，日期处却是空白。

　　对此，政泉控股并没有解释，而是在公开说明中非常淡然地描述时间确定过程：“通过查阅公司的用印记录，确定代持协议的签订时间为2013年6月7日。”

　　更让人产生怀疑的是，尽管在公开说明中，政泉控股并未强调这一时间节点，但是，从其整个股权代持协议文件处理中，其似乎对没有日期一事非常在意。在其公布的图片格式的股权转让协议中，其每一页的页眉位置，都标注了股权代持协议的时间，并用括号予以强调。

　　“没有日期并不影响合同的效力。”上海市华荣律师事务所律师许峰表示，这种情况并不常见，如此重要的合同，没签日期或许隐藏着内情。

　　一位专注于并购的上海私募人士也持相同观点，在他看来，如果是正常签订合同，肯定会标注合同签订日期，即使不影响合同效力，也不符合正常流程。“很简单的一点，没有标注签订日期的合同，到了公司法务部那里都过不了。”

　　同样蹊跷的还有北大方正。

　　综合北大方正提供的各项证据，有一点可以确认，在反复强调政泉控股诬告、拼凑甚至失实的同时，北大方正却始终未指出政泉控股提供的资金往来财务凭证为虚假的。换个角度思考，政泉控股提供的公开声明可能有虚假成分，但是，资金往来财务凭证并非肆意编造，而是真真实实的存在。

　　如此一来，股权代持，无论是出于何种原因，又是谁人指使，都是确有其事。这也就意味着，巨额资金从北大资源流入政泉控股，在获利后又从政泉控股流回北大资源，这所有的一切，都在神不知鬼不觉地发生着。

　　更加严重的是，北大资源并非私人公司，而是在香港上市，有着非常严格的监管审核，如此操作却仍瞒天过海，不得不让人惊诧。

　　对此，北大方正并未给予更多解释，而是强调，“方正集团及其高管、方正集团所属企业及其高管无内幕交易行为”、“方正集团及其高管、方正集团所属企业及其高管无个人利益输送行为”、“方正集团及其所属企业无国有资产流失现象”。

　　一边是证据凿凿的举报，另一边是词句严正的声明。到底真相是什么？目前仍不得而知。而在纠结于合同细节和双方争辩之后，有个问题似乎更值得关注，从代持风波中获利的3.55亿元，最终，究竟流到了何处？(

近日自曝因冷水团致使虾夷扇贝“绝收”亏损8亿元的獐子岛是否涉嫌财务造假，以及北大医药遭股东举报涉嫌违法关联交易和信息虚假披露，市场普遍对上述两公司产生质疑。昨日，证监会表示已对两家公司进行核查。

10月30日晚间，位于大连长海县的上市公司獐子岛发布公告称，因北黄海遭到几十年一遇异常的冷水团，公司在2011年和部分2012年播撒的100多万亩即将进入收获期的虾夷扇贝绝收。受此影响，獐子岛前三季业绩“大变脸”，由预报盈利变为亏损约8亿元，全年预计大幅亏损。

相反的是，今年7月20日，长海县政府官网刊文称，小长山乡虾夷扇贝的养殖进入收获期，预计年内产量同比去年增产三到四成。而长海县当地的水产批发商和水产养殖户也在接受新京报记者采访时表示，没有听到有养殖户因冷水团受灾的信息。

面对铺天盖地的质疑，深交所责令獐子岛“进行自查”。

11月2日，北大医药第三大股东北京政泉控股举报北大医药大股东北大方正集团高管，通过北大医药进行内幕交易获利近4亿元。当日，北大医药在下午开盘后暴跌超7%，遭遇临时停牌。值得关注的是，举报者北京政泉控股与北大方正集团同为方正证券股东。

北大方正集团随后在11月4日发表声明，否认了内幕交易的说法，认为相关信息指责所谓“内讧、内幕交易”等说法与事实不符。北大方正集团内部人士11月5日也对新京报表示，举报所指内容与方正集团相关高管个人绝无关系，所有资金从未流向任何方正集团个人及其关联账户；政泉在举报声明中对时间点进行了“移花接木”，存在重大硬伤。政泉控股的举报材料还略去了一些关键信息。

对于上述两则消息，证监会新闻发言人邓舸称，证监会正在对獐子岛巨亏8亿元的相关情况进行核查。同时，已收到北大医药相关举报，目前正在就举报事项进行核查。

海联讯造假上市 证监会罚款822万元

新京报讯

（记者金彧）针对造假上市的海联讯，昨日，证监会新闻发言人邓舸表示，经核查初步认定，海联讯涉嫌骗取发行核准和信息披露违法两项违法行为，决定对海联讯进行罚款。两项罚款合计822万元。海联讯昨日宣布，不再对行政处罚进行陈述申辩。

2011年11月3日，中国证监会对海联讯IPO申请予以核准。随后登录深交所创业板上市，募集到的资金总额为3.91亿元。2013年3月19日，海联讯涉嫌财务造假被证监会立案调查。

经查，海联讯为实现发行上市目的，在2009年至2011年底三年间虚构收回应收账款并虚增营业收入，两项分别累计虚增2.43亿元和2761万元。对此，证监会对海联讯处以822万元的罚款。同时对海联讯控股股东、实际控制人章峰指使海联讯骗取发行行为，处以1203万元的罚款。

此外，海联讯总经理兼董事邢文飚、董事会秘书兼财务总监杨德广等相关责任人分别遭到证监会20万元至50万元不等的罚款。章峰、邢文飚、杨德广三人还被责令八年内不得进入证券市场。

昨日，海联讯收涨5.2%，报16.98元。

2014年7月18日，海联讯主要股东章峰、孔飚、邢文飚、杨德广表示，出资2亿元设立“海联讯虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金”，以补偿适格投资者因海联讯财务数据差错而遭受的投资损失。目前，97%的适格投资者已获得补偿，补偿金额8882.77万元。

昨日，海联讯发布公告称，公司于2014年11月6日收到中国证监会《行政处罚和市场禁入事先告知书》，经公司及相关责任人研究，公司及上述责任人对中国证监会拟作出的行政处罚和市场禁入不进行陈述和申辩。公司将根据进展情况及时履行信息披露义务。

北大医药否认股票代持和内幕交易




　昔日盟友反目，内幕交易疑云待解。围绕北大医药及其背后的北大方正、政泉控股，一出举报“大戏”正在如火如荼地上演。

　　内幕交易疑云 证监会[微博]介入调查

　　北大医药内幕交易事件仍在持续发酵。在11月6日举行的中国证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会已经收到相关举报，正就举报事项进行核查。

　　稍早之前，政泉控股官网发布声明称，北大方正CEO李友、北大方正副总裁郭旭光等人炒卖北大医药股票，涉嫌内幕交易，共获利3.55亿元。按照政泉控股的说法，出于对北大方正的信任，政泉控股同意代持北大医药股份，并与李友指派的李国军(北大方正高级副总裁、现任北大医药董事长)联络并签署代持协议。协议签署后，李友指定郭旭光(北大方正副总裁)及田野(时任北大方正集团财务有限公司投资部总经理)分别于2013年6月及9月，以政泉控股名义共买入北大医药4000万股股票，总计3.68亿元。在2014年7月至9月期间，郭旭光及田野卖出3677.5万股，获利3.55亿元。

　　政泉控股的这场高调举报，顿时引发了轩然大波，北大医药盘中暴跌被迫临时停牌。一时间，围绕北大方正高管涉嫌内幕交易，方正证券(6.77, 0.00, 0.00%)大股东、二股东反目成仇的好戏顿时上演。

　　公开资料显示，北大医药的前身是西南合成(17.45, 0.00, 0.00%)，1997年在深交所[微博]挂牌交易。2013年6月3日，西南合成(北大医药前身)发布公告称，“北大国际医院集团有限公司拟通过公开征集受让方方式协议转让其直接持有的和通过全资子公司西南合成医药集团有限公司持有的本公司股份合计7000万股，占公司总股本的11.75%。”短短10天后，北大医药宣布已找到合作方，“北大国际医院集团与政泉控股于2013年6月13日签署了《北大国际医院集团西南合成制药股份有限公司股份转让协议》，由政泉控股作为受让方，受让北大国际医院集团持有的本公司4000万股股份(占本公司总股本的6.71%)。”

　　政泉控股举报称，上述股权受让仅为代持，实际出资人和最终受益方均为李友及其同僚。在以9.2元/股低价获取北大医药股票之后，不到半年时间，上市公司就开始了资产运作，股价也随之飞涨至20元，随后，政泉控股根据指令，抛售股票，获利超过3.5亿元。北大方正11月4日则发布澄清声明称，“相关信息指责所谓‘内讧、内幕交易’等说法与事实不符，于法无据”，但并未对“虚假信息披露”予以驳斥。

