“三线作战”的后果并不可怕

2016-01-15 肖仲华
现在很流行一种说法，即所谓货币战或金融战已经或即将在股市、汇市和楼市打响，中国政府将面临“三线作战”的严峻局面。关于“三线作战”的后果，许多人描述得很可怕，似乎股市、汇市和楼市均将崩盘，整个中国经济将陷入深度危机，并因此而导致社会动荡不安。

前期，我也很担忧，害怕天真的会塌下来。在经过了一年多时间的观察和思考之后，我现在的看法有所变化，逐渐从不乐观变得乐观起来了。
1 “三线作战”肯定会有
阴谋论者认为，在股市、汇市和楼市的战争，是政府和所谓“敌对势力”之间的战争，至于这“敌对势力”到底是谁，又说不清楚，一会儿说是美国政府，一会儿又说是索罗斯为代表的国际游资。
我并不否认金融战争论，也不否认“三线战争”论，但我并不认同阴谋论者对作战对象的界定。中国政府要在股市、汇市和楼市“三线作战”，并非由于什么“敌对势力”的存在，也并非由于阴谋论的逻辑推演。事实上，中国政府一直都习惯于强力干预和掌控经济，这做法本身就决定了政府的力量与市场的力量之间存在博弈，在严峻的形势之下，把它说成是战争并不夸张。所以，所谓“三线作战”其实是在政府和市场之间展开。至于市场力量作为战争的一方，到底来自谁，或者说来自哪些具体的参与者，这个就很难界定了，或许包括索罗斯等国际游资，也或许包括了美国政府的某种力量，更或许还包括了国内的各种资本力量，比如说“赵家的人”？
事实上，正如大家所看到的，股市和汇市的硝烟已经升起，只有楼市的战况还不明显。股市波澜壮阔，汇市也波涛骇浪，只有楼市还波澜不惊。为什么会这样，根本原因就在于政府既要救股市，也要维护汇率的相对稳定，只有对楼市还没有出手。许多人认为，“三线战争”是“敌对势力”的金融入侵，政府是被动应战。我不这么看。我倒是认为，政府的手伸到哪里，哪里才会有战争。所以，战争的主动权是掌握在政府手中的，绝不是相反。
2 “三线作战”如何展开
“三线作战”的三个战场，如果要分成三个战线，股市应该是第一战线，汇市是第二战线，楼市是第三战线。为什么这么划分呢？这得分析考察政府拯救经济的思路。
首先说这股市的一线战。
中国经济的问题出在哪，这个大家应该都知道了，货币过度放水导致国企的盲目投资，并最终导致严重的过剩危机，所以货币是罪首，也是改革的切入点和抓手。
新一界政府做了许多事情，比如回收货币流动性以抵制过剩产能，比如通过“大众创业万众创新”以推动互联网和科技创新为代表的新经济，比如推动“一带一路”以实现产业转移，比如启动混合所有制改革以解决结构调整和产业转型，如此等等。所有这些举措之中，最首要和最核心的工作是回收货币流动性。
新一界政府上台以后，做的第一件事，而且始终坚持在做的这件事就是回收货币流动性。起初是意图通过信贷政策的调整来实现所谓“控制货币增量，盘活存量”，但效果不好。效果不好的原因是金融体系并不配合，金融体系不配合是因为银行已经被房地产、钢铁、水泥、煤电等传统产业绑架了。
在这种情况下，政府转而推动股市，希望通过股市来盘活存量。这一招很见效，股市立马就牛起来了，各路资金蜂拥入市，存量一盘就活。那些盘不动的资金一旦进入了股市，就能解决很多的问题，首先是政府想要扶持的所谓创新企业能通过上市筹到钱，其次是那些始终不听话，政府想盘活而又始终盘而不活的各路资金现在都自动跳出来了，政府正好可以逮个正着。所以，在牛市之后，就有了机构为主力的套现，把股市里的钱圈起来，圈进政府的口袋。这既盘活了存量，也很大程度上解决了回收了货币流动性问题。
可是，事情并没有设想的那么简单。中国的有钱人背后基本都有所谓“赵家的人”，消息异常灵通，他们比政府的反应更快，在4700点左右就开始逃跑了，这直接导致了后来的所谓股灾，致使政府的意图没有实现，或至少是部分没有实现。政府很生气，后果很严重，于是就有了救灾以及对股市和金融系统展开的反腐与改革整顿。如果没有股灾，或许对金融系统的反腐以及改革与整顿不会来得这么快。
