参加，风雨无阻。
无奈的坚守
老三板市场历来被视为“垃圾股”市场，又是哪些投资者热衷于在这里冒险呢？
调查中记者了解到，当前参与老三板转让交易的投资者，除了部分闻风而来的投机者以及一些在市场中制造行情的“小庄家”之外，绝大多数仍是一些老三板前期就高价持股的老股民们。
经历了公司从主板退市或从“两网系统”平移进入老三板，这些老股民手中每股10多元股票股价平均已经缩水了八九成。即使是经历了今年年初的集体暴涨，当前老三板市场的平均股价也只有2元左右，股价超过3元的股票不足5只。每股10多元的跌幅，致使这批股民损失惨重。
辽宁投资者程先生在1996年将37万元巨款投入到STAQ法人股市场，经历了两网系统的关停以及之后的转板，他原本平均13元的持股价格，已经缩水至每股2元上下，总资产只剩5万多元损失惨重。
“趁着有行情倒一倒差价还能摊薄点成本，不然怎么办呢？”程先生向本刊记者表示。
至于为何还要坚守老三板，程先生表示，除了亏损巨大之外，也是亏得心有不甘。
在老三板投资者看来，进入到老三板的公司，无论是退市来的还是从两网系统转来，之所以走到今天的地步，都与证券市场早年的政策变动等有关，并非投资者单方面失误造成的。因此多年来他们一直在坚持与监管层沟通交流，希望监管层能出台相应政策，帮助老三板公司和投资者摆脱困境。
有投资者指出，早期的中国证券市场在为国企解困服务的方针政策下，使股市成了“圈钱”的工具，计划审批制下的许多上市公司，通过包装后将劣质资产的市场成本不断转嫁给公众股东。公司上市之后，大股东又大量挪用公司资金，普遍非法侵占公司财产，违法强制为其担保，粗暴干涉公司经营，这才是上市公司退市的根本原因。
也有投资者表示，退市政策并没有达到鞭策落后、保护投资者利益的目的，并没有警醒并惩罚经营失败的上市公司及其背后操控的大股东，却直接伤害了广大投资者，尤其是中小投资者成为面最广、伤最深的受害者。
据统计，三板市场投资者共有176万人，所有公司中被大股东侵占和违规担保的资金合计约253亿元。
“尤其两网系统公司，是在政府开办的交易场所上市，又被政府强制关停。在1992年7月至1999年9月的7年间，经历了由开到关，由短盛而长衰的历史，早期的投资者遭受了惨重的损失。”另有投资者认为。 针对这些历史遗留问题，投资者大都表示，希望老三板能回到证监会的监管之下，同时希望退市公司和两网系统的公司达到上市条件，可以按照转板制度申请在主板挂牌，而不再走复杂的IPO程序上市。
采访中记者也注意到，自2000年起，监管层就一直表态，会给两网系统公司和退市公司政策支持，鼓励重组。 2010年“两会”前夕，中国证监会官员也再次表示，我国证券市场初期许多问题的处理存在一些问题。但对这些历史遗留问题只能在发展中解决。证监会领导非常重视老三板的历史遗留问题，这些问题要解决的，正在解决之中。
申银万国证券公司代办股份转让总部总经理张云峰是中国三板市场建设的“元老”之一，2001年三板市场设立之初，他就参与了代办股份转让系统的设计、开发，以及交易监管业务设计与运作等重要工作。
对于老三板市场矛盾问题，张云峰表示，这个市场设立之初就是为了解决退市公司和两网系统公司股民在交易上的矛盾的，但结果只是把过去尖锐的矛盾转到这个市场里来了，矛盾却并没有得到真正的解决。
难觅出路
“出路不明”是张云峰对于老三板公司，尤其其中的两网系统公司前景的一大担忧。
据张云峰分析，监管层对于退市公司转主板上市有一个比较明确的大原则，即基本符合上市条件时，可直接向交易所申请上市，交易所在证监会的授权下审核上市申请，但这方面还没有具体的细则和程序。而对于两网系统公司转主板市场，则连大的规则都没有。他们不能增发，不能进行股权分置改革。甚至重新走IPO都有障碍。
本刊记者在调查中了解到的情况印证了张云峰的判断。
对于已经停产多年的退市公司，业内人士分析，它们靠做业绩返回主板的可能性已经非常小，多数此类公司只是想留着这个壳，留作重组之用。
水仙A3证券事务部杨女士向记者谈及公司现状时表示，公司退市之前不良资产很多，通过这些年的努力这些不良资产基本上已经剥离了。但现在靠公司自身已经没有能力再考虑返回主板，除非监管层对老三板公司有政策。
相比退市公司，同样被“关进”老三板的两网系统公司显得更“冤”。
两网系统公司的经营状况要比老三板整体情况要好得多。以大自然5为例，其证券事务部工作人员告诉本刊记者，公司自成立至今，从来没有出现过年度亏损，业绩比一些动不动就亏损的主板公司强。
但因为与退市公司同处老三板，两网系统公司也无辜背上了“垃圾股”之名。可既便如此，两网系统公司的待遇却不如退市公司。
一家两网公司董事会工作人员告诉本刊记者，同样是在老三板挂牌，从A股退市到三板的公司如果重新符合上市条件并具有持续盈利能力的，只需经交易所批准，就能重返A股市场。而两网公司却要经证监会及发审会批准后才可转到A股，这意味着要走门槛颇高的IPO程序。
“两网系统公司都是成立多年的老公司，本来就背着沉重的历史包袱，IPO上市门槛很高，我们在三板市场又得不到政策支持，所以想IPO这条路其实是很难走通。”该人士告诉记者，两网公司都有不少不良资产需要剥离，还要股改，只有把业绩做好，才能具备IPO上市的条件。
他对记者指出，要把以上事情都做好，需要很高的成本，但老三板公司不被允许做股权融资，甚至连定向增发都不能做，通过银行贷款的难度也很大。又因为公开发行过股份，公司股本比较大，加上有很多历史遗留问题没有解决，这些又给引资制造了障碍，所以各种融资道路都很难走通。在这种情况下，如果没有政策支持，能勉强维持经营或者不亏损已经不错了，想跳出老三板就更难了。
另据一位两网公司高管透露，目前有关有利于上市公司发展的政策文件等都不适用两网系统公司，而增加管理成本的一些上市公司监管规定，却可以适用于两网公司。
“所以现在我们尽的是主板上市公司的义务，上市公司要做的信息披露等工作我们都得做，但我们又不能享受上市公司的权利，这其实是权利和义务的不对等，是不公平的。”该高管表示。
该人士告诉记者，2004年前后，4家两网系统公司曾经联合写过情况说明上报中证协，在报告中，他们希望监管部门能够在融资扩股方面给出相应的政策，同时希望对两网系统公司降低上市门槛。 在经历了多年的等待之后，该负责人告诉记者，老三板和两网系统公司的唯一出路 还是等待政策。
[ 此帖被atmgzy在2011-06-10 20:07重新编辑 ]