　　起底政泉 郭文贵隐身背后

　　政泉控股到底是何方神圣？根据方正证券的公开信息披露，政泉控股全名为北京政泉控股有限公司，法定代表人为贾鑫，注册资本为34亿元，经营范围包括项目投资、房地产开发等。

　　从历史沿革来看，2002年1月8日，刘宝增与张天晖分别以现金出资1500万元和1000万元，共同成立“北京政泉置业有限公司”，其中刘宝增持股60%，张天晖持股40%，经营范围主要为房地产开发及商品房销售、自有房产的物业管理及投资管理等。政泉置业于2012年7月更名为“北京政泉控股有限公司”。2014年3月，政泉控股召开股东会，决定将注册资本分批增加至340000万元，其中郑州浩云认缴新增注册资本150000万元，郑州浩天认缴新增注册资本150000万元。政泉控股主要从事房地产开发、工程管理、财务管理等领域的业务。截至2013年年末，政泉控股总资产为251亿元，净资产为85亿元；2013年实现营业收入16.6亿元、净利润15.9亿元。

　　从股权结构上看，政泉控股十分奇特：郑州浩云和郑州浩天分别持有其50%的股份，上述两方均无法单方面形成股东会决议，因此，政泉控股无控股股东。但与此同时，郑州浩云和郑州浩天的股东却都是李琳和蒋月华，李琳分别持有郑州浩云及郑州浩天70%、30%股权，蒋月华分别持有郑州浩天及郑州浩云70%、30%股权。而从这两家公司的注册地址来看，也均在郑州市中原区桐柏路43号院1号楼，不过一个在9层，一个在12层。

　　政泉控股首次“出名”，则是在方正证券收购民族证券一案中。2010年7月29日，政泉控股通过石家庄市商业银行股份有限公司受让获得民族证券6.81%股权；到了2011年6月8日，政泉控股对民族证券的持股比例升至68.07%。2013年，民族证券进行增资，第一批增资于2013年8月16日完成，其中政泉控股增资420000万元、乐山国资增资26240万元、兵工财务增资11440万元。

　　今年2月27日，方正证券发布发行股份购买资产报告书，公司拟通过向民族证券全体股东非公开发行股份的方式收购民族证券100%股权，发行价格为6.09元/股，发行股份数量为21.32亿股，收购总金额达129.84亿元。交易完成后，民族证券成为方正证券全资子公司。同时，政泉控股亦成为方正证券第二大股东。截至目前，北大方正集团是方正证券的第一大股东，持股比例为30.55%，政泉控股则是第二大股东，持股比例为21.86%。

　　在政泉控股的历史沿革中，尽管郭文贵的名字始终没有出现，但业内人士普遍认为，只有这位超级玩家，才是政泉控股背后真正的掌门人。郭文贵还是北京盘古氏投资有限公司的实际控制人，后者则是赫赫有名的“盘古大观”的开发者。2013年胡润百富榜名单显示，郭文贵家族以58亿元的身价位列第323名，旗下主要资产便是“政泉置业”，在2014年的胡润百富榜上，郭文贵家族再度上榜，飙升至第74位，财富总值为155亿元，其公司便是“政泉置业”。

　　北大国际医院开业恐延后

　　长久以来，外界对于方正集团旗下的北大医疗集团十分关注，因为备受关注的亚洲最大单体医院——北京大学国际医院今年12月5日将营业。2003年1月，北大国际医院投资管理有限公司成立，方正集团、北大资源各占30%的股份，北京大学占40%的股份，全面运作这家医院的筹备工作。

　　北京大学国际医院位于北京市昌平区中关村(7.49, 0.31, 4.32%)生命科学园的北京大学医疗城内，是北大医疗城的旗舰项目。由北京大学和方正集团共同投资兴建，性质为非营利性综合医院。该医院总建筑面积44万平方米，总投资45亿元，核准床位1800张，设有36个医疗中心，49个医疗学科，将是国内医院信息系统最早达到HIMSS(美国医疗信息和管理系统学会)7级的医院之一。

　　北大医药董事长李国军去年年底曾表示，北大医疗是一艘巨型航母，将由六部分构成。航母的主体是方正集团和北京大学医学部共同建立的北京大学国际医院。这座医教研一体化的非营利性医院在经历了两次医改之后，将于2014年试营业。另外五个组成部分分别是：北大医疗产业园、北大医疗产业控股公司、北大医疗产业基金、北大医药研究院以及上市公司北大医药，“这艘巨型航母目前正在起航阶段，目标则是成为中国最具影响力的医疗产业集团”，以医疗产业基金为例，未来计划募资额将达到100亿元。

　　随后，北大医药开始了其一系列的市场并购行为。一位接近李国军的人士告诉《经济参考报》记者，北大医药自去年年底开始寻找民营医药，准备进入医疗服务业，希望丰满北大医药上市公司的内容，否则仅依靠医药工业很难获得投资人的认可。

　　今年6月开始，北大医药开始讲述“肿瘤医疗王国”的故事。6月，北大医药宣布14亿元收购一体医疗，进入肿瘤诊疗设备领域，一时轰动了整个医药界。7月，北大医药宣布与北京大学医学部、北京大学肿瘤医院、北大医疗产业基金等共同投资设立北大医疗肿瘤医院管理有限公司，该医院也将成为国内最大的肿瘤专科医疗管理集团。李国军接受采访时曾透露，通过终端医院建设，北大医药开始正式进入医院管理领域，并向上下肿瘤治疗产业延伸，建立以“北大肿瘤”为品牌的中国最大的肿瘤专科医疗网络。但李国军的“肿瘤梦”一波三折，先是花2600万元和解福瑞股份(43.300, -2.32, -5.09%)专利侵权纠纷，后又被媒体质疑其收购标的一体医疗的合规性问题。

　　消息人士向《经济参考报》记者透露，10月收购一体医疗最终获证监会批准后，北大医药本打算继续向医疗服务业扩张，但这一切都因政泉控股的举报叫停了。

进入【北大医药吧】讨论

证监会新闻发言人邓舸称，证监会正在对獐子岛巨亏8亿元的相关情况进行核查。同时，已收到北大医药相关举报，目前正在就举报事项进行核查。海联讯造假上市 证监会罚款822万元
....这就是来自主板创业板中小板的大喜讯

獐子岛：又一个蓝田股份？这是上善若水基金的岳大攀在2012年写的一篇调研报告，当时引起了一片哗然，导致岳先生黯然。现在再看，不得不承认岳先生当年的敏锐和正确。如今再拿出来赞美，我是时后诸葛亮，但是经过每一个事件都能收获一些东西的人，最终应该也能成为智者吧

市场为什么要把獐子岛与蓝田股份联系在一起呢？因为这里的人只看退市股两网股要恢复自由,却忘记了创业板那些透支未来的股票有一大批已经捂不住盖子,不需要st就退市了...他们就是退市制度改革的"援军"

10月30日，上市公司獐子岛(15.46, 0.00, 0.00%)发布了百万亩扇贝绝产的公告，并称北黄海冷水团导致扇贝的绝产。此说引发质疑。随后，我被报社派往了这个大连以东56海里的小岛上，试图去寻找扇贝绝产的真正原因。

　　“你们不用怕，我是来旅游的”

　　去獐子岛的那天，海上起风了。客船随着波浪上下左右颠簸。我对着塑料袋吐了很久，獐子岛终于到了。

　　从登上獐子岛开始，我就感觉，未来的采访将是一段“孤独”的行程。

　　听到我的外地口音，没人愿意搭理我。客运码头附近，就是獐子岛集团的渔用码头。穿蓝色工作服的獐子岛集团工人，三三两两的坐在台阶上晒太阳。

　　我上前一搭话，还没问有关绝产的事情，他们就像见了瘟神一样，冲我摆手说，“我们什么都不知道”。我辩解说，你们不用怕，我是来旅游的。

　　我曾趁着夜色，想去村民家里转转。结果，刚进门表明了一下记者身份，就被户主赶了出来。后来，我才知道，獐子岛镇政府和村里都开了会，下达了“不要传谣”等指示。

　　村民对记者的躲避，我能够理解。在这个孤悬海上的小岛，他们既是居民，又是獐子岛集团的股东，有的还是职工。“得罪了渔业集团，就可能在岛上没饭吃了。”一位村民说。

　　到獐子岛镇的第一天，基本没有收获。入夜，海上升起明月，波浪此起彼伏。我在不安中睡去。

　　“是记者的话跟我来吧，有人愿意说”