就在中央经济工作会议提出股市和金融改革思路的时候，新年开市第一天，证监会出台了“熔断机制”，直接导致了延续至今的下跌态势，A股市值又减少了上十万亿。至于此轮下跌是不是“融断机制”导致的，我们先不管它，总之股市里又被套或被圈走了大笔的钱。去年至今，机构从股市里圈走的钱到底有多少，没人能说出准确的数字，但人们已经普遍感觉到市面上钱少了，流动性明显趋紧了，这是不争的事实。这就是效果，或许也正是政府想要的效果。
股市的所谓一线作战就是这么打响的。这场战争，基本上应该算是成功的，因为至少成功地解决了流动性泛滥问题，政府手里能掌控的钱也多了，为后续的改革与调整打下了基础。不管是国企还是谁，你手里没钱了，不响应改革就没门了。你垮不垮不要紧，垮了更好，为重组、改革和转型创造了机会不是么？
再说这汇市的二线战。
汇市风险的根源，其实也主要源于人民币的流动性泛滥。人民币多了，在美元进入升值通道的情况下，想不贬值是很困难的。按理说，人民币贬值未必是坏事，至少有利于出口。但问题是，如果人民币快速贬值，就会导致挤兑美元的风潮，外汇会迅速流出，人民币会回流，这势必加速国内的人民币的流动性泛滥。如果政府操控汇率，以图缓慢地贬值，以实现汇率上的所谓软着陆，这似乎更好。但这也有问题，在贬值大势既定的情形下，势必会出现套利风潮，而且从实际的操作情况看，在岸汇率与离岸汇率存在价差，这又创造了一种套利机会。
许多人说，人民币水分太多，理应一次性贬值到位，这样套利就没有机会了。这其实是不切合实际的妄想，政府即使想这么做也做不到啊。因为汇率的形成是市场机制，政府操控汇率也只能通过市场上的买卖货币来实现，不可能像计划时代那样，反正外储很少，近乎为零，政府可以一个通知或文件就决定了汇率的多少。如今怎么可能做得到呢？
政府有足够的外储，操控目前的汇率问题不大，从近几天打击在岸与离岸间的套利行为看，政府的行动还是很有成效的。大量抛售美元，回购人民币，直接导致了香港的人民币拆借利率飙升，这说明什么？说明离岸人民币储备还是太少了嘛。
这也从侧面反映了一个真实的情况，过去我们总认为人民币捆绑美元，似乎我们的美元外储有多少，境外人民币相应就有多少。其实，我们忘记了一个常识，按汇率形成机制，一种货币是否值钱，主要取决于它在国际上的信誉，需求和收储这种货币的人多了，其本币相对外币的汇率相对才会高。人民币捆绑美元没错，但这印的钱基本都在境内，其泛滥也在境内，在境外的很少。这几天央行出手收购人民币，控制汇率立马就见了成效，居然还导致境外人民币紧缺，出现拆借利率奇高的情况就是证明。
当然，央行如此操控汇率，与人民币国际化的路线是背道而驰的。但如果反过来看问题，这恰恰也证明了人民币国际化程度太低，也同时说明了汇率风险并不大，完全可以放心大胆地加速人民币国际化的进度。
可能有人又要问了，既然汇市风险不大，为什么要如此操控汇率呢？这其实就是因为我前面说的，主要是为了防止国内出现挤兑美元风潮，人民币境外不泛滥，境内还是存在流动性过剩问题的，至少还没有完全解决。毕竟人民币放水太多，相对美元存在的真实购买力差距太大，不操控，就会自然形成大幅贬值，只不过这引发贬值的风险来自国内而非境外。
这也从一个侧面证伪了所谓境外敌对势力操控汇率，打响了汇率战的谎言。前面说了，打响所谓“三线战争”的，不是什么敌对势力，而是我们的政府，一切都还在政府的掌控之中。
我再补充一点，几万亿外储在谁手里啊？当然主要是在政府手里对吧。其实人民币贬值与否，对政府而言根本不用担心，只要手中有美元，人民币贬值怕什么呢，越贬就意味着政府越有钱不是么？所以，政府真正担心的是老百姓挤兑美元，不是别的。
最后是关于楼市的三线战。
政府是否救楼市，我一直认为不会，现在也仍然坚持这一观点。原因讲过多次，中国经济的问题，楼市是罪首之一，而其根源也正是人民币的流动性泛滥。
楼市会不会崩盘，我写过许多文章，一直认为崩盘是必然的，现在也仍然坚持这一观点。只要政府回收流动性的政策不变，楼市就必然崩盘，那些手里捏着大把房子的人，随着倾向流动性的进一步收紧，缺钱的一天终归会来。在缺钱的时候必然会甩卖房产，这就会引发楼价大幅下跌，逐渐回归理性。