　　自觉獐子岛空气凝重，第二天，我决定转去30公里以外的海洋岛，去看下那边是否遇灾。恰好联系上一个来自天津的记者，我俩便结伴而往。

　　没有受灾的海洋岛，显然要自由很多。当天下午，我俩翻了不短的山路，碰到了一个渔村。恰巧，獐子岛集团的底播船，正在村里的海上收扇贝苗。我们自称“海洋大学”学生，前来做养殖调查，问到了一些情况。

　　随后几天，采访情况渐渐好转。虽然其中有等了4个小时后再次被人拒绝的尴尬，但也有遇到一些让我感动的事。略去不表。

　　离开海洋岛，重返獐子岛后，终于与赶来的摄影记者汇合。此前，因为大风客船停航，他滞留在了大连，我则一直徘徊在海洋岛。

　　这次，愿意说话的獐子岛人多了。机缘巧合，有个路人突然问我们，你们是不是记者？我拿不准对方的意图，刚要回答“旅游的”，对方说，如果是记者的话，跟我来吧，有人愿意说。

　　不过，这些采访大多是“偷偷摸摸”完成的。比如，有人接受完采访后叮嘱说，以后在路上见了面千万别打招呼；也有人送我出门时，自己站到了前门，让我从后门溜。一些场景，像极了电视剧里的地下党接头。

　　一系列交流下来，我觉得，獐子岛居民的心态复杂而纠结：他们一方面对獐子岛集团的种种弊病表达着不满，另一方面却希望獐子岛集团不要就此倒下。毕竟，那几乎是他们全部生计的寄托。

　　摄影记者拍照，也是用另类手段完成的。他以出海钓鱼的名义雇了一条渔船，顶着清早的海风，绕着獐子岛转了一圈。

　　“獐子岛上的记者，比扇贝还要多”

　　与想象中可能遭拒绝不一样，采访獐子岛镇政府，即獐子岛集团大股东的过程，却异常顺利。三个镇政府的官员，侃侃而谈。我印象颇深的一句话是，“认定獐子岛受灾的过程很严谨，不是在开玩笑”。

　　巧合的是，在镇政府的门口，我遇到了另外几家媒体的同行。他们也是打着旅游的旗号，到獐子岛一探虚实。

　　当天晚上，我对着已有的报道细数了一下，一周时间里，大概有十家以上的媒体造访过獐子岛。

　　看来，微博上引为笑谈的那句，“獐子岛上的记者，比扇贝还要多”，还是有根据的。

　　处于漩涡中的獐子岛集团的态度，也有些出乎意料。董秘同意了我们出海参观底播扇贝苗种的需求，还发来短信说：“公开透明是公司一贯的态度”。

　　结束全部采访，是在11月8日的下午。当天晚上，我们去吃了这些天来最踏实的一顿饭，互道“记者节快乐”。

　大连獐子岛(15.46, 0.00, 0.00%)素有“海底银行”之美誉，然而在10月30日，獐子岛却爆出了“黑天鹅”事件，公司前三季度亏损8.12亿元。据公司表示，2011年底播的虾夷扇贝绝收，总苗量74亿枚，有80%死亡。对于突发事件原因，公司直指“天灾”——北黄海冷水团入侵。

　　在我看来，獐子岛事件疑点很多，天灾也罢，人祸也好，关键是市场需要真相。对于像獐子岛这样一个海洋生物养殖公司，应该实时观测水温，一旦发现问题，也应该马上采取防范措施。而且即使遇到自然灾害，扇贝也不是马上就死亡的，公司完全可以提前采捕，减少损失。2013年，獐子岛在向股民融资时信誓旦旦地说，我们对底层水温变化24小时不断监测。而就在前几天，獐子岛董事长却说，我们的技术无法识别冷水团。

　　投资者要求的“活要见贝，死要见尸”是应该的。当然，这是獐子岛不可能做到的事情。那么，獐子岛就不妨主动提出申请，让证监会[微博]以及有关方面的专家们进驻獐子岛，对獐子岛进行全面的调查，以此给大家一个交代。

　　据统计，农业行业是上市公司中欺诈行为高发的行业之一，远的有2001年前后案发的“银广夏”和“蓝田股份”，其后是案发于2003年和2006年的“丰乐种业”和“草原兴发”，以及“绿大地(16.50, 0.10, 0.61%)”和“万福生科(5.650, 0.00, 0.00%)”，我身边很多基金经理和做 PE 的朋友都说不会去碰农业公司。

　　农业公司财务欺诈行为的高发率主要是因为农业公司有一个独特的财务方面问题，就是库存核算、资产评估、业绩核算都有难度，所以企业管理层很容易利用这些难度来掩盖一些风险和不利消息。比如獐子岛的会计师在抽查盘点时，105万亩，只去了几个点盘点，一共花了3天，这就意味着会计师可能只掌握不到10%的情况。

　　最近，我正指导一个研究生写毕业论文，而他研究的就是农业行业上市公司的造假行为。他通过分析很多造假的公司财务报表，发现了所谓的一些红色预警。也就是说，我们投资者在投资前，就可以通过分析财务报表看到种种造假迹象，就应该对这种公司避而远之。

　　举例分析，农业行业的上市公司生产的农业产品很容易受天气、 瘟疫影响，所以农业产业往往是周期性的。如果公司能保持非常稳定的利润或甚至高速增长时，那么就要小心了。要么他有不为人知的保持高利润率的秘方，要么就是有猫腻。

　　另外，一定要与同行业公司的情况相比，如果与同行业差别太大，这也是一个警惕信号。这次獐子岛同当年的蓝田股份是那么的相似。蓝田股份1996年发行上市以后，在财务数字上一直保持着神奇的增长速度，当时最动听的故事之一就是蓝田的鱼鸭养殖每亩产值高达3万元，而同样是在湖北养鱼，武昌鱼(5.28, -0.33, -5.88%)的招股说明书的数字显示，每亩产值不足1000元，这就是很大的预警。

　　再者，比如企业的毛利润如果比行业高很多，也不对。比如万福是属于水稻精细加工行业。这个行业盈利不稳定，毛利率是相对较低。此外，行业平均毛利率显示较强的下降趋势，而万福的毛利率为30%，其他同行业公司的毛利率是 7%左右，也是远低于万福。还有一些公司治理层面的预警。比如审计质量不过关 ,管理层有过犯罪前科，或者审计公司或高管辞职。

　　对于外部投资者来说，评估一个公司治理较难，所以审计师和管理层过去历史行为是很好的预警。比如獐子岛的会计师历史并非清白。此前，在新大地一案中，大华会计事务所在为新大地IPO提供审计服务中，没有尽责，出具的审计报告存在虚假记载。

　　不仅如此，其实早在一两年前，就有蛛丝马迹。当时公司的高管大量离职，两年离职的高管就达到10余人，这就反映出公司管理的混乱。而且有离职高管当时向媒体反映了内部人贪污苗种及投苗不足的问题。另外值得一提的是，该公司的有员工因收受贿赂被举报，当时已被长海县公安局立案调查。

　　扇贝事件暴露了中国股市一个根本问题，就是严重不规范。为什么这么多农业公司造假，以前已经发生过这么多次了，为什么还是层出不穷？为什么监管部门，机构投资者都没有预期到？在事件发生以前，机构投资者对獐子岛几乎都是一边倒的看好。这些我的研究生总结出来红色预警都不是内部小道消息，都是从公司财务报表上分析出来的。这就说明没人在看报表表，没人在分析报表。

　　因此，我认为这不并是盼来一个牛市就可以解决的问题。2007年中国迎来牛市以后，现在市场上的问题还是很多。如何解决？一方面上市、退市要和业绩脱钩，要更市场化，另一方面，要确保信息披露的及时性和真实性，严打造假，这些事都要解决，这些问题不解决，整个股市就是一个恶性循环。

　　具体来讲，一方面，中国市场的监管层不该管的管了。农业上市公司他都有一个自然特性：由于产业周期和自然因素 (如天气和瘟疫) 使农业盈利非常不稳定。 现在上市退市都和业绩挂钩，要求连续几年盈利才能上市，连续几年亏损要ST，使得公司想要融资或者不想带上ST帽子，就有造假的动机。

　　另一方面，该管的并没有管好。对于那些造假的公司，处罚太松。这就是为什么这些公司可以这么肆无忌惮地造假。比如说南纺造假， 最后只罚了50万，相比其虚增的3.44亿元利润来说，可谓微不足道，而且还不退市。对于丰乐种业的连续6年造假，证监会开出了罚单。罚单就是60万，一年10万。

　　如果通过造假又能圈钱，又不用退市，又不会受到严罚，那么当然公司就会变得肆无忌惮起来。这就难怪投资者根本不看财务报表，因为投资者分析半天，数据业绩都是假的，那有什么用？像扇贝这个事件，如果投资者仔细分析一下报表，其实不难看出问题。就像我刚刚说的那些红色预警，报表里应该都能看出来。我的研究生做的研究，都是报表看出来的。问题是现在有谁去好好地研究报表？

　　所以恶性循环就从监管部门该管的没有管好，不该管的却管了这个问题开始，中国股市缺乏一个基本的诚信。在美国这样成熟的资本市场，像扇贝这样的事件发生的机率就比较小。或者发生后，投资者损失会比较小。美国证监会管两件事：造假和信息披露及时性和真实性。这两件事管好了，股市自然就规范化了，美国对公司做假账处罚就非常严厉。

　　中国有一句老话：一手交钱，一手交货。但资本市场的本质是跨期交易，只能一手交钱，一手等待。他不像买苹果，买电视，一口吃下去，打开看一下，就知道好坏。所以我们需要监管部门让投资者放心，基本保证不是假货。怎么才能保证这一点？就是对假货严惩。你要上市可以，但你若发了股票就要货真价实，不能欺骗别人，你一欺骗别人就要让你进大牢决不给第二次机会。

　　我一如既往地认为，中国市场在打假方面力度越大，这样就更快规范化。一方面，让投资者有信心。他们就会慢慢开始从短期的类似赌博的投资心理，转变成长期按照业绩来分析投资的投资者，再慢慢就会出现像巴菲特这样的投资者，依靠分析公司的业绩来做长线投资。

　　另一方面，严惩造假，让公司知道，造假成本是很高的。这样，公司慢慢也就会把精力放在业绩上，而不是作假上。 这样，只有投资者和公司行为都发生了变化，股市才有可能走上规范化的道路。

天灾还是人祸？偶然因素还是必然发生？

　　自从10月30日晚发布计提存货跌价公告后，獐子岛(15.46, 0.00, 0.00%)(002069.SZ)一直受到市场的上述质疑。

　　针对獐子岛8亿巨亏的情况，证监会[微博]新闻发言人邓舸11月6日表示，证监会正在对相关情况进行核查。

　　不过值得注意的是，獐子岛在公司治理方面和生产流程管理特别是水文监测管理方面存在隐忧。

　　“24小时监测”失灵？

　　10月30日晚间，獐子岛发布的《关于部分海域底播虾夷扇贝存货核销及计提存货跌价准备的公告》显示，2014年9月15日至10月12日，獐子岛按制度进行秋季底播虾夷扇贝存量抽测，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常。根据公司抽测结果，决定对105.64万亩海域成本为73461.93万元的底播虾夷扇贝存货放弃本轮采捕，进行核销处理；对43.02万亩海域成本为30060.15万元的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备28305万元，扣除递延所得税影响25441.73万元，合计影响净利润76325.2万元。

　　由此，獐子岛三季报业绩大幅变脸，由原本预计的盈利5000万元左右变成亏损8.12亿元。

　　而獐子岛将受灾原因归结为“北黄海冷水团”的异常。上述公告称，9月15日至10月12日，獐子岛进行秋季底播虾夷扇贝存量抽测，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常，其后，中国科学院海洋研究所指出2014年1-8月份的水温波动幅度高于历年平均水平，水温日变化频繁且幅度较大将对虾夷扇贝生长、存活产生较大影响。

　　不过很多投资者对于獐子岛的解释和归因感到不解。毕竟，獐子岛在多年前就已经建立起了针对冷水团监控的“24小时不间断监测”，并且按獐子岛的规定，每个月都有对苗种生产情况的调查。

　　早在2012年年报发布时，獐子岛就曾披露其已对海洋牧场进行多方措施监控。首先，獐子岛与中科院建立起了合作，中科院“科学三号”考察船对獐子岛海域底质和水文等生物生长环境要素进行全面勘察，对海洋牧场全域环境普查；此外，公司在獐子岛海域构建了北黄海冷水团监测潜标网，对底层水温变化实施24小时不间断监测，提升海域环境的监控能力。

　　对此，獐子岛官网曾有文章称，“这犹如给大海装上了千里眼、透视机，为獐子岛渔业的科学养殖奠定了坚实的数据支撑与保障”，将獐子岛海洋牧场变成了“数字化海洋”。

　　除了“24小时不间断监测”的预警机制，獐子岛还设有每月的抽查机制。根据獐子岛2012年发布的《第二期短期融资融券募集说明书》中显示，獐子岛对养殖环节的描述时提到，虾夷扇贝、鲍鱼、海参等播苗后，“公司每个月组织一次苗种生长情况的调查，调查由研发中心负责，主要是选择不同的底播区域，定点跟踪，观测生长情况和海域理化指标变化情况，并做好记录。”

　　不过，在每月调查与“24小时不间断监测”的双重监测情况下，獐子岛有没有及时发现“北黄海冷水团”温度异动？对此，獐子岛董秘孙福君向记者解释道，“中科院海洋所北黄海观测平台对公司海域表层的温度等指标通过浮标进行实时监测，对反应冷水团情况的底层温度等监测是通过潜标进行的”，但是“电子数据每3个月提取1次”。

　　也就是说，虽然通过技术手段对冷水团进行“24小时监测”，但是需要每3个月才能拿到一次结果。但是，直到9月15日至10月12日，獐子岛才通过抽测发现异常，进而发现1-8月份的水温变化。

　　在10月31日獐子岛召开的“海洋牧场灾情说明会上”，獐子岛对灾害形成的原因进行了解释，“从事件发生的直接原因来看是天灾”，但是，獐子岛同时也提到了“但是从管理层来讲，也是存在一定问题的，对于这种灾害公司需要提升能力进行风险识别与控制”。

　　管理曾曝混乱

　　早在2012年，曾有媒体报道过獐子岛公司前高管的爆料，称獐子岛存在“公司治理混乱，业务员违规操作”和贝苗播种不足等情况，甚至存在业务员与个体苗户串通，将贝苗里面掺杂砖头的现象，并且指出“内部人贪污苗种才是罪魁”，导致亩产下降。

　　獐子岛董秘孙福君否认了贝苗播种不足的情况，并且向记者表示“公司每年一度的虾夷扇贝底播大会战历时70天左右，仅公司直接参与人员就接受近千人，还涉及公司在长海县、旅顺区建设的4大苗种组合基地、近百户育种组合”，“尤其是獐子岛镇的近15000人，即是公司员工(或家属)、又是父老乡亲，更是公司股东，他们能够对一这开放的过程进行有效监督”，并且表示“公司一向严格监查全过程，发现问题坚决查外，因此不存在投苗不足的情况”。

　　此外，孙福君也承认了“2012年3月，公司的个别员工因在底播苗种收购过程中收受贿赂被查处”的事项，并称“未对公司造成重大影响，长海县人民法院已对上述员工行为进行判决”。

　　同时，獐子岛高管频离职也一直在考验着獐子岛的公司管理。自2010年开始，獐子岛共有15名高级管理人员离职，其中还包含一名执行总裁和三名副总裁等任职多年且担任重要职位的人员。

　　对此，大连本地的研究机构大连蜂巢投资顾问有限公司在其研究报告中指出，“多位元老相继离开之后，公司聘任了7个外部代理商，说明公司内部发展方式过于强调成长性，强调通过股权激励实现短期效益，2012年亩产下降就是急功近利造成的治理混乱的表现”。

　　激进扩张

　　此外，管理层的激进扩张也值得关注。自上市之后，尤其是2010年以后，獐子岛开始了业务扩张，不论是播种的海域面积还是深度，都开始有了大跨步的提升。

　　公开资料显示，在2006年6月底上市之前，獐子岛仅有养殖海域65.63万亩，而发展到目前，其养殖海域已达到约360万亩，养殖海域增加的同时，其底播面积也有了大幅增加，从2007年约为30万亩增加到2009年的70万亩，此后大跨越到2010年的120万亩，2011年则到达130万亩。

　　在2010年獐子岛底播面积大扩张的一年，獐子岛开始尝试在45米以上的深海进行底播，并且一开始就实行了大面积的撒苗——2010年底播面积40万亩、2011年底播面积68万亩，根据虾夷扇贝3年的生长周期，2013年收获的贝壳为2010年投放的贝苗，2014年将要收获的，为2011年投放的贝苗。