有人会说，既然楼市绑架了经济，尤其绑架了银行，楼市崩盘势必导致银行破产，政府不可能不救。楼市绑架了银行没错，绑架银行的其实不只是楼市，还有股市。A股上市公司中，差不多有一半公司存在股权质押贷款的行为。这几天股市下跌，就有许多人在谈这方面的风险问题。
中国银行的真实现状是，手里捏着大把的房地产和股票，都是抵押放款换来的。股市或楼市崩盘，银行坏账就势必导致银行有破产的危险。但是，我们要知道，政府救银行固然是必须的，但这并不意味着必需救股市和楼市。如果说救股市是为了回收流动性，那么救楼市就完全是相反了，只有施放流动性才可能救楼市对不？
如果说政府在楼市里也面临一场战争，但这战争的目的绝不是救楼市，而是救银行。怎么救银行，前期我说过，通过债市转移银行的不良债权是一招，目前看，这一招推行起来未必容易。但是，政府并非没有别的办法。比如政府还可以通过回收的货币来救银行啊，用回收的钱来充抵银行坏账行不行？如果考虑银行尤其是大型国有银行不能倒闭这个前提，我看是完全可能的，也行得通。政府有这个能力，也有这个主动权。
3 对“三线作战”后果的预判
通过上面的分析，我的一个基本结论是，“三线作战”的后果不会太糟糕。股市是要救的，因为这关系整体的改革路线的推行；也有能力救，钱都圈到手里了嘛。汇率是要维稳的，也有能力维稳，美元主要都在政府手里嘛，这就意味着掌控了主动权。几轮股市的动作下来，百姓手里也没多少人民币了，百姓手里没有人民币还怎么挤兑美元呢？楼市不需要救，把控好银行的风险就行了，反正政府有钱，解决银行的坏账不是什么大问题。楼市崩盘了，对经济转型是大好事，求之不得呢。
唯独难办的，恰恰是在这“三线战争”之外的战争。“三线”之外最重要的事情，当然是如何振兴实体经济，毕竟这才是解决经济问题的根本。救实体经济必须转型升级，转型升级就必须回收流动性，盘活存量，把钱投到新经济上面去。事情正在朝这个方向走，但困难也是很大的。传统产业要经历阵痛，甚至是惨痛，这没有办法。今后的几年，中国经济可能会进一步下滑，大家要有心理准备就是了。没有老死，又如何能有新生呢？“腾笼换鸟，凤凰涅槃”毕竟是要涅槃对吧。
总之，所谓“三线作战”会客观存在，但并不可怕，可怕的仍然是实体经济的转型升级能否成功，“一带一路”的战略能否成功，人民币国际化能否成功。

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五股丰登 离线

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地板发表于: 2016-01-17

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回 1楼(落叶) 的帖子

银行  保险  信托  证券机构  都是  空手道

不产生  剩余价值

他们的效益  反而好  工资高

实体经济  能好吗？

南辕北辙！

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落叶离线

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屈宏斌：
要遏制通缩性螺旋式下行就必须扩大有效需求。减税费和增加有效投资补短板是主要抓手。是时候盘活超过20万亿的政府和机关团体的存量资金了。要补的短板很多：地铁，地下网管，雾霾和水污染治理等。老龄化将导致储蓄率5-8年后明显下降，在此之前应尽快多补些短板，否则未富先老的噩梦就会成为现实

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聂圣哲
【其实】中国人做梦都想当老板，都想发财，根本用不着谁来号召什么大众创业万众创新那啥滴。问题是，当企业的五险一金占工资总额40%以上，融资成本在20%以上，种种税费在20%以上的背景下，干什么能赚钱？在现有企业都纷纷关门歇业的语境下，忽悠刚出校门的学生来创业，岂不是现实版的“何不食肉糜？”

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