　　然而，在底播面积增加的同时，獐子岛底播虾夷扇贝的年平均“亩产”则呈现大幅波动，以至于当前的亩产尚不及2008年水平。公开资料显示，2007、2008年公司亩产约为70公斤，2009年升至140公斤，2010年超过150公斤，2011年又下降至110公斤，2012年则低至45公斤左右，2013年亩产仍旧低于50公斤。

　　据一位海洋水产的业内人士透露，“獐子岛新增海域的水深达到40米以上，较老海域增加了一倍，底播的虾夷扇贝在深海条件下，水温、水流和采捕方式都有很大不同”。

　　根据2012年5期《水产养殖》杂志的《海阳海域虾夷扇贝养殖技术》介绍，虾夷扇贝“自然分布于盐度较高，无淡水注入的底质坚硬，淤沙少和水深不超过40　m的沿岸海区”。“獐子岛扩张太快，一下子就在深海中播撒那么多贝苗，情况很难把控，扩张太过激进”，上述业内人士表示。

　　此次獐子岛受灾的海域，部分位于新开发的深海海域，此次“灾害事件”的发生是否也与獐子岛大幅的扩张有关？就此问题，经济观察报向獐子岛发去采访函，不过截至发稿，尚未收到獐子岛的回复。

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獐子岛(15.46, 0.00, 0.00%)事件持续发酵中。獐子岛面临的压力除了来自监管层、投资者和舆论的“拷问”，还包括巨额银行贷款和可能发生的抽贷。

　　三季报显示，獐子岛三季度末有26.8亿元的短期借款，7.15亿元的长期借款，另外三季度还产生了将近1亿元的财务费用，主要是由银行贷款利息构成。至于银行是否会抽贷，记者从大连某银行信贷经理了解到，当地政府已经召集贷款银行开会商讨，“无非就是软硬兼施，让银行支持企业。”该信贷经理表示。

　　据有关媒体报道，公司董事长吴厚刚在事件爆发后曾表示，公司在大幅亏损后将面临信用下降的问题，评级将会下调，融资成本将会更高。

　　融资频繁 事涉13家银行

　　近几年，獐子岛融资动作频繁，2014年的银行贷款增加更为迅速。其历次财报数据显示，2013年底，公司短期借款为15.3亿元，长期借款为3.4亿元；2014年年中，短期借款增加到21.3亿元，长期借款增至5.3亿元；到2014年三季度末，两项借款均剧增，短期借款高达26.8亿元，较2013年底增幅达74.94%，公司的解释为“本期银行流动资金借款增加”，长期借款也高达7.2亿元，较2013年底增幅高达112.59%，相应地引起当期财务费用激增至9300万元，公司解释为“银行借款增加，利息支出增加”。

　　公司三季报并未披露贷款银行，而据吴厚刚对媒体介绍，目前贷款银行有13家。此外，根据中报，公司长期借款金额位居前五名的银行分别是国开行大连分行，中行澳门分行，农行大连长海獐子分理处，中行大连开发区分行和进出口银行辽宁分行。

　　除了国开行大连分行和进出口银行辽宁分行两家政策性银行是2013年之前就发放了贷款外，中行和农行均是在2013年后发放贷款，且中行的两家分行放贷时间最晚，大连开发区分行和澳门分行分别于2013年12月9日和2014年4月15日放贷。

　　事实上，獐子岛的财务风险自2012年起已经开始显现，除却公司大股东不断进行股权质押融资行为外，公司的资产负债率长期高居不下，2012年资产负债率为48.04%，2013年为54.07%，2014年三季度已猛增至71.43%，而有关数据显示，这在行业(申万二级行业)中已属最高水平，行业平均为40%左右。

　　其资产抵押情况亦令人咂舌，中报显示，今年上半年，公司共有177.6万亩海域使用权作为抵押进行融资贷款，另外还有近20万平方米的土地使用权及近12万平方米的房产和在建工程抵押。

　　风险已经如此之大，为什么银行仍愿意发放贷款？记者向农行和中行发送了采访提纲，但截至发稿，两家银行仍保持沉默。

　　某城商行大连分行信贷人士向记者分析认为，首先是因为公司是上市公司，政府也很看重，认为安全性相较其他非上市公司更高，其次是客户经理只为完成业绩，没有审慎对待。

　　“公司这样放肆融资，我认为也是银行惯出来的。”该信贷人士称，由于獐子岛是当地少有的上市公司，银行自然而然将其列为重点客户，不同银行的客户经理会主动上门询问企业是否需要贷款。“不仅仅是獐子岛，现在实体环境差，很多地方银行贷款基本都锁定在上市公司，造成多家银行对口单个企业的现象，就积聚了风险。”

　　上市公司的身份确实为其融资带来便利，据獐子岛各年财报显示，除了银行贷款和股市再融资外，信托融资、委托贷款、银行理财专项计划等都是其融资手段，以2013年报为例，公司分别于2013年5月14日和6月12日，与建行大连长海支行签订《资产收益权转让合同》，建行大连长海支行发行“乾元-日鑫月溢”(按日)理财产品，投资于合同中签订的资产收益权，值得寻味的是，其资产收益权均为虾夷扇贝苗种，账面价值超过5亿元。两款产品期限均为1年，即在今年5月和6月到期。

　　抽贷可能性不大？

　　分析人士对于银行贷款常有“锦上添花、雨中收伞”之评，企业一旦遭遇重大经营挫折，首先担心的是银行抽贷。比如超日太阳就遭遇了银行抽贷，使企业经营雪上加霜，獐子岛会否也面临抽贷风险？

　　“抽贷的可能性是存在的，但我认为可能性并不大。”北京某会计师事务所一审计师对记者表示。

　　她分析认为，要不要抽贷，这些贷款行首先会自行商讨一个方案，因为一家银行若擅自抽贷，会造成多米诺骨牌效应，各银行纷纷抽贷，最后的结果是“谁都不讨好”，贷款行会从抵押物价值、公司资产价值，以及上市公司壳价值考量，若能覆盖，自然不会抽贷。“不过增加增信条件肯定会有。”

　　另外，当地政府对企业的支持力度也很重要。“从新闻报道看，长海县、大连市都很重视，这一方面会给银行放贷信心，另一方面也给了一定压力。”

　　前述城商行大连分行信贷人士认同这个说法，该人士还认为，獐子岛资金转移迹象比较明显，如果是转移到像小贷公司这类放贷公司里，资金基本就打水漂了；如果是转移到房地产上，风险和小贷公司相比则会小一些。“如果公司股东还希望公司持续良好经营，和银行协商，增加子公司或者房地产项目担保抵押，抽贷风险就大大降低，再不济还有上市公司这个壳，银行基本不会抽贷。”

“这次黑天鹅事件，甚至连社保基金都栽进去了。”上海一家公募基金投研人员向时代周报记者感叹说，如果观察得仔细，实际上对于獐子岛这个曾经的牛股，自去年开始公募基金公司基本上就不怎么投它了。
　　10月31日，也就是三季报规定披露日期的最后一天，獐子岛集团股份有限公司(下称“獐子岛”，002069)披露的三季报称，公司第三季度巨亏8.123亿元。其披露的主要原因是，因北黄海异常的冷水团，公司百万亩海域即将进入收获期的底播虾夷扇贝几近绝收，公司放弃采捕、进行核销处理，最终在三季度计提近8亿元巨亏，预计将全面大幅亏损。
　　一纸公告引起市场哗然。持有其股份的社保基金、公募基金等备受关注的投资机构首当其冲。
　　11月4日，深圳证券交易所下发函件，要求獐子岛就部分底播虾夷扇贝大额核销并计提跌价准备事项进行自查，并要求相关机构就上述事项出具核查意见。2天后，证监会在新闻发布会上表示，正在就相关情况进行核查。
　　“獐子岛这类公司根本没有办法做基本面研究，因为你不可能下海去数数存货(虾夷扇贝等)是多少，研究员无法核实。因此从这个角度上看，獐子岛的投资更多的是一种博弈性机会。实际上，各类机构特别是公募对这类公司已经有所警惕，去年基本上不太买，或者买的不多。”一位曾经投资过獐子岛的基金公司投研人士说。
　　一边是处在造假最多且饱受质疑行业的上市公司，一边是和上市公司关系亲密却又保持距离的投资机构，当利益出现冲突时，各方开始“原形毕露”。截至时代周报报记者发稿时止，獐子岛仍在停牌，各路机构亦仍在“表演”。
　　社保沉默增持或致巨亏7000万
　　相对于公募基金对獐子岛的冷淡而言，令人意外的是，以稳健为要求的社保基金却频繁出现在獐子岛的前十大流通股东名单中，并且在这次黑天鹅事件中遭遇损失。由于社保基金理事会要求社保基金操作的隐秘性和信息的非透明化，在这次獐子岛黑天鹅事件中，相关各方均保持缄默。
　　根据choice资讯统计数据，截至今年三季度末共有3只社保基金出现在前十大流通股东名单中，合计持股超过2600万股，持有市值则超过4亿元。
　　其中，广发基金管理的全国社保四一四组合持股最多，仅1050万股，且全国社保四一四组合为獐子岛三季度前十大流通股东中的新晋股东，也就是说该组合主要在三季度买入持有獐子岛，如果以獐子岛三季度15.44元的成交均价来看，按照鹏华基金给出的三个跌停来看，全国社保四一四组合或将面临至少4000余万元的账面亏损。
　　相对而言，博时基金管理的全国社保基金一零八组合、招商基金管理的全国社保基金一一零组合，其持股时间更长一些，并且在过去对獐子岛进行了不同程度的加仓。
　　全国社保一零八组合最早出现在獐子岛的前十大流通股东名单中，是在去年的四季报中，全国社保基金一零八组合共计持有约400万股，按照去年三季度均价12.41元计算，其成本约5000万元，在去年年末持股基本保持不变的情况下，该组合又在今年一季度和二季度进行了增持，分别增持150万股和250万股，按照各自的区间均价13.16元和13.28元计算，其累计成本分别为1974万元和3320万元，此后该组合在三季度没有进行增持或者减持，也就是说，该组合800万股的持仓成本或在1.03亿元左右。
　　按照鹏华的估值来看，全国社保一零八组合或将亏损1300余万元。
　　而招商基金管理的全国社保基金一一零组合，则是在今年一季报中作为新晋股东出现在獐子岛的前十大流通股东名单中，共计持有440万股左右，此后的二季度和三季度，全国社保一一零组合分别进行了不同程度的增持，增持数量分别约200万股和120万股，使得全国社保一一零组合在三季度末持股数达到了756.68万股。
　　如果以各个季度的成交均价来计算，全国社保基金一一零组合的持股成本同样为1.03亿元左右，按照鹏华基金给出的估值，该组合或将亏损1800万元左右。
　　换言之，上述社保基金组合在獐子岛事件中累计亏损或达7000余万元。
　　估值分歧：招商称系个股风险
　　獐子岛黑天鹅事件后，招商基金和鹏华基金最先作出反应发布公告称，对旗下基金持有的该股票进行估值调整。
　　不过，上述两家作出估值调整最终的价格却存在着明显分歧。鹏华基金则按照獐子岛三个跌停来估值。“我公司依据谨慎原则，采用现金流折现法等相应估值模型测算业务估值区间再进行综合评估。调整后的估值价格为11.27元/股。”
　　现金流折现法是采用估值模型进行估值的三种模型之一，而采用估值模型则是中国证券业协会基金估值工作小组关于停牌股票估值四种参考方法之一，其他三种则分别为市场价格模型法、可比公司法和指数收益法。
　　相比较而言，招商基金在对外发布的公告中并未透露对獐子岛的估值采用何种估值参考方法，但是其估值结果则更为乐观，即按照两个跌停来估值。“经与托管行协商，我公司决定自2014年10月31日起，对旗下基金所持有的该只股票进行估值调整，调整后的估值价格为12.52元。”
　　值得一提的是，在给予獐子岛两个跌停估值的同时，招商基金对于獐子岛的黑天鹅事件，对外展现出了一种更为积极的姿态。
　　“事件发生后，我司非常重视，已派资深研究员前往公司了解情况，积极获取最新和一手信息。我司研究员对獐子岛存货盘查、信息公开等有关机制的优化提出了建议，獐子岛管理层也较为认同和配合，我司对獐子岛将保持持续的沟通与关注。”招商基金相关人士回复时代周报记者采访时表示。
　　与此同时，招商基金亦向外撇清了自己的责任。招商基金相关人士接受时代周报记者时指出，个股投资风险是证券投资需要面对的主要风险之一，运用组合投资进行分散投资，是规避该等风险的主要手段。公司一直秉承组合投资、分散风险的理念。
　　“公开信息显示，招商安润持有獐子岛，其持仓占基金净值比例为0.65%，占獐子岛流通股本比例为0.18%。较低的比例反映出对该股票的配置行为，符合分散投资的理念，不存在重仓或赌博性配置的情形。”招商基金相关人士强调说。
　　公开资料显示，截至三季度末，招商安润保本基金持有120万股，持股市值1958.4万元，持股数相较二季度末没有变化；鹏华消费则持有50.76万股，持股市值为828.47万元，持股数比二季度末减少了52.81万股。
　　躲过一劫：国瑞迅速闪电减持
　　根据choice资讯数据，出现在基金三季度报持股名单中的基金还包括国投瑞银基金公司旗下3只基金和一些仅仅持有数千股的指数类投资基金，这些基金所归属的基金公司均没有发布相关公告。
　　国投瑞银基金公司向时代周报记者表示，公司三季末的持股数不代表目前的持股数。另有知情人士告诉时代周报记者，实际上国投瑞银基金公司在四季度初已经进行了大量的抛售，因此幸运避过獐子岛的黑天鹅事件，“基本上不对国投瑞银旗下的基金产生净值影响，因而无需发布相关估值调整公告。”
　　其中国投瑞银旗下3只基金分别为，国投瑞银策略精选持有63.6万股，比二季度末增加了49.08万股，持股市值为1037.93万元；国投瑞银美丽持有31.82万元，持股数和二季度末保持一致，持股市值519.3万元；国投瑞银优化增强债券基金则持有25.73万股，持股数相比二季度末没有变化，持股市值为419.95万元。
　　有意思的是，查阅獐子岛的公告显示，獐子岛的停牌起始日为2014年10月14日起，也就是在10月份最开始的4个交易日内，国投瑞银基金即对獐子岛进行了迅速调仓。
　　“农业股最容易造假，公募基金开始有意识地对其进行了控制，而从去年开始公募基金基本上不怎么大量持有獐子岛的股票了。去年监管层在IPO财务核查中，农业公司核查最多也是出事最多的。”上海某公募基金投研人士向时代周报记者表示。
　　时代周报记者查询獐子岛的前十大流通股东名单发现，从去年第二季度开始，在獐子岛的前十大流通股东名单中，均没有出现公募基金的身影。而在2013年第一季报中，獐子岛的前十大流通股东共计出现了2只公募基金，广发稳健增长基金和中邮核心成长股票基金，其分别位列第六大和第七大股东，分别持有637.63万股和500.71万股。
　　而在2010年年底和2011年年初时，獐子岛的前十大流通股东中曾经同时出现5只公募基金的身影，分别是融通新蓝筹基金、融通领先基金、益民创新优势混合基金、易方达深证100 交易型指数基金、泰达宏利市值优选基金等。
　　事实上，獐子岛股票的大涨是在2008年下半年到2010年年底，其间最高累计涨幅接近10倍。此后獐子岛就一路向下维持缓慢下跌。
　　“这类公司其实研究员没有办法做基本面研究。无论去不去现场，都没有办法搞清楚公司的真实状况，因此从投资的角度来说，在经历了这些涨幅之后，对于后来者，更多的则是一种博弈性机会。现在獐子岛出来这个事件，后面肯定会有几个跌停，但是之前一些买得比较早的机构可能还是赚钱的。”某公募基金研究员告诉时代周报记者。

中新网12月5日电  12月4日晚，獐子岛(15.46, 0.00, 0.00%)集团连续发布多份公告，向股民和社会各界呈上大连证监局对獐子岛“巨亏”案的核查结果，即未认定獐子岛集团账务欺诈，但其风险防控能力确实需要提高。獐子岛集团同时公布了其风险防范及为平息民怨的相关举措。

　　巨亏公告引质疑

　　獐子岛2014年前三季度“巨亏”公告发布后，立即引起广大中小股民的强烈质疑和各路媒体的高度关注，并要求相关部门介入调查与究责。一股陌生的“冷水团”，将股民的投入毁于一旦，任谁也不会轻易“自认倒霉”，更何况即便是天灾，难道集团高层就没有管理上的疏漏？

　　对于十分了解农业上市公司运作机制的媒体而言，蓝田、银广夏、绿大地(16.92, 0.02, 0.12%)、万福生科(5.650, 0.00, 0.00%)等重大农业造假案例还历历在目，獐子岛集团“巨亏”背后是否也有着不为人知的“欺诈”行为？

　　围绕獐子岛事件的舆论持续发酵，关注之高可谓前所未有，獐子岛集团深陷舆论泥沼。

　　证监调查出结果

　　尽管獐子岛坚称没有任何“欺诈”，自说自话未免无力，怎样才能取信于人？当民怨与媒体质疑交织，獐子岛公司危机重重，獐子岛“渔民”也渴望了解真相之际，各方都期待权威部门的核查结果。

　　经过将近一个月的大量多方调查取证，12月4日下午，证监会[微博]向獐子岛集团发出了责令其整改、提高公司决策程序有效性、提升风险防控能力的警示函。核查结果未认定獐子岛集团存在“欺诈“行为。

　　管理风险重防范

　　不存在“欺诈”，就意味着“巨亏”事件仅仅是天灾吗？獐子岛就可心安理得公布核查结果，坐等股民和媒体的谅解吗？当然不能。整个事件发酵过程中，媒体对獐子岛“竭泽而渔”、“深海播种”科学性等的怀疑并不是没有道理，獐子岛确实没有在这些方面做好风险防控，预警机制也不够完善，因此深交所[微博]给与其纪律处分。

　　还其“清白”固然重要，完善生产风控机制，避免出现更多“人为灾难”更为重要。据悉，为进一步提高海洋牧场的透明度和风险控制能力，獐子岛公司正快速拟定专项《底播虾夷扇贝存货管理制度》，强化底播虾夷扇贝的管理，对存货中的消耗性生物资产实施监测；在养殖、收获等关键时期，增加调研、抽测频次，并向股东开放；同时成立海洋牧场研究中心，聘请中国水产科学院专家方建光担任研究中心主任，全面建设公司海洋牧场风险防控体系，与此同时，根据证监会的要求，獐子岛将加强集团内控体系上升为长期战略。

　　此外，獐子岛集团拟与保监局、保险公司合作推出针对海洋自然灾害的保险产品，降低经营风险。

　　承担责任平民怨

　　股民将信任给了獐子岛高层，发生了巨亏，一句“天灾”自然不能了事，承诺加强生产与内控风险防控要看“疗效”，而“疗效”需要时间，动员股民与公司“共患难”，不是嘴上说说就可以实现的，獐子岛坚信把企业做好，为股民挽回损失的决心，需要当下的行动做支撑。

　　公告显示，獐子岛集团已召开内部会议，董事长兼总裁吴厚刚主动承担1亿元损失，降薪至月薪1元，其余高管主动大幅降薪26%-50%，降薪直至公司恢复至风险事件前的利润水平。

　　另外，公司还将打造事业共同体，管理层增持公司股票并锁定2年，推出员工持股计划并适时出台股权激励方案，以此充分调动公司管理层与员工的积极性，将股东权益、公司利益与员工个人利益相结合。为了进一步解除公众质疑，针对之前投资者主要的关注问题，公司还公告了《深交所问询函的回复》等文件，对本次重大风险事故发生的原因、处理过程等进行了详细阐述。

　　獐子岛的这些举措在专业人士看来，既是公司治理上的改革，也是向资本市场释放积极信号。

新浪财经讯 12月4日消息，历时近一个月，监管部门对“獐子岛(15.46, 0.00, 0.00%)事件”的核查终于有了结论：不认定投苗存货造假、大股东占用资金等被外界质疑的问题。但大连证监局针对獐子岛一些运作不规范要求公司限期整改。
　　獐子岛为应对灾害损失也出了一系列后续措施：董事长吴厚刚自愿出资1亿元承担公司灾害损失，公司高管团队大幅降薪直至业绩恢复到灾前平均水平2.66亿元，同时，高管及员工增持公司股票约1.4亿元。

　　今日晚间，獐子岛发布了收到大连证监局监管措施决定及应对灾害损失事项的一系列公告，其中包括大连证监局对獐子岛采取责令改正的监管措施并出具了警示函，同时公司公布了董事会关于管理层灾后重建应对的相关措施，以及对深交所[微博]问询函的回复公告。

　　根据《责令改正监管措施的决定》公告，大连证监局认定獐子岛部分事项决策程序不规范、内部控制制度执行不规范，要求公司限期整改。并对獐子岛深海海域扩张的风险隐患予以警示。

　　另外，深交所也对獐子岛下发了纪律处分事先告知书，待公司回复后发布。

　　同时，獐子岛董事会决议公告的灾情应对措施主要包括以下三部分：1、关于管理层自愿承担部分灾害损失与公司共度难关的议案；2、关于提升海洋牧场透明度与风险控制能力的议案；3、高管增持股票，打造事业共同体的方案。

　　獐子岛董事会的决议公告显示，为了与公司共度难关，公司董事长兼总裁吴厚刚自愿承担1亿元灾害损失，该资金将计入公司“资本公积”。其中2000万元在公告后1个月内到位，剩余8000万元在1年内通过股票减持获得。同时，吴厚刚还自愿降薪为月薪1元，公司总裁办公会10名高管自愿年薪降低50%，高管降薪直至公司归属于上市公司股东的净利润恢复至受灾前五年的平均水平2.66亿元为止。

　　公告还提出打造事业共同体的方案，为了有效的将公司股东利益、公司利益和员工个人利益结合，实现公司的长远发展，公司股票复牌后1个月内，总裁办公会11名成员将出资不少于2,000万元增持公司股票，2年内不减持。獐子岛同时还拟推出涉及资金不超过1.2亿元的员工持股计划并在3个月内出台股权激励方案。

　　另外，公告中还提到獐子岛提升海洋牧场透明度与风险控制能力的举措，包括：1、公司向股东开放底播虾夷扇贝春秋季抽测过程，增加底播虾夷扇贝存量夏季和冬季的外部调研；2、加强海洋生态环境风险研究与控制，并成立海洋牧场研究中心，每年投资不少于1000万元研究海洋生态环境风险防控体系建设、北黄海冷水团水舌波动对扇贝生理生态的影响等；3、公司将借助政府相关政策，积极与保险监管部门、保险公司研究推动海洋牧场自然灾害相关保险产品的出台，用以降低自身经营风险等。

　　在对深交所问询函回复的公告中，獐子岛回复内容主要涉及对部分底播虾夷扇贝大额核销并计提跌价准备进行自查的情况。

　　这些问题包括：本次核销及计提跌价准备的存货明细构成、公司自上市以来单位面积存货金额、增长幅度及增长原因、本次核销及计提跌价准备的海域是否将继续播种及计划、公司的资金状况以及融资能力解释、是否存在大股东资金占用等十二个问题。

　如果海参和鲍鱼会说话，它们一定不会允许獐子岛(002069.SZ)管理层将这么离谱的数据“安”在它们头上。

　　12月5日，獐子岛在投资者等待一个多月后，终于出炉了存货子科目——消耗性生物资产的明细数据，作为其核销损失的依据。而大连证监局出具的《行政监管措施决定书》，认定獐子岛海域收购决策存在瑕疵、深海底播缺乏充分论证、公司深海底播信息披露及风险揭示等存在风险隐患。

　　此前许多年，投资者们从来没有见识到獐子岛存货子科目具体构成的真面目，以至于獐子岛将2014年三季度虾夷扇贝科核销和计减达10亿元之时，投资者们甚至都不知道公司账上到底有多少虾夷扇贝，核销和计减的这10亿元到底占比几何。但公司新鲜出炉的消耗性生物资产明细构成仍疑窦丛生。

　　《第一财经日报》11月15日发表报道《獐子岛：顾尾不顾头的存货迷雾》，质疑獐子岛存货和营业成本勾稽关系出现严重漏洞。专业人士结合公司最新公布的存货明细构成以及历年来扇贝结转营业成本的数据，认为其存货中的扇贝项目勾稽关系涉险过关，但摁下葫芦起了瓢——其他生物资产的勾稽关系则被挤压得变了形。

　　梳理历史公开披露和最新出炉的数据，专业人士向《第一财经日报》记者分析了一下獐子岛的海底生物的这种“疯狂”。

　　海参鲍鱼速长

　　根据最新出炉的数据，2011年至2013年三个会计年度，期末虾夷扇贝的账面存货价值分别为15.54亿、17.19亿和17.88亿元(2013年数据含浮筏养殖1087万元)，占主要存货——消耗性生物资产的比例分别为86%、84%和83%。这三年虾夷扇贝(含符筏养殖和底播养殖)结转的营业成本分别为4.52亿、5.9亿和5.78亿元。

　　以此计算得出2011年至2013年虾夷扇贝的存货年周转次数分别为0.32次、0.34次和0.33次，基本每三年周转一次，这一结果基本符合公司公告一直声称的虾夷扇贝三年轮收轮播的周期。

　　再看收入，2011年至2013年三个会计年度，年报公布的虾夷扇贝实现的销售收入分别为11.82亿、10.57亿和9.59亿元，占公司全部销售收入的比例分别为40%、40%和36%。

　　也就是说，占85%左右的消耗性生物资产的虾夷扇贝，只创造了40%的销售收入。这意味着，另外15%的消耗性生物资产，比扇贝还神奇，它们创造了约60%的销售收入。

　　其他生物以海参、鲍鱼、海螺等为主，它们真有这么厉害吗？

　　专业人士指出，以全部存货扣减扇贝账面价值、全部营业成本扣除扇贝结转的成本后，计算出来的存货周转率分别高达1.85次、1.88次和1.61次，而獐子岛的同行东方海洋(10.97, 0.17, 1.57%)和好当家(6.33, 0.05, 0.80%)的存货周转率在0.6~1次的区间内。

　　具体以海参和鲍鱼为例，根据历年年报财报附注，除扇贝之外的第二、第三大品种海参和鲍鱼，二者合计2011年~2013年的销售收入分别为5.56亿、6.55亿和4.51亿元，占公司全部销售收入比重分别为19%、25%和17%，属于除扇贝之外的两类主要海产品。

　　2013年全年，海参结转的营业成本为1.05亿元；此次公司公布的数据显示，至2013年末海参的存货账面价值为1.35亿元，存货周转次数为0.78次。

　　2013年全年，鲍鱼结转的营业成本为2.43亿元；此次公司公布的数据显示，至2013年末鲍鱼的存货账面价值为1.33亿元，存货周转次数高达1.83次。

　　但獐子岛招股说明书显示，海参成长需要3年左右时间，鲍鱼成长需要4年左右时间，而且上市以后，獐子岛无论海参，还是鲍鱼，均以底播养殖为主，圈养占比极少，3年和4年的成长期，在底播养殖中，已属于成长较快的。

　　上述专业人士称，3年和4年的成长期，意味着海参和鲍鱼的存货周转次数应该在0.33倍和0.2倍左右，实际存货周转次数与之相差不会太大。

　　但按照獐子岛新公布出来的存货明细构成计算出来的海参0.77次以及鲍鱼1.82次的周转次数测算，獐子岛的海参和鲍鱼生长速度令人吃惊，其中海参1.3年就长成了，而鲍鱼的成长周期竟然仅6个半月。

　　虽然目前只公布了海参和鲍鱼等其他生物资产2013年年末的存货数据，近几年年末的上述存货数据没有公布，但扇贝从2006年至今的存货数据都已公布，且已知扇贝占所有消耗性生物资产存货的比重均在85%左右，扇贝占销售和营业成本的比重也已知，销售额占比在37%~40%，营业成本占比在27%~30%，专业人士由此可以推断，海参和鲍鱼等其他生物资产除2013年之外的存货周转次数，与2013年差别不会太大。

　　该专业人士认为，獐子岛为了圆扇贝存货的核损数据，却忽略了海参和鲍鱼的“感受”，让它们按正常生长速度的2倍~9倍供应消费者，让人百思不得其解。

　　存货明细的“自由裁量权”？

　　分析人士认为，其实问题的关键还在于，由于从来没有公布过每项生物资产的具体存货金额，面对这一次“自然灾害”，公司可以选择将损失安排在哪种生物上，这次是扇贝，下一次也可能是鲍鱼或海参，因为公司掌握着这些生物质存货的“自由裁量权”。

大华会计师事务所对存货明细构成的有关核查意见中声称，以上公布的扇贝、海参、鲍鱼等明细构成数据，与其2013年审计工作底稿记录的存货数据一致，如果此话当真，则说明大华会计师事务所至少在2013年年报审计当中，没有执行审计工作中重要的实质性分析程序，至少未尽勤勉之职。

　　而证监部门也在《行政监管措施决定书》中指出，獐子岛的深海底播决策充满不可控风险。

　　大连证监局核查认为，獐子岛在未经充分研究的情况下，将海域面积扩大到338万亩，较2006年上市时扩大5倍；2010年起，公司底播虾夷扇贝进入45米以上深海区域，至2012年底播海域达120万亩，在深海底播过程中，未经充分研究和可行性研究，也未进行深海底播试验即大规模投入，而且獐子岛由浅海底播到进入45米以上深海底播的经营环境的变化仅在定期报告中进行简单披露。(本报实习记者林琴思对本文亦有贡献)

　獐子岛(12.73, 0.00, 0.00%)12月17日晚公告，公司董事长兼总裁吴厚刚已按承诺向公司支付2000万元，公司于2014年12月17日收到此笔款项。公司本次收到的该笔关联交易的资金将计入“资本公积”，对公司业绩不存在影响，最终会计处理以年审会计师审计为准。

　　根据公司12月5日公告，吴厚刚承诺：自愿承担1亿元灾害损失与公司共度难关，其中2000万元在本次董事会决议公告(即2014年12月5日)后1个月内到位，剩余8000万元在本次董事会决议公告后1年内到位。

　　吴厚刚的资金来源是股权质押。公告显示，吴厚刚将其持有的公司股份322万股质押给平安证券有限责任公司，用于股票质押式回购交易，初始交易日为2014年12月16日，购回日期为2015年12月16日，上述质押已在平安证券办理了相关手续。本次股份质押融资额为2，000万元，将用于承担公司灾害损失，与公司共度难关。

　　目前，吴厚刚持有公司3905.6万股股份，占公司总股的5.49%；其中无限售条件流通股954万股。(王荣)

　被北黄海冷水团“带走”近8亿净利润的獐子岛(13.23, 0.89, 7.21%)终于盼来了“援军”：在浙、沪游资的凶猛买入下，曾遭巨量卖单压盘的獐子岛终在昨日打开跌停板。此番开板不仅“解救”了深套其中的机构股东，也极大化解了前期通过融资杠杆持股投资者的“爆仓”风险。

　　今年10月31日，獐子岛突发公告称，受北黄海冷水团异常变化的影响，部分海域底播虾夷扇贝发生重大损失，公司决定对大额存货进行核销处理及计提大额存货跌价准备，由此合计影响净利润7.63亿元。此后，獐子岛虽披露了一系列“自救”计划，但面对业绩巨亏的现状，公司股票在12月8日复牌后连续两日跌停，足见投资者预期之悲观。

　　昨日开盘后，獐子岛股价依旧被数十万手卖单牢牢封在跌停板上，但就在临近收盘之际，多股神秘资金“突袭”獐子岛，将其股价从跌停板瞬间拉起，伴随着汹涌而出的巨量买单，獐子岛股价最终报收于12.34元，单日跌幅缩窄至1.44%，8.95亿元的成交额亦创出近年来新高。

　　是谁导演了这出“逆转大戏”？深交所[微博]盘后发布的龙虎榜显示，在12月8日至10日期间，累计买入额前五名全部为游资席位。其中，仅光大证券(26.61, -0.63, -2.31%)宁波解放南路营业部一家便买入了2.094亿元；另外四大买家则全部来自于上海当地营业部，买入规模从9020万元至3612万元不等。鉴于獐子岛8日、9日合计成交额仅约1亿元，由此断定上述游资买入操作应都集中在昨日一天实施。

　　值得一提的是，在“冷水团事件”爆发后，一些持有獐子岛股票的基金此前曾紧急下调獐子岛估值，当时普遍预计獐子岛复牌后将经历两至三个跌停。如今獐子岛股价在第三个跌停处打开，似也在情理之中。

相较于游资们的强烈看好，持有大量股权的机构投资者则“去意已决”。在近三个交易日内，累计卖出獐子岛前五名全部被“机构专用席位”占据，合计卖出金额达到3.24亿元。显然，游资席位的大笔“哄抢”无形中帮助机构们尽早实现了“撤退计划”。

　　同样该向游资表达“谢意”的，还有前期融资买入獐子岛的投资者。由于獐子岛复牌后连续两日一字跌停，绝大部分投资者都无法卖出股份，而对于动用融资杠杆的投资者而言，其亏损比例更是成倍放大，若獐子岛再出现几个跌停，其手中股票甚至将变成“负资产”。据披露，截至12月9日獐子岛融资余额尚有1.24亿元。而随着游资部队昨日“冲开”跌停板，相关投资者已可将持股变现“还债”，这也避免了“昌九生化(11.09, 0.03, 0.27%)悲剧”的再次发生。

　　就在10日当晚，獐子岛发布公告称，公司总裁办公会11名成员于当天以自有资金从二级市场买入公司股票1791000股，成交价格为跌停价11.27元，买入总金额为20184570元。

